(1)收入增长19.18%。其中，汽车业务汽车子公司同比增加了9 家，而市场销售情况也比同期火爆，购销两旺，季度内销售收入仍然维持了较高增长，营业收入同比增加1.97 亿元，占季度内收入增量的75.25%，成为公司报告期内收入增长的最大因素。2010 年看，除新增汽车4S 店的增量贡献外，年内公司汽车业务面临着一个新的机遇：公司根据市政府新的城市规划要求，将原有的东方汽车城搬迁另行建设，这有利于公司汽车业务进一步扩大经营空间，引入新品牌等，预计汽车业务2010 年收入和利润仍将维持两位数以上的增长。另外，汽车城搬迁可能带来的补贴收入也将为公司新增利润贡献。大厦母公司(百货业务是主体)营业收入同比增加7205 万元，增速为16.18%，较去年同期4157 万元的增量和10%的增速均有较大幅度提升，印证了公司百货业务的结构调整正在逐步见效。而从2010 全年看，我们也认为百货业务是收入增长的主要贡献因素。

　　(2)毛利率为15.28%，同比提升1.05 个百分点。其中母公司百货业务毛利率为22.87%，同比略提升(2009 年一季度为22.83%)；我们相信汽车业务由于合并新纪元后，整体销售规模提升和区域控制力增强，同时一季度销售趋势依然较好，毛利率也较去年同期有提升。另外，百货业务增速的大幅提升也使公司毛利率结构趋向优化。

　　(3)费用率为7.55%，同比下降0.92 个百分点。费用率控制良好。其中管理费用率为4.39%，同比下降0.69 个百分点(其中母公司报表管理费用率同比下降1.19 个百分点)，主要源于在收入大幅增长的同时，管理费用并无太多增加(其中母公司报表为3808 万元，基本与去年同期持平，合并报表为7147 万元，也仅增加206 万元).

　　维持盈利预测。预计2010-12 年收入同比增幅分别为10.82%、13.86%和11.22%；净利润同比增幅分别为14.85%、19.46%和15.50%。预计2010-12 年EPS 分别为：0.660元、0.788 元和0.910 元，其中主业贡献分别为0.583 元、0.702 元和0.824 元，同比增幅分别为31.6%、20.4%和17.4%；上述预测均未考虑公司可能的扩张。

　　目前公司15.79 元的股价对应2010-12 年的PE 分别为23.92 倍、20.04 倍和17.35倍，估值优势在零售板块中较为显著，我们认为公司的合理价值区间为16.50-19.80 元(2010 年EPS 以25-30 倍PE)，维持18.15 元目标价(2010 年27.5 倍PE)，维持“增持”的投资评级。

　　我们认为公司2010 年面临两个角度的投资机会：一是百货业务经过结构调整后，将迎来较高的收入增速(20%左右)和更大弹性的利润增长，构成公司的业绩增长驱动；二是公司汽车业务在收入增长(4S 店增加等推动)和毛利率仍有提升空间的基础上还有望维持健康的增长，公司估值中对这一部分考量得并不充分，此外2010 年公司东方汽车面临的搬迁有一次性获得补贴的机会。更为详尽的分析，敬请参阅我们2010 年4 月12日发表的09 年报点评：(09 年净利润增长超过70%，最便宜的百货零售股，汽车4S 店价值未被充分发掘，维持增持，调高目标价至18.15 元).