叶檀：房地产新政是中国经济结构调整先兆
　　4月份紧锣密鼓出台的房地产新政，绝不仅仅局限于房地产市场本身，而是中国经济退出刺激政策与中国经济结构调整的重要组成部分。
　　未来中国将进入资产泡沫下降而CPI压力上升的经济格局。
　　就市场而言，房地产市场推出严厉的新政，证券市场上接创业板，下推融资融券与股指期货。投资者做出明确的预期，房地产投资者恐慌性撤退，一线城市的异地炒房客失去了银行的支撑。而地产与金融板块惨遭池鱼之祸，几乎直线下线。沪市300指数大跌180点，跌幅逾5%，上证指数则跌破3000点。小规模的股指期货只能跟着大盘趋势走，表现得比大盘还要夸张。
　　中国今年的改革几乎在全方位推进，我们将再次进入改革阵痛期，没有良方，只有迎头而上。
　　就宏观经济趋势而言，通胀压力进一步上升，资源价格上涨已成定势。发改委近日发布报告，称二季度水、电、油、天然气等价格将一定幅度上涨。但在出台调价措施时，政府将充分考虑社会各方面的承受能力，并采取阶梯价格等多种方式缓解价格上涨对居民生活的影响。今年征收资源税如箭在弦上，这也将进一步推动资源价格上涨。
　　劳动力成本进一步上升。4月10日，为起草收入分配改革方案，国家发改委就业和收入分配司司长张东生组织相关人士召开闭门会。张东生表示：不管怎么样，今年必须拿出东西来，收入分配不能总是空谈。据已披露的消息，垄断行业的工资改革、央企股权收益进一步划归社保等成为重点议题。
　　税费改革前两年拉开序幕，今年进一步深化。房地产的消费税与保有税如箭在弦，可能在重庆或者上海先行试射。在收入再分配中，张东生强调税收政策将起主导作用。我国资源税、房产税、遗产和赠与税等调节收入差距的税种比重过小或未开征，税收没有起到调节收入分配的功能。接下来的收入分配改革中，将加快推进综合与分类扣除相结合的个人所得税制改革，增加普通家庭日常生活以及教育、医疗等费用扣除标准，降低中低收入居民和工薪阶层的税收负担。可以预见，未来房产、证券资本利得税将严格征管，研究加强对高额财产转移的税收调节，适时开征遗产和赠与税，以弥补工薪收入阶层个税收入下行的缺口。
　　除此之外，全国金融工作会议召开前夕，20个部委紧急展开15项重大课题调研，筹谋下一步金融业改革的路径抉择。作为5年一次的金融业改革盛会，全国金融工作会议已经成为中国金融改革的风向标。相关部门提出15个金融课题，各机构领命而去，进行广泛调研，范围涵盖系统性金融风险防范制度、金融监管协调机制、加强金融综合经营和大到不能倒的金融机构的监管，加强金融机构公司治理等各个方面。
　　从此次房地产新政，可以看出改革未来走向的些许端倪，如三套房的贷款与风险标准，制定权下放给了各家银行，而房地产消费税则下许给了地方政府，今后监管层从银行资本金、贷款总额等方面进行总量控制与风险控制，而具体措施则由各家银行按照本银行情况制定。另一个课题则是实现资本市场与货币市场的大监管，将资产价格与通胀压力挂钩，以求准确反映市场真实情况。
　　中国经济内部进行结构性调整，相关的汇率、利率等政策不宜大动干戈。
　　中国经济一方面面临着通胀压力，2009年适度宽松的货币政策直到3月份还在作祟，3月份大量热钱涌入，使得中国资产品价格摆脱2月份的盘整直线向上，加剧了通胀压力；另一方面，适度宽松的货币政策被房地产等领域的严厉调控举措所抵消。中国资产品价格上涨并未形成明确的预期，这从去年和今年证券市场房地产、金融板块小心翼翼的走势就可见一斑，实体经济还较为脆弱。缩短金融杠杆，其效果与货币紧缩等同，在房地产市场收到了立竿见影的效果，此时如果大幅紧缩货币，推出汇率一次升值与连续加息，市场一旦无法承受压力急剧下行，则改革的空间会被封闭。
　　房地产市场一度成为中国经济结构混乱的象征，从房地产市场可以看到公共财政体制的不健全、税费体制的不合理、收入分配的不公与寻租现象的泛滥。既然中央政府下定决心革除房地产宿弊，势必将缠绕在房地产市场上的血管等等剥离，否则房地产市场必然进入调整、松动的恶性循环。
　　房地产堕入地狱，中国实体经济也将堕入地狱。房地产长期健康平稳发展，意味着中国的经济改革大功告成，货币战争赢面过半。

　　尹中立：地产调控为何致股市跳水
　　自3月份以来，房地产一直处在舆论的焦点位置，首先是两会上被普遍关注，随后是北京出现几起地王事件，再后是国资委出台政策让主业非房地产的央企退出房地产行业，但与此同时，全国房价出现加速上涨。
　　从国家统计局公布的数据看，今年第一季度全国平均房价环比上涨了6.9%，较2009年全年销售均价上涨10.6%。
　　需要关注的是，这是在今年1月份国务院出台房地产调控政策之后的涨幅，表明国务院在几个月之前出台的房地产调控政策基本上没有起到作用。
　　现在我们应该反思，为什么自2004年以后政府调控房地产的效果越来越差，作用时间越来越短，2005年出台国八条后，作用时效持续了半年左右，2006年出台国六条后，政策效果只维持了两个月，于是，老百姓有句戏称房价越调越涨。
　　在房地产调控过程中政府的权威正在逐渐丧失，从一定意义上说，这比房价本身更值得重视。老百姓能看到，政治家不可能熟视无睹。这恐怕是4月14日之后每天都出台有关房地产调控政策的主要原因吧。
　　从经济的角度看，只有房价下跌居民消费占GDP的比重才能上升，内需才能逐步上升，在出口增长受阻，全球贸易保护逐渐盛行的背景下，任其房价上涨无异于经济自残。
　　总之，这次狼应该真的来了，房价可能进入一个较长时期的下跌过程。如果房价真的进入熊市，影响的不仅是房地产市场，股市将首当其冲。
　　从4月19日的股市表现看，除了地产股大幅度下跌之外，银行股的下跌十分醒目，地产指数跌8.3%，而金融指数跌7.5%，二者成为领跌的主力。
　　有人不禁要问，对房地产的调控为什么会伤及银行呢？从2009年的信贷井喷过程就可以找到答案。在2009年新增的信贷中，房地产贷款占两成多，地方融资平台占五成左右。而地方政府的融资平台很多是没有现金流的公司，还款资金来源只能依靠土地出让收入，如果房地产陷入不景气，这些信贷资产的质量就要打折扣了。根据有关部门的统计，融资平台的贷款已经超过10万亿，而2009年地方财政收入仅3万亿左右，负债超过收入的好几倍，每年的利息支出就达4000多亿，每年1万多亿的土地出让收入能够让这些负债的风险暂时掩盖起来。如果没有土地收入的增长，这些资金的周转就成为巨大的问题，地方财政的风险一触即发，最终会演变成为银行的风险。
　　2009年底以来，蓝筹股崛起的声浪此起彼伏，而市盈率最低的银行股却一直蛰伏不动，投资者对其中的风险其实早已洞察明晰了，只是找不到做空的机会，如今，股指期货推出，做空不仅有了工具，而且有了杠杆，金融、地产联袂宣泄而下就不足为怪了。
　　按照笔者的估计，这次房地产的调控不仅会导致房地产价格的拐点，而且会结束2009年以来的股市反弹，股市将重新进入下降通道。

　　皮海洲：巨亏股指期货上风险课
　　4月16日登台亮相的股指期货，并没有走出部分投资者期盼中的上涨行情，反倒是给了他们当头一棒。16日当天4只期指合约全线尽墨，而19日4只期指合约更是显暴跌走势。以IF1005合约品种为例，16日开盘3450点，19日结算3201.2点，跌幅达到7.21%，由于该合约保证金的比例为18%，放大效应为5.55倍。这意味着16日早盘开盘时开多仓的投资者，如果没有止损出局的话将亏损40%。股指期货为投资者上了一堂风险教育课。
　　在我看来，这一课上得非常及时，对于投资者了解股指期货的投资风险及全面认识股指期货交易具有积极意义。
　　股指期货的风险到底有多大？在此之前，由于没有切身经历，投资者并没有感性的认识。如今，通过股指期货交易，投资者终于领教了--两天巨亏40%，这是在股票现货交易市场几乎是不可能发生的事情。而且这是在保证金比例大幅提高之后的亏损幅度，如果把保证金比例降低到10%，投资者的亏损将高达70%以上。从这个角度上说，股指期货50万元资金门槛的设置，确实在保护了相当一部分中小投资者，因为中小投资者中更多的是死多头，参与股指期货交易开多仓的可能性更大，若果真让这些投资者参与交易，很多投资者将会出师未捷身先死。因此，前两个交易日的交易，有利于增加投资者的风险意识，使投资者对股指期货的高风险有一个更清楚地了解。
　　当然，也不只是有高风险，同样也有高收益。虽然IF1005的暴跌给开多仓的投资者带来了巨大损失，但它同时也给开空仓的投资者带来了巨大收益。如果16日开盘时开空仓的投资者一直坚持到19日收市，其收益也将达到40%。这也正是股指期货的魅力所在。
　　这也正是股指期货不同于股票现货交易之处。在现货交易里，投资者只有做多才能赚钱，遇到股市暴跌，持有股票的投资者就只有承担损失的份儿。这是股票现货没有做空机制的缘故，而股指期货就具备这种做空机制。在股指期货交易中，投资者不仅可以通过做多来赚钱，也可以在股指下跌时通过做空来赚钱，这种做空机制就是股指期货对中国股市最大的贡献，它对于改变中国股市投资者近20年来形成的多头思维具有特殊的功效。如股指期货推出后的前两个交易日，开多仓的投资者就损失了40%，开空仓的投资者则盈利了40%，这样的盈亏结果，本身就是对死多头的一次惨痛的教训，也是对善于做空的投资者的最好奖励。它告诫投资者，一定要学会做空，过去的死多头已经行不通了。
　　当然，学会做空也不是要让投资者做死空头。在股指期货时代，死多头与死空头都会碰壁。投资者需要做到的是，该做空时就做空，该做多时就做多，做一个股市里的滑头，这才是投资者在股指期货时代的生存之道。当然，这需要经验与教训的积累，两天巨亏40%，就是积累的一部分。