两机构推荐紫金矿业：09年报点评-关注资源扩张和锌业的高成长

　　简评
　　资源龙头地位不可撼动
　　根据中国黄金协会统计，我国2009年生产黄金313.98吨，其中矿产金261.051吨。公司2009年度生产黄金75.37吨，其中矿产金30.65吨，占全国矿产金产量的11.74%。全国黄金企业实现利润(含非黄金利润)139.589亿元，公司实现利润总额为50.18亿元，占比达35.95%。此外，公司矿产铜产量8.5万吨，居同行业第二位；锌产量13.63万吨，居同行业第六位。
　　09年资源开发力度有所减弱，投入地勘费用16,030万元，同比减少50%。新增资源储量（部分未经评审）：金31.84吨，铜68.77万吨，钨（W2O3）7.15万吨，银123.53吨，钼4.96万吨，铁矿石1110万吨，同比增速明显放缓，但主要矿种增量大于消耗量，资源价值继续提升。黄金资源储备增加至714.652吨，在同业中依然遥遥领先。
　　成本控制得力，黄金、锌业毛利率大幅提升
　　公司09年的综合毛利率为33.64%，同比减少了5.55个百分点，主要原因是铜产品、铁矿等09年价格下降幅度较大以及低毛利的加工金的产量和收入份额明显扩大。
　　公司全年开展降本增效活动取得明显成效，主产品黄金、锌产品毛利率均大幅提升。其中矿产金毛利率77.89%，同比增加10.38个百分点；锌锭毛利率23.84%，同比增加10.54个百分点；锌精矿毛利率60.75%，同比增加9.3个百分点。特别地，09年锌价同比下降了10%左右，公司锌产品的销售量均有所下降，能够实现盈利能力的大幅增长实属不易。
　　铜、锌产业链开始向下游大规模延伸
　　公司近两年开始寻求产业链下游的延伸，以期向综合型一体化企业迈进，综合实力显著提升。目前公司黄金、锌锭、阴极铜产能分别为60吨、10万吨和1万吨左右。在建项目中，巴彦淖尔公司新增10万吨锌冶炼产能项目将进入产量高速释放期；新设立的紫金铜业公司即将启动20万吨铜冶炼生产线的建设。项目全部达产后，公司的锌、铜冶炼能力都将晋升行业前列。我们预计，锌冶炼产量在10年释放7万吨左右，11年全部达产；铜冶炼产能在13年开始贡献收益。可见，锌产品在近三年中成长性更为突出。（华泰、建投）

三机构推荐莱宝高科：销售旺盛打开增长空间

　　1、触摸屏扩产项目应该利用了原有的CF生产线设备
　　公告中对于这部分内容描述如下：
　　公司已自主掌握电容式触摸屏的制作工艺技术。在改造现有部分设备和生产场地基础上并购置部分新设备，利用自筹资金，公司拟计划投资23,458万元人民币(其中建设投资21,824万元)建设电容式触摸屏技术改造项目。项目年设计产能82.8万片电容式触摸屏(基板规格：400mm×500mm)，预计2011年1月建成投产。在过去报告中我们一直在强调公司已经完全掌握电容式触摸屏的生产工艺，募投触摸屏项目本质上只是一个扩产项目(参考最后所列相关报告)，此次终于得到公司的正面呼应。
　　另外，根据以上描述，我们还可以确定这是一个改扩建项目，我们认为这是在原有CF生产设备基础上改扩建的。原因有二：
　　其一，募投的新触摸屏生产线目前尚未完全量产，还在调试阶段，公司不可能就开始着手准备在其基础上改扩建出几乎是其一倍的产能；
　　其二，改扩建项目的投资额度和募投的触摸屏生产线差不多(2.6亿元，包括基建)，但产能却比其高80%。
　　我们在之前几个报告中，也反复强调公司的CF生产线正在转产生产电容式触摸屏，而且转产比例正快速提高。
　　2、扩产说明目前触摸销售很旺，并明确了未来两年的增长能力
　　新增82.8万片电容式触摸屏产能，这相当于原先80%的CF生产线转产比例。投产时间也很快，在11年1月就投产了。我们认为这至少说明两点：
　　首先，目前电容式触摸屏的销售状况很好，以致公司迫不及待的计划如此大幅度的扩产。这也解释了其09年四季度业绩超预期的原因，说明我们触摸屏行业的快速增长应是业绩超预期的主要原因的推断是正确的；
　　其次，明确了公司未来两年触摸屏业务的增长空间。
　　3、上调目标价，维持强烈推荐评级
　　我们上调公司2011年EPS为1.17元。虽然目前公司股价再次达到我们前期目标价，但是由于电容式触摸屏扩产项目对公司未来两年业绩的高增长有了较高保证，我们认为可以给公司11年27倍PE的估值，上调6个月短期目标价为32元，维持强烈推荐-A评级。（招商、神光、国泰）

四机构推荐宝钢股份：结构优化,销量增长,2010年业绩可期

　　宝钢股份（600019）公布了2009年年报，收入下降了26％，净利润下降了10％，EPS为0.33元。
　　主要观点
　　1、公司全年销量2243万吨，下降1.6%,收入同比下降26％，净利润下降了10%，EPS为0.33元，一、二、三、四季度分别为0.01元、0.03元、0.17元、0.12元，四季度业绩略低于预期。
　　2、四季度略低于预期主要原因是不锈钢、特钢盈利能力都远低于3季度，梅钢热轧薄板因价格环比下降，吨钢利润下降较大。
　　3、公司冷轧薄板比例大幅增加，09年占销量的39％，在毛利中占比60％，是公司的核心利润构成,吨钢毛利近1000元。
　　4、尽管目前钢材市场竞争很激烈，但公司核心产品市场占有率没有下降，汽车用冷轧薄板09年增长了27.5%,市场占有率仍达50％以上。
　　5、按矿石上涨90％估算，我们预计宝钢2010年、2011年净利润分别增长85％、11%,EPS分别为0.62元、0.68元，对应PE分别为13倍、12倍，维持推荐评级。（华创、神光、东方、国金）