国泰君安：延续景气复苏 新兴产业仍是主线 荐8只电子信息股
　　摘要：
　　全球电子产业已在2010年步入全面复苏，新兴市场的需求走强以及库存回补是推动行业景气复苏的两大力量，行业正处于大的景气周期的上升阶段。从历史经验来看，行业景气的高点最快要到2011年才会出现。
　　通过对电子企业的订单观察，多数企业的订单能见度已达5-6月，部分企业的订单甚至达到3季度，行业开工率已基本恢复至衰退前水平。我们认为，行业在1季度呈现的淡季不淡的趋势应可以延续至2季度。目前尚无显著迹象表明行业超额下单的问题比较严重。
　　3C需求的恢复持续超出预期，并已形成全面复苏的格局。3D电视、电子书、平板电脑、电容式触摸屏等新颖产品不断涌现，新技术的应用将成为推动终端需求持续增长的动力。资本开支的规模较为温和，支出规模与衰退前水平仍有差距，新增产能的集中释放预计要到11年。库存处于健康状态，库存回补可能持续至2季度末。
　　国内电子产业的外需开始复苏，出口已自09年11月恢复单月增长，全球经济的超预期回升为外需增长的持续性奠定了基石。内需将会保持增长，3C产品同步于全球复苏，3G终端需求可能开始大幅启动，家电市场有望继续增长。在调结构政策导引下，低碳、战略性新兴产业的发展将给国内电子产业提供新的成长机遇。
　　行业1季度业绩同比大幅增长，增速将可能达到整个景气周期的高点，预计2季度业绩增速也将保持在较高水平。10年行业的业绩规模有望超越07年的高峰。产业投资的不确定性主要体现在下半年，一方面下半年的订单能见度尚不明朗，另一方面人民币升值和通胀的隐忧依然存在。
　　我们维持电子行业增持的评级。重点关注符合国家低碳产业和战略性新兴产业发展方向、具技术创新能力与盈利增长空间的投资品种，同时建议关注业绩复苏滞后以及军工、央企资产整合的机会。首推组合为莱宝高科(002106)、歌尔声学(002241)、广州国光(002045)、超声电子(000823)、横店东磁(002056)、法拉电子(600563)、顺络电子(002138)、华天科技(002185)。(国泰君安)

　　宏源证券：强化3G网络建设 政策支持势在必行 看好网络科技2股
　　工信部等八部委联合印发了《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》，对目前3G网络建设存在的相关问题提出了针对性意见，并要求各部门对3G网络建设以政策上的支持，积极协调推动3G网络建设。规划中提到，到2011年，3G网络覆盖全国所有地级以上城市及大部分县城、乡镇、主要高速公路和风景区等，3G建设总投资4000亿元，3G基站超过40万个，3G用户达到1.5亿户。
　　点评：
　　虽然2009年3G牌照发放以来，3G网络建设已经大面积展开，三大运营商均投入了大量资金进行投资建设，通过2009年一年时间的建设和运营，目前3G网络已经覆盖了较多的城市和地区，目前中国移动3G基站大约为10万个左右，今年打算再建8万个3G基站，网络覆盖达到所有城市；中国电信3G基站较大部分是2G升级而来，再加上新建部门，基站数量在13万个左右；中国联通3G网络建设稍晚于中国移动和中国电信，目前拥有的基站数量在10万个左右，网络覆盖全国335个城市城区和54%的县城。
　　虽然，3G网络建设的数量较快，但是，3G用户也在较快增长。工信部最新数据显示，截至2月底，我国3G用户规模达到1606万户，其中，中国移动G3用户数为686万户，中国电信天翼用户数为514万户，中国联通沃用户数为406万户。相对于目前的用户情况来看，当前的基站数目尚能实现基本的通话功能，但是在数据通信繁忙时，经常发生网络掉线的现象，目前网络对于3G相关功能的应用承载能力还远远不够。单从2G的GSM基站数量来看，截止去年底，中国移动GSM无线网络基站累计28.9万个，才能实现87%的人口覆盖率、92%的乡镇覆盖和76%的行政村覆盖。
　　但是，相对来说，一方面因为网络建设存在一定的选址困难，再加上运营商资本支出的压力，部分运营商对3G网络建设的步伐有所放缓。
　　此次，工信部联合七部委共同引发的相关意见，是为了解决网络建设中存在的相关问题，并进一步推动网络的进一步完善。如果到2011年3G网络总投资达到4000亿元，基站超过40万个，用户达到1.5亿户，那现在存在的投资缺口2400亿元，基站缺口7万个，用户缺口则高达1.34亿户。
　　若再大规模开展3G网络建设，在3G设备市场上份额排名第一，高达30%的中兴通讯将会继续受益，梅泰诺是基站铁塔的设计和施工单位，也是直接受益于3G基站建设的厂商之一。
　　除了3G室外基站的建设，室内的覆盖和前期的网络优化也将是后续网络建设和投资的重点，建议投资者关注世纪鼎利，这是一家为运营商和设备商提供网络优化测试软件和仪器的厂商，测试网络各项性能并进行分析；华星创业提供测试优化系统和服务的厂商，服务区域较广；三维通信提供网络衍生覆盖、网络优化产品，也给运营商提供一些无线系统解决方案。
　　另外，3G基站建设的配套产商新海宜和日海通讯。新海宜提供通信网络连接产品、机房和机箱设备，但公司覆盖范围较小，主要在江苏和浙江省内，但毛利率水平较高，综合毛利率40%以上；日海通讯提供同样的产品和服务，但公司覆盖范围较广，产能规模全国前两名，光纤到户对其拉动也较大。
　　目前的用户缺口高达1.34亿户，运营商大力发展用户，必然会加大对终端产品和服务网点的支持力度，SIM卡厂商东信和平主要供货给中国移动，移动的3Gsim卡也有一部分由大唐移动来提供，恒宝股份虽然收入一半来自于银行磁条卡的生产，但公司是中国电信和中国联通SIM卡的主要供货商之一。天音控股一方面因手机出货量大幅增长实现销售收入的增加，另一方面，运营商为了推动终端用户，采取了各种终端补贴政策，公司有望从中获利。
　　在《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》中，3G业务应用不足等问题也有提及，政策性的意向是要以市场为导向，引导和支持3G网络应用发展和创新。网络建设和应用两者是相辅相成，相互促进的，用户体验感受良好，也将促进运营商进一步加强网络建设，运营商网络建设越完善，用户的感受体验越好。对于开发3G相关研发、技术支持和增值服务的企业，还将享受有关税收优惠。建议投资者关注3G增值服务提供商北纬通信(002148)和拓维信息(002261).（宏源证券）

　　三网融合 持续投资主题 38只个股受益
　　早在1月13日，国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，标志三网业务融合在政策层面取得突破。
　　两会上，三网合一也成为委员们热议的话题，工业和信息化部部长李毅中在接受记者采访时曾表示，我们最近已经出台一个文件，2010年到2012年试点，2013年到2015年推广，一定可以看到三网合一的实现。因此，业内人士分析认为2010年是三网合一的重要时点，三网合一推进从政策面均有具体的措施出台，所涉及的概念股的活跃度也会不断提升，将成为2010年的持续投资主题。
　　大势所趋
　　利好消费者
　　三网融合是指有线电视网、电信网和互联网三大网络通过技术改造，提供包括视频、语音和数据等综合多媒体业务，并主要包括三个层次的融合：网络融合、业务融合、监管融合。
　　三网融合是大势所趋，利国利民。它可以促进文化产业和信息产业共同发展。同时可以引入竞争，利好消费者。融合的本质是竞争，通过培育有效的竞争主体和逐步对等开放，推动广电和电信的全业务竞争，不仅有利于促进产业发展，也将推动降低服务资费和提高服务质量，利好消费者。
　　由于中国消费升级是大趋势，推动居民消费支出重心从衣食住行等物质消费逐步向文化娱乐和通信沟通等文化消费过度。因此，可以拉动文化消费，拉动经济增长。
　　三网融合的推进对整个数字产业链上的公司都将带来深刻影响，包括下游的设备制造商、中游的网络提供商和服务提供商，上游的内容提供商。
　　有线网络
　　主题投资内涵丰富
　　有线网络运营商处于数字电视产业链主导地位，但由于其分散格局因此各运营主体在三网业务融合下会出现差异化发展。在2010-2012年能够申请成为试点的广电运营商受益程度最大，将获得多方面支持，公司可能获得超常规发展。现有的有线网络上市公司拥有融资、管理、政策等优势，成为试点企业的可能高。由于广电总局要求2010年底大部分地区完成省网整合，而2012年三网融合将会向全国推广，因此中小网络运营商将面临整合命运。
　　三网融合的加速推进，对有线网络的价值提升有正面作用，主要体现在：一是数字化/双向化改造有望加快，有利于提升有线网络的质量，增强有线运营商的长期竞争力；二是网络整合有望加速，省网整合和跨省扩张，有利于有线运营商用户规模效应的提高。三是互动增值业务和与电信运营商的错位竞合业务，有利于提升有线运营商的ARPU值。四是布局上游内容，谋求从媒介向媒体转变。
　　中金公司的分析师看好大都市有线网络。宽带接入业务需要网络支持双向互动，而中国有线网络实现双向化改造的比例不到15%，大部分集中在一线城市（京沪广深）和省会城市。因此，从网络现实基础分析，三网融合类业务更适合在大城市首先推进。当然，从用户消费能力上看，大城市也比较适合开展融合业务。运营商包括：线网络运营商和电信运营商。主要A股上市公司有天威视讯(002238)、歌华有线(600037)、东方明珠(600832)、广电网络(600831)、电广传媒(000917)、中信国安(000839)、中国联通(600050)。
　　中金公司看好歌华有线(600037)和天威视讯(002238)。歌华有线(600037)和天威视讯(002238)将受益于三网融合的开展，维持长期看好。
　　电信服务
　　基础设备需求巨大
　　长期看是利好，因为电信运营商可以在IPTV方面进行发力。而且凭着运营商雄厚的资金实力、丰富的营销经验以及扎实的网络准备，在IPTV方面的运作会比广电做宽带更占优势，中国电信一家的净现金流几乎就等于有线网络行业的总收入。
　　基础设备供应商主要向系统集成商或运营商提供提供交换机、路由器、传输设备等基础网络设备。电信运营商开展IPTV业务，需要建设或升级视频业务系统、IP/ATM城域网、宽带接入网和家庭网络等部分，基础设备需求巨大。A股上市公司有中兴通讯(000063)（600063）、烽火通信(600498)（600498）。
　　系统集成商向网络运营商提供IPTV业务所需的系统整体解决方案。IPTV业务的运营需要有运营商集成建设运营管理平台、节目制作平台、互动电视的平台等，建设运营管理平台将是一个庞大的工程。目前设备商基本是软硬件平台一起提供。A股上市公司可关注中兴通讯(000063)（600063）、烽火通信(600498)（600498）、方正（600601）、大唐电信(600198)（600198）。
　　软件供应商提供IPTV业务平台运行所需的局端和用户端系统软件和应用软件。A股中只有中兴通讯(000063)（600063）。
　　牌照运营商内容运营商负责将内容提供商所提供的内容进行整合、包装、编码、处理，集成后生成适合于互联网上传输的各种文件，并按用户需求开发出不同的应用和业务，刺激用户消费。运营IPTV业务需取得广电总局颁发的《信息网络传播视听节目许可证》。
　　目前，广电总局已颁发基于电视终端的许可证(IPTV牌照)是五大一小十地方。电信运营商需要与持有牌照者合作才能经营IPTV。电信运营商有中国联通(600050)（600050）。
　　内容产业
　　内容为王时代到来
　　三网融合的另一大受益方是内容提供商，播出平台的逐步放开将给广播影视节目制作公司提供更多的销售机会。这主要包括几类企业：一类是电影电视剧制作公司，尽管仍需向广电总局申请许可证，但电影电视剧制作基本上已经是充分竞争市场，如中影、上影、华谊兄弟(300027)、奥飞动漫(002292)、电广传媒等都是这个行业的有力竞争者。另一类是电视台下属节目制作单位，如中国电视剧制作中心、湖南卫视（自制剧）。在制播分离改革下，这些节目制作实体都将进行企业化改制，进入市场。三网融合有可能加快这一进程。
　　目前，中国影视行业的渠道单一，电影主要为电影院，电视剧主要电视台，电影票房收入60亿元，国产电视剧交易金额为50亿元，产业规模并不大，还有很大的增长空间。尤其三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，对A股的华谊兄弟(300027)构成利好。
　　据统计显示，目前中国儿童人均玩具消费约为10美元，不仅远低于美日的300美元左右，也低于全球平均水平的34美元，主要原因在于动漫玩具比例较低、国内人均收入水平不高和品牌意识不强等。三网融合后，动画片的播出渠道也将增加，有望提升国内动漫玩具的比例，结合消费结构的升级，国内动漫玩具的市场空间有望获得巨大提升。
　　付费频道价值有望得到重估。当前国内付费频道收入非常低下，三网融合后带来的渠道开放，将刺激有线运营商（数字电视）和电信运营商（IPTV）对于差异化付费频道内容的需求，届时付费频道的价值有望得到重估。免费电视台主要依靠广告收入的盈利模式，多渠道介入也有利于提高其覆盖人群，对广告价值的提升也有一定正面作用。当然从长期来看，如果海量的互联网内容进入有线网络，将加大与传统内容提供商之间的竞争。
　　内容、应用提供商包括各种节目的版权所有者，主要包含影视剧摄制公司、新闻媒体发布机构、电视节目制作公司以及互联网上各种形式的内容制作公司等。内容供应商将原始内容整合加工和制作后，通过内容运营商向用户发布。如欣网视讯(600403)(600403)。
　　软硬件设备
　　受益于投资加大
　　广电与电信运营商为在将来的融合环境中占据更有利的市场地位，必在融合完成之前加强自身资源的竞争力。按照当前成本静态计算，我们判断广电行业为融合宽带数据业务而改造现有网络的必要资本开支达到1985亿元；而电信行业为提供IPTV 等业务对现有宽带网络升级改造的资本开支也将达到944 亿元。
　　与广电和电信相关的软硬件设备行业将直接受益于这2929亿元。其中，机顶盒投资（含数字和双向机顶盒）预计501亿元，光纤缆投资244亿元，光通信设备投资11241亿元以及运维支撑系统（BOSS）88亿元。当然，三网融合是一个长期的过程，且存在巨大的不确定性，网络和接入端的改造也不可能一蹴而就，对上市公司影响的测算更多是集中在潜在影响幅度的分析，而非对上市公司即期业绩的提升。终端厂商主要是机顶盒厂商，机顶盒作为用户接收端设备，与承载网络连接，将接收到的IP数据转换成电视屏幕可以显示的数据。设备商除了推广IPTV系统平台外，基本是捆绑STB一起为运营商提供服务。上市公司有同洲电子(002052)（002052 ）、大显股份(600747)、四川长虹(600839)(600839)、大亚科技(000910)(000910)、深康佳A（000016）、中兴通讯(000063)（600063）、海信电器(600060)（600060）、TCL集团(000100)、九洲电气(300040)（300040）、东方明珠(600832)(600832)。
　　个人智能终端
　　手机升级势在必行
　　手机的升级换代已经势在必行，且新品推出率将越来越快。3G、WiFi等技术的出现，为手机与互联网的融合打下了基础。进入3G时代后，手机上网速度接近于固定宽带，随时随地接入互联网成为了可能。这一趋势使手机类产品的定义将越来越向MID(移动互联设备)靠拢，对手机终端的软硬件也提出了全新的要求。中金公司认为，天音控股(000829)作为最大的手机分销商，有望受益。
　　工信部统计数据显示，2009 年我国手机用户已达7.5 亿，手机的升级换代将打来巨大的消费市场。天音控股(000829)（000829）作为最大的手机分销商，在品类选择、价格管控、物流配送和专业化营销上具备明显优势，将在以下几方面受益：
　　1)市场持续扩大、经营品种日益增多、产品线将有效扩张。3G 手机替代2G 手机、智能手机替代普通手机、核心软硬件技术升级、电视广播系统的融入等均将给手机消费市场带来持续不断的升级换代的需求。
　　2)议价能力增强。运营商间的竞争和其在初期推广阶段对大型分销商的依赖，分销商可获得显著的收入和毛利率提升；产业升级使得手机生产商之间竞争更加激烈，MOTOROLA，NOKIA 等传统巨头市场控制力度减弱，对分销商更加倚重；
　　3)天音致力于将围绕手机做大做深，有效延长产业链。可关注多功能手机的生产商-中兴通讯、TCL集团。