10年业绩有保障。公司糖蜜采购在09年9月至10年2月份已经完成,成本已经锁定,平均价格在700-800元/吨。而公司于春节前出口产品价格平均上调3-5％,以及对高毛利产品的推广,使公司10年受成本上涨影响不大,业绩有保障。

　　酵母提取物和酒精酵母是增长亮点。目前公司的酵母提取物收入份额仅占8％,但每年销量增速在30％以上,随着行业对产品的宣传推广加强,味素产品有望持续快速增长。公司的酒酵母质量全球领先,酒酵母在新能源燃料乙醇的应用正得到推广,公司的产品在美国市场快速增长,全年估计达2000吨,市场份额接近20％。

　　提价空间长期存在。由于具备成本优势,公司的出口产品价格在东南亚与同行差不多,但在南美仅是同行的三分之一,在欧洲是同行的一半,寡头竞争的格局下,公司未来有望逐步提价来压缩如此大的价差空间。

　　维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者长期持有,持续分享Tenbagger 品种的收益。公司增发方案于前期获得有条件通过,规定2010-2012年标的资产须达到方案预测业绩方可实现股份认购,2013年起解锁股份数量以标的资产累计实现利润为基础,显示公司保持每年业绩良好增长的信心。鉴于增发股份数量调整为3441万股,我们相应调整10-11

　　机构来源：招商证券