考虑注资后增厚业绩15％-20％等因素，我们预测大秦铁路（601006）（601006）2010年、2011年EPS分别为0.7元和0.82元，对应2010年、2011年的PE为14倍和12倍。我们给予14元的目标价，对应最新收盘价9.80元仍有超过40％的上涨空间，因此维持公司“买入”的投资评级。

　　公司2009年业绩略超出我们此前的预期。年报数据显示，2009年公司实现营业收入231.23亿元，同比增长2.3％；实现营业利润87.68亿元，同比减少1.1％；实现净利润65.3亿元，同比下降2.2％；EPS为0.50元，加权平均净资产收益率为15.8％；每股派现金股利0.30元（含税）。

　　公司煤炭运量下半年明显恢复，大秦线全年运量3.3亿吨（同比减少3.1％）。2009年大秦线日均开行重车90列，其中2万吨列车45列，单元万吨列车8列，组合列车37列，日均运煤90.5万吨，最高日运量111.35万吨。大秦线下半年日均运量96.6万吨（同比增长5％），较上半年日均84.2万吨增加14.7％。公司累计完成煤炭运输量3.43亿吨，占全路煤炭运输总量13.26亿吨的25.9％；煤炭运输周转量2019亿吨公里，同比减少5.5％。

　　我们认为，公司毛利率维持稳定，未来有望提升。公司2009年货运收入同比减少1％，低于煤炭运量的减少幅度，主要是煤炭来源结构的变化，大包线和大准线分别增加2392和1360万吨，北同蒲线和大同枢纽分别减少2372和2259万吨。客运收入同比增长13.6％，主要是客运量同比增长14.2％；其他收入同比增长131.5％，主要是跨局机车牵引费收入增加6亿元。主营业务成本支出115.82亿元，同比增长4.3％，增加的主要原因是材料成本、折旧费用、货运服务费等增加。

　　而且，公司煤炭运量恢复增长，资产注入进度也在加快。预计大秦线2010年煤炭运量为3.8亿吨，甚至可能达到4亿吨，主要由于今年气候异常尤其是干旱将增加煤炭需求。初步统计数据显示，公司2010年一季度煤炭运量恢复增长比较明显，日均运量将近110亿吨。此外，公司资产注入在加快进行，提前公布年报就是个明显的信号，估计可能在4月中下旬过会，增发公告前可能会有交易性机会。