左小蕾：央票的发行力度可能还会加大
　　今日上午，央行将发行900亿元3年期央票，发行量为前期6倍，同时央行还发行230亿元3月期央票。对此情况，东.方.财.富网连线银河证券首席经济学家左小蕾、大同证券首席策略分析师胡晓辉、湘财证券银行业分析师杨森。
　　左小蕾表示，央行的行动符合预期，发行央票只是调控流动性的一种数量化工具，通过这些工具来对市场的流动性进行数量化的管理。
　　左小蕾还认为，对于与流动性有关的通胀因素要动用存款准备金率和公开市场操作的管理，而发行央票就是公开市场操作的工具之一。如果提高准备金率0.5%，那么银行将可能一次性收回大约两千亿的资金。因此和提高准备金率相比，发行央票由于票据利率小、期限长、灵活性大，可以更好的进行规模的控制，从而对流动性的管理更直接，更有效。如果未来流动性仍然偏大，那么央行还会继续加大力度交叉使用数量化的工具来收紧流动性。
　　胡晓辉表示，首先，我们看到的是一套组合拳，一方面是900亿3年期，还有三个月期230亿，以及本周已经完成的1年期央票及公开市场操作。这一方面是收紧流动性的同时，弱化了近期加息的预期，是利好一面；另一方面，对市场的资金面产生影响，这是利空。对股市来讲，收紧流动性一方面对短期流动性影响较大另一方面，对股指的反映又存在一定周期的时滞性，一般后延6-12个月。结合我们从去年3季度开始的逐步收紧流动性，我们基本确定未来6-12月市场将保持低迷。最后，国家对房地产调控，也会释放出比较大的资金，这些资金如果不加以控制，任由横冲直闯，也会对我们的经济造成巨大影响，央行加快收紧流动性也有这方面考虑。
　　杨森认为，央行加大3年期央票的发行力度，说明管理层对经济复苏有信心。同时这也可以抑制通胀预期，减小近期加息的可能性。因此，我们认为2季度央行加息的可能性不大。另外，国家近期出台一系列政策对房地产市场进行调控，央行此举也是配合相关调控政策。如果这些政策低于预期，那么后续央行还可能会跟进的措施。
　　对于未来央行是否会加大力度发行3年期央票，杨森表示，目前这个可能性还是存在的，但也要每月具体的经济数据和银行信贷数据而定。

　　陈昌华：谁为房地产崩溃埋单？
　　高房价是当前中国经济最大的风险，楼市调控需要政治决心
　　【背景】今年两会以后，中国楼市出现了普遍大涨的行情。北京四环以内均价超过了每平方米2.5万元，杭州楼市也不甘落后，频频爆出类似188套千万级豪宅抢购一空市民彻夜排队买豪宅的消息。
　　据学者研究，2004年至今，中国主要城市房地产价格增长幅度，已经堪比美国的纽约、旧金山等增速较快的地区。如果用指标衡量，美国在此前几年中的涨幅在120%，而中国地产价格普遍涨幅已经高达200%，更遑论海南等火箭发射速度的涨势了，涨幅之大、速度之快令人咋舌。
　　无论是购买自有住房满足改善生活条件的需要，还是看准时机跟风入市打算跑赢通胀，近年来，国人投资房地产的热情一直空前高涨。一周前，中央政府似乎动了真格，不但实质上停止了第三套房的贷款，还将第二套房的首付比例一举提高至50%。
　　如此局势下，房地产泡沫真的会破灭吗？如泡沫破灭，谁来接盘？百姓、投资商、地产商，谁将是最大受害者？
　　瑞士信贷(香港)董事总经理陈昌华认为，中国楼市大涨是未来两三年中国最大的风险，一旦房地产行业出事，中国经济将面临巨大的冲击，甚至更有可能威胁到整个金融体系的安全。
　　陈昌华指出，现在楼市正在经历泡沫破裂之间的疯狂，上演最后的探戈。不管是居民还是房地产投资客，已经基本上不把政府放在眼里了。造成这样情况的原因就在于，大家都看清楚了一点，即只要政府有决心，就可以让房地产价格稳定下来，但现在缺的恰恰就是这个决心。
　　而投资者更明白，如果要想达到价格稳定的目的，政府要有效调控房地产市场，就一定要有把房价打下来的心理准备。若非由此壮士断腕的决心，房价不会稳定，反而会继续攀升。
　　陈昌华指出，造成房地产价格飞速上涨的主要力量，并非本地居民，而是外地的投资客。以海口为例，一个300平方米的别墅要价已经达到了6000万元甚至1亿元，相当于全球一线城市里最高的价格。而买房的人中95%以上不是本地人。
　　陈昌华认为，一旦房地产泡沫破裂，首当其冲的就是非理性入市的居民。尽管社会上对购房刚性需求有多大一直存有争论，事实上，除了投资客之外的普通居民自主性住房需求还是被夸大了的。
　　以购房能力为例，现在许多人会用相当于其年收入50倍至100倍的杠杆购房，全家集资甚至几代人共同买房的情况比比皆是。这其实已经超出了其原本的住房需求。大家这样做的理由就是坚信房价只会升不会降。90年代初的香港和80年代的日本都犯了同样的错误。这本身就是一个很危险的事。
　　陈昌华强调，除了这些盲目入市的普通消费者，缺乏自主判断的跟风投资者也是将来房地产泡沫破灭后的接单人。中国各主要城市中，投资客占比已超过了30%。而这部分人入市的价格几乎相当于合理住房价格的一倍。换句话说，整个房地产市场中销售金额的一半由投资者承担。
　　大部分投资者也秉持这这样的信念，即房地产市场不能调，坚信一旦调整，地方财政将无力支撑，而中国不会出现政府破产问题。但以2010年的财政预算来看，卖地收入仅占中央和地方财政收入的20%左右，认为中央政府不敢动房市的想法并不靠谱。
　　陈昌华强调，如果再不把握时机调整，一旦房地产也出现问题，中国银行业将是最大的受害者。在过去5年中，房地产总的销售大约12万亿。当中大约有一半左右是用所有家当买的，除去这6万亿，另外6万亿中约有3万亿是通过贷款投入。因此，一旦泡沫崩溃，银行要背的包袱，就不只是按揭贷款这么简单了。
　　陈昌华认为，2009年中国经济初现平稳，本是调整房地产市场健康发展最有利的时机，但当时货币供应量增加太快，短期内流动性过大造成大量资金流向房地产市场。后果就是给此后的调整增加了难度。
　　但他表示如果现在不调，到2012年将会更难。中国正处于十字路口，如果政府未能把房地产价格压下来，那必将出现一个全面的房地产泡沫。现在已不是要不要调的问题，而是能调要调，不能调还是要调。