□ 本报记者 唐振伟

　　酒业一直是现金流非常充裕的行业，业内人士曾评价国内大的酒企就是一部部“印钞机”。但在资金管理方面，与贵州茅台选择让近百亿货币资金趴 在银行账户上睡大觉不同的是，同样“不差钱”的泸州老窖、张裕A等酒业上市公司选择投资金融业，并且已经获得了一定的投资回报。

　　从泸州老窖4月16日披露的年报看，泸州老窖2007年斥资11.22亿元收购了华西证券34.85%的股份，到去年年底，华西证券已经帮它赚了5.27亿元，投资回报率高达47%。张裕A公告也披露，该公司去年7月份以来通过自有资金“打新股”获利为155.6万元；4月14日，该公司又以自有资金出资10.2 亿元，以每股3元的价格，认购恒丰银行股份有限公司增发股份3.4亿股，占其增发后股本总额68亿股的5%，成为恒丰银行的第三大股东。

　　中投顾问食品行业首席研究员陈晨接受《证券日报》记者采访时指出，张裕和泸州老窖的做法一定程度上提高了其闲置资金使用效率。与其他行业不同，酒企上市公司现金较为充裕，闲置资金相对都比较多，但大部分都存放在银行，利用率较低；因此，对这些上市公司而言，投资收益高的券商和城市商业银行将成为两大淘金热点。

　　泸州老窖：加码轻资产运营

　　实现“双轮驱动”

　　泸州老窖年报披露，该公司2009年实现营业收入43.7亿元，同比增长15.06%；归属于上市公司股东的净利润16.73亿元，同比增长32.18%；其中，该公司控股的华西证券2009年实现主营业务收入254768.06万元，实现净利润10.27亿元，对其业绩贡献巨大。

　　2007年，泸州老窖通过股权收购，成为华西证券的第一大股东。有关人士指出，收购华西证券股权是该公司在白酒行业之外最成功的一项投资，控股华西证券以来，泸州老窖获得了高额的投资回报。国信证券的研究报告指出，2009 年华西证券贡献的投资收益大幅增长150%，占上市公司净利润21%，成为支撑公司业绩增长的关键因素。另外，华西证券的股票交易市场份额比2008年初提高了20%以上，预计2010年华西证券的收益仍能获得稳定增长。

　　泸州老窖董事长谢明接受媒体采访时指出，参与金融产业有助于泸州老窖实现“轻资产运营”，目前泸州老窖在全国白酒行业中净资产收益率最高。“泸州老窖这几年不断进行调整，我们只做主业；但是我们也希望作为传统企业可以了解现代金融、证券知识，帮助企业发展金融人才。作为传统企业，对这方面的人才是欠缺的，于是我们收购华西证券，利用这个平台帮我们实现双轮驱动”。

　　投资华西证券尝到了“甜头”之后，3月16日，泸州老窖又发起成立了一家注册资本为8亿元的小额贷款公司——泸州龙马兴达小额贷款公司，该公司是目前国内注册资本金额最大的小额贷款公司。据悉，贷款公司属政府监管的非银行业金融机构，与银行的主要区别是只能汇聚社会资本从事发放贷款业务，而不能吸收社会公众存款。

　　公开资料显示，该贷款公司主要是围绕泸州白酒产业链上下游企业而设立的，目的是解决泸州老窖产业链上中小企业贷款难问题。泸州老窖集团是龙马兴达的主要发起人，也是最大股东，出资1.56亿元，占有大约18%的股份。虽然只有18%股份，但算上泸州老窖集团旗下的几个子公司及其经销商，其实际能控制的股份超过80%，泸州老窖实际上是龙马兴达的实际控制人。

　　另外，陈晨指出，除了控股华西证券，发起成立小额贷款公司之外，泸州老窖还参股了国泰君安证券、泸州城市商业合作银行、海南汇通国际商业银行等金融机构，实施“双轮驱动”的战略：一只轮子是酒业，另一只轮子是金融投资。

　　张裕：借股权投资

　　提高“净资产收益率”

　　4月14日，国内葡萄酒老大张裕A公告披露，将以10.2亿元现金收购恒丰银行5%的股权。交易完成后，张裕将一跃成为该恒丰银行第三大股东。

　　公开资料显示，恒丰银行是一家以烟台为中心的城市型商业银行，在济南、青岛、杭州、成都、重庆、烟台等7个城市设有分行，另外正在筹建东营、苏州和乐山三家分行。

　　作为葡萄酒行业龙头，张裕一直是以现款现货的方式销售葡萄酒，现金流较为充裕，公司的闲置资金相对也较多。张裕近几年年报显示，该公司从2004年至今每年的货币资金均过10亿元，2008年达到17.49亿元，2009年底更是达到25.45亿元。而这些闲置资金一般基本投资于3个月至1年的银行定期存款，利用率较低。

　　业内人士认为，恒丰银行的净资产收益率远远高于货币资金的平均投资收益，因此张裕对恒丰银行的股权收购能提升该公司整体的净资产收益率。

　　对于收购恒丰银行5%股权的交易方案，张裕的独立董事给出的意见是，“将有利于该公司更好地利用闲置资金，在风险可以控制和承担的情况下，获得更好的投资收益，从而增强该公司整体盈利能力，符合该公司和全体股东的利益。”

　　国泰君安的研究报告也认为，将闲置资金的一部分投资于恒丰银行股权，有助于提高张裕闲置资金的使用效率，对提高该公司的投资收益也有一定的推动作用。另一方面，恒丰银行业绩增长较好，张裕对其的股权投资的长期收益得到一定保证。

　　国泰君安分析指出，恒丰银行目前正处于较快的发展期，2007-2009年总资产的复合增长率达到97.5%，净利润的复合增长率达到126.8%，2009年的净利润水平为11.7亿元。我们预计公司未来几年仍能实现30%以上的业绩增长，分红率也不会低，张裕该项股权投资的长期收益将获得一定的保证。另外，恒丰银行资产安全性较高，持续经营有保障，该银行一直保持较为稳健的发展策略，2009年底的资本充足率为11.92%，高于8%的标准；不良贷款率一直低于1%，并逐年下降，2009年仅有0.38%，该银行的其他几项财务指标也符合国家标准。较高的资产安全性使得恒丰银行的持续经营和扩张获得一定的保障，张裕对其投资的长期收益也较为安全。

　　由于投资金融机构比做实业更容易获利，因此像张裕和泸州老窖投资券商和城市商业银行的行为必将成为一种趋势。当然，陈晨指出，酒企要大幅提高这些闲置资金的使用率，主要还是投资金融市场，如股票，基金，债券，期货等。具体可投资于国债、央行票据、政策性金融债、企业债等债券，政策性银行、大型商业银行担保的优质企业信托融资项目，及货币市场基金、回购、新股申购、银行承兑汇票等其它投资管理工具，此类投资在收益性和流通性方面更具有优势。

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