四家机构提示国投电力

　　2009 实现每股收益0.27 元,略高于预期。经追溯调整后,公司2009 年实现销售收入119.17 亿元,同比增长8.5%;主营业务成本85.7 亿元,同比增长18%;营业利润11.9 亿元,同比减少26.9%;归属于上市公司的净利润5.3亿元,同比减少19.3%;折合每股收益0.27 元。对于流通股股东,公司拟每10 股派2.20 元。
　　发电量基本持平,电源结构更加合理。按照公司当年重组收购企业期初已纳入公司计算,2009 年累计完成发电量619.5 亿千瓦时,同比增长0.8%;完成上网电量594.0 亿千瓦时,同比降低0.4%。公司2009 年实现对国投电力有限公司100%股权的收购,总装机规模达到1481.5 万千瓦,较重组前增长86%,其中,水电装机占到35%,成为国内第二大水电蓝筹股。公司拥有十二大水电基地中的雅砻江流域及超临界百万千瓦火电机组。
　　重组后业绩提升,毛利率大幅增长。公司四季度实现归属净利润3.5 亿元,环比增长324%,一方面是因为四季度发电量的持续增长,另一方面是从12 月国投电力有限公司开始并表,带来业绩的大幅增长。另外,公司水电比例的提高,使得公司四季度毛利率也大幅提高,达到35%,增长15 个百分点,在煤炭价格居高不下的环境下,随着公司水电项目的陆续投产,公司将愈加具有竞争力。
　　2010 年公司业绩仍面临较大压力。2010 年,由于年初西南地区来水偏少,对公司大朝山、二滩等水电项目的发电量有一定的影响;另外,结合目前电煤供需偏紧、煤炭价格高位运行的局面,预计公司的火电企业发电量及运营成本也将面临较大的压力。
　　维持审慎推荐投资评级。预计2010、2011 年公司每股收益为0.28 和0.33元,我们更加看重公司的长期价值,维持审慎推荐的投资评级。（招商证券，中银国际，安信证券，中信证券）

　　
三家机构提示苏泊尔

　　收入增速超出预期,业绩表现靓丽。公司2010年1季度实现收入14.1亿元,同比增长44.6%,实现归属于母公司股东的净利润1.1亿元,同比增长60.7%每股收益0.24元,超出我们预期C 0.21元)。原因在于出口快速复苏拉高收入增速,所得税率卜降和产能转移异致少数股东损益变少。
　　内销稳定增长,出口拉高收入增速。内销增长相对平稳,炊具增速约20%}电器增速30%以上。出口明显复苏,增长率在80%以上。SEB订中一转移加快,同比增长约80%;非SEB订中一去年同期受经济危机冲击严重,今年快速复苏,同比增长100%以上。电器出口增长60%左右,炊具出口增长90%以上。预计在SEB订单转移加快和非SEB复苏的背景卜,上半年收入将实现明显较快增长,Jl=拉动全年收入增长25%以上。
　　原材料价格上升主训氏毛利率,收入规模扩大分摊销售费用。一季度原材料价格同比上升明显,泞致毛利率卜滑至29.53% (-4.61%)。收入快速增长,规模扩大摊销费用,销售费用率和管理费用率分别卜滑3.23和1.02个百分点。
　　出口毛利率基木稳定,内销炊具和电器毛利率有不同程度卜滑C-3%和一5%)0促销电器赠品支出山计入费用改为冲减收入,也降低了电器的毛利率和整体费用率。预计2季度毛利率同比卜滑将继续,环比有望企稳。
　　产能转移加快明显降低少数股东损益占比,获得高新技术认证降低所得税率。出口快速增长,订中一加快向全资的绍兴工厂转移,少数股东损益占净利润比重从去年同期的16%卜降到7.5 % o母公司和控股子公司武汉炊具公司获得高新技术企业资格,所得税率卜降到15%,综合所得税率卜降至18.9%C-5.19%)。投资增加异致在库货币资金变少,减少存款利急增加则务费用。
　　风险因素。原材料、劳动力价格上升挤压毛利率水平;销售渠道向二V }I级巾场拓展和产品定位中高端产生矛盾;小股东继续减持。
　　盈利预测及投资评级。1季度SEB订中一转移和非SEB出口复苏的速度超出预期,我们上调公司10/11/12年盈利预测至0.96, 1.27和1.60元,上调幅度分别为5%, 6%和7%。小家电行业受房地产负而影响小,苏泊尔国内竞争力稳固,SEB出口订中一转移确定,给r公司相对10年25x}28x的估值水平,目标价24.07元一26.00元,维持增持的投资评级。（中信证券，第一创业证券，申银万国）

　　
三家机构提示黄山旅游

　　黄山旅游(600054.SS/人民币22.20;900942.SS/美元1.513,买入)日前公告2010 年1 季度业绩:营业收入同比增长8.1%至13,054 万元,亏损额比上年同期增加245 万元至674 万元,扣除非经常性损益后为685 万元;其中母公司(门票、2 条索道、部分酒店、部分旅游服务业务等)盈利25 万元,比上年同期减少84%。合并报表和母公司报表的毛利率分别下降3.5和2.3 个百分点至22%和23%。
　　我们认为,1 月份开业的北京徽商故里子公司亏损、旅游主业营业成本上升、财务费用增加以及房地产子公司营业税费、销售费用增长是利润下滑的主要原因。
　　通过比较门票优惠政策可知,公司09 年常规门票及索道优惠政策(如导游免门票、索道票12 免1)延续至2010 年,同时推出生态游、探秘游、世博游等主题活动。在1 月、3-4 月门票优惠下,1 季度客流同比增长约12%。同时,媒体称黄山清明小长假客流同比增长7.4%,累计门票收入增长23.5%,人均门票消费约175 元,显示门票提价效应及优惠力度减弱。
　　截至2010 年1 季度末,公司净负债达6,854 万元,其中母公司净负债为11,978 万元,公司在旅游、地产等多方面的资本性开支压力下具有再融资需求。短期内看好世博对黄山市旅游市场的正面影响,对A、B 股维持买入评级。（中银国际，天相投资，国信证券）