叶檀：分拆上市鼓励妖股和投机者
　　具有分拆概念的上市公司成为证券市场宠儿，这是有关部门递给证券市场炒作者的又一根泡沫搅拌棍。
　　炒作者心领神会，在沪深指数来回震荡之际，分拆概念股逆势而上。自从满足六大条件的境内上市公司可到创业板分拆上市后，相关概念股受到狂热追捧。21日，大唐发电（601991）开盘涨停，20日涨停的紫光股份（000938）高开高走。而此前如同方股份、紫光股份、辽宁成大（600739）、海虹控股（000503）等，近日全都逆市大涨。
　　也许管理层想把资金引入实体经济、助力中国高科（600730）技企业发展，但结果是市场急炒急收，投机者大获其利，而踏踏实实从事高科技投资与研发的企业，反而成为投机者的脚下之泥。笔者不只一次看到科研人员与投资者辛苦创业，押上了身家，却无法获得支持，而类似于海虹控股这样的异类却风光无限，大行其道。
　　以海虹控股为例，曾被称为网络第一股，但投资者记忆最深刻的是妖股和江湖第一庄股之称。在制造概念上从不落后，从网络游戏到电子商务到现在的分拆概念，因此从没错过任何一波行情。2005年9月，有媒体曝光周琦坐庄海虹：7个亿进去，25个亿出来，业绩大涨大跌那是常态。难道这样的公司会给我们带中国高科技发展的未来吗？跟着这样的概念妖股，中国的高科技只会走入地狱。
　　也许很多人会说，海虹控股只是特例，如此以偏概全会一竹竿打翻一船人。事实上，在分拆概念股中，有许多已经买壳多次，旗下有数家上市公司，而辽宁成大等也是炒作风头甚劲的股票。
　　创业板应该是中国成长性企业的价值凝聚地，大盘股旗下的高科技业务分拆上市，既不能带来理念的变化，也无法改变母公司与子公司之间纠缠不清的关联交易。并且，这些上市公司再融资屡受优待，大型上市公司基本不存在现金流困扰。让这些上市公司分拆上市，会抑制民间市场化的高科技企业的成长，而将天平再次倾向大型企业，使创业板从秉性上更接近于行政气息十足的主板市场。
　　退一万步说，出于市场公平的考虑，有关部门从未禁止过分拆上市，监管层有什么必要单独提出分拆上市动议。表面上是个不偏不倚的提案，实际上在中国证券市场的语境下，特意提出动议就意味着天平已经倾向于大型企业，市场做出了夸张的反应，呼应监管层的动议。
　　我们到底需要一个什么样的创业板，是依附于主板市场的变性市场？还是一个具有独立品格、对于中国高科技企业、对于未来企业的市场化有益的市场？笔者的结论是后果，因此坚决反对大规模的分拆上市。分拆上市当然有好处，可以巩固大型企业的垄断地位，可以做大大型上市公司的规模，使资产价格高不可攀，无人可以拿走控股权。坏处是将希望寄托于目前的大型企业，认为在现行体制内可以诞生出未来的科技之光，这是不可能实现的幻想。我国的IT、外包业务一开始都孕育于民营小企业，而如今在沿海制造企业出现的创新科技，让人看到了中国市场化高科技的曙光。
　　确实有高科技企业一败涂地的先例。如托普软件上市后以软件做幌子，疯狂圈地，最后导致公司资金链断裂。而创业板上市公司乐普医疗（300003）拿着超募资金大肆买房买车，饱受投资者诟病，但这并不意味着这些公司的市场机制出现问题，需要分拆上市的公司进行引导，而是我国创业板推出之初规模过小、资金规模过大，是中国的中小企业充斥了不安全感，也是因为这些企业的内幕交易等没有得到法律的及时纠偏。
　　一种错误不可能纠正另一种错误，我们得到的将是错误的叠加。
　　目前是中国成长性企业发展的良机，市场认可未来的高科技立国路径，而资金从房地产市场退出后将寻求新的投资渠道。好的决策将使中国制造业凭借高科技之力向上中端进发；而坏的决策将使一次难得的契机，堕落为一次投机色彩十足的短暂分肥大餐。
　　近日见到贺宛男女士，言谈甚欢，但她表示，对于所有的创业板公司不应该持出身偏见，而应该看是否有利于中国未来证券市场的发展，是否有利于中国高科技企业的发展。笔者支持这一观点，正因为支持这一观点，因此坚决反对分拆上市，而希望中国民间具有独立品格的高科技企业能够脱颖而出。
　　许多投资人、企业家正在以凤凰涅槃的心态变革自己的商业伦理，而决策层的激励机制显然应该有助于这一过程，而不是以错误的激励让投机者大获其利。

　　哈继铭：加息窗口在三季度
　　中金公司首席经济学家哈继铭在接受中国证券报记者采访时表示，虽然一季度我国经济增速已经达到11.9%，但保持经济增长似乎仍然是政策的首要任务。预计6、7月份可能出现今年CPI的高点，加息将相应出现在三季度。至于调整存款准备金率，目前的必要性有所下降。
　　经济热度较高
　　中国证券报：如何看待一季度11.9%的经济增速？
　　哈继铭：一季度我国GDP达到接近12%的增速，一方面有去年基期较低的原因；另一方面，从三驾马车来看，投资增长依然强劲，而消费和净出口保持稳中有升格局。据估算，一季度季调之后的环比折年率达到11%，快于去年四季度的10.3%，显示经济热度较高。
　　尽管一季度贸易顺差同比下降，3月份还出现了逆差，但评价外需复苏情况不应过多看净出口，而是要看出口指标。3月份出现贸易逆差的重要原因是进口增加，这表明我国经济需求恢复强劲，原材料、汽车等行业均增长明显。
　　但从14日的国务院常务会议表态来看，政策对经济复苏程度依然保持谨慎。尽管未来可能出台譬如控制新开工项目、增加农产品供给来抑制通胀等局部调控措施，但保持经济增长似乎依然是政策的首要任务。
　　二季度加息可能性不大
　　中国证券报：您认为未来物价走势如何？如果央行要调整利率和存款准备金率，需要分别满足什么样的条件？
　　哈继铭：由于猪肉价格继续下降，国际粮价涨幅并不明显，3月份CPI同比上涨2.4%，低于2月份的2.7%，这属于正常的春节后价格回落。值得注意的是，猪肉价格未来有止跌反弹的可能。目前我国猪粮比价为5倍左右，这意味着养猪接近亏本，再加上近期出现了生猪疫情，未来猪价反弹的空间不可忽视。
　　从价格监测数据来看，4月份前两周猪肉、蔬菜等食品价格依然保持回落态势，粮食价格平稳，预计4月CPI同比涨幅在2.7%左右。
　　从央行加息条件来看，更可能发生在CPI连续几个月保持升势，并明显超过一年期基准利率的情况下。而这很可能在人民币启动升值之后，否则可能加剧热钱流入。3月份我国出现的贸易顺差可能是暂时现象，预计到5、6月份中国将重新恢复贸易顺差，届时人民币升值的可能性更大。而二季度加息的可能性并不大。
　　今年物价的高点可能出现在6、7月份，达到4.5%-5%的水平，而加息则相应地可能在7、8月份出台，即三季度。
　　至于调整存款准备金率，目前来看必要性并不是很大，央行更可能动用其它数量型手段。我们预计近期不会出台紧缩信贷的政策，政策会继续通过发行央票和公开市场操作来管理流动性。
　　关注政策结构性退出
　　中国证券报：在您看来，未来一段时期经济有哪些值得关注的隐患？
　　哈继铭：首先，3月份房价上涨有所抬头，一定程度上加大了资产泡沫风险。未来政策可能出台更多抑制措施，譬如部分城市的部分房产可能会试点房产消费税。但在抑制房地产热潮时也会非常谨慎，因为大幅调整可能危及经济增长。未来3-5年地产价格可能进一步膨胀，直至人口红利转为人口负债后，才会面临较大调整压力。
　　其次，目前信贷方面增速并不是很快，但是否有表外业务的扩张则不确定，信贷当局可能将对这一情况进行调查。此外，地方政府的投资雄心仍然强烈，需要加强一些控制，否则可能导致经济过热。判断经济过热不一定从CPI的角度，从拉限电、油气能源供需等来观察，可能更为直观。
　　再次，我国经济刺激政策的退出包括两方面内容：一个是财政、货币等周期性政策，另一个则是结构性政策。后者受关注相对较少，但同样十分重要。去年以来，一些领域国进民退的现象有所显现，在经济复苏的背景下需要做出一些调整，如放开某些行业的投资准入，解决民营经济融资难等问题。