铁矿石涨价压力大 价涨3成吃掉钢企4成利
　　近期,铁矿石涨价的新闻不断刺激着人们的眼球。被市场称为疯狂的石头的铁矿石的谈判一举一动,都会成为人们关注的焦点。国际三大矿商试图涨价80%到100%,它会对中国钢铁业产生怎样的影响？在此背景下,投资者需要怎样的投资策略？
　　铁矿石涨价压力大
　　3月22日,一位知情人士透露,日、韩钢企已准备接受国际三大矿商提出的季度定价体系。该定价体系将铁矿石价格与现货市场直接挂钩（接近于现货定价）,这就意味着,延续40年之久的年度铁矿石定价体系（即长期价格协议机制）或将走向终结。
　　力拓、必和必拓和淡水河谷三大矿商的主要目的是,在从4月1日开始的新一年内,铁矿石价格上涨80%到100%,并试图用现货定价（价格随市场波动）取代年度合约（每年谈定一个长协价）。
　　而对于现货定价,商务部新闻发言人姚坚3月16日表示,希望铁矿石谈判维持长期价格协议机制。
　　其实,今年的铁矿石谈判自开启之初,我国钢企便处不利境地。2008年,我国在铁矿石谈判中的态度比较强硬,但时过境迁,在今年的谈判中,由于2009年世界经济回暖,而我国经济更是强劲复苏,市场对铁矿石的需求大幅增加,因此三大矿商谈判底气十足。
　　必和必拓几乎在谈判一开始便提出,要以和现货价挂钩的合约取代过往的长协价。而在此后的谈判过程中,矿商的涨价要求从40%开始不断增加,就连过去一直比较低调的淡水河谷,今年也站到前台,不但提出高达90%-100%的涨价要求,还一度传出要退出谈判的风声。
　　除了三大矿商外,出口铁矿石的印度也开始推波助澜。目前印度钢铁部正欲寻求对出口的各种铁矿石征收20%出口税,未来我国进口矿成本可能被推高。此前,印度钢铁部一直要求政府限制铁矿石出口,以确保国内钢铁工业的未来扩建所需。2009年12月,印度政府将粉矿出口关税由0上调至5%,块矿关税由原先的5%调整为10%,
　　对于矿商的提价要求,中国钢企明确表达了反对的态度,商务部也明确表态要用贸易手段加以支持。此外,欧洲钢企也在海外进行了声援,欧洲钢铁联盟已计划最早于3月22日,要求欧盟反垄断当局调查铁矿石市场。欧洲钢铁联盟在递交给欧盟反垄断机构的一封信中,建议其扩大调查范围,以涵盖铁矿石定价问题,或者启动一项针对价格的新调查。
　　但在强大的供需关系因素面前,这些反对的声音都收效甚微。中国需求成为国际市场上铁矿石等原材料价格大幅飙升的关键理由。近日,工信部提出警告称,我国铁矿石对外依存度已经接近70%,同比增长13%,进口量占世界铁矿石贸易量的75%。
　　价涨3成吃掉钢企4成利
　　围绕铁矿石的价格,各方还在进行博弈,结果不得而知。那么,铁矿石涨价对国内的钢铁行业影响到底有多大？
　　中国钢铁工业协会的统计数据显示,2009年,中国钢铁行业的销售利润率只有2.43%,不及全国工业销售利润率平均水平5.47%的一半,也远低于纺织行业10%以上的销售利润率。原因之一是铁矿石价格居高不下。
　　2009年,澳大利亚、巴西出口我国的铁矿石长协均价在60美元/吨左右,合人民币410元/吨。按照含铁65%的品位计算,每吨铁水采用进口铁矿石的成本为630元/吨。如果铁矿石价格上涨 30%-100%,在全部采用进口铁矿石炼钢的情况下,铁水成本上涨188-628元/吨。国信证券预计,2010年我国生铁产量在6.1亿吨左右,其中60%用进口铁矿石生产,而进口铁矿石中又有40%左右是长期协议矿。因此,涨价将使中国钢铁行业的成本增加276-919亿元。
　　相关数据显示,2009年纳入统计的68户大中型钢铁企业实现利润只有553.88亿元（含投资收益、资产减值损失转回167.52亿元）。国信证券表示,按照这68户企业钢材产量占我国钢材总产量的 80%计算,估计全行业实现利润也就在690亿元左右。因此,如果不能有效转嫁成本,长协矿石价30%的涨幅,将吃掉2009年中国钢铁行业40%左右的利润。
　　近日,宝钢出台了4月线材产品价格策略,多数品种价格上涨幅度在150元/吨到300元/吨之间。另外,宝钢股份(600019)高端板材价格,业内预计涨幅可能在300元/吨左右。随着钢材市场渐入旺季,需求将缓慢回升,钢材市场回暖态势已经显现。尽管如此,但钢材市场面临高成本和高库存双重压力的状况依然没有太大改观,铁矿长协价格的谈判又出现十分不利的信息,使钢铁行业刚刚露出的一线曙光又带上一层阴影,行业将不断接受成本压力的考验。
　　关注资源优势公司
　　在铁矿石涨价的背景下,具有资源优势的公司存在结构性机会。
　　华泰联合证券表示,在长协矿年度价格上涨40%,现货矿年均价上涨25%的中性假设下,现货矿企业面临最大的成本压力,其次为长协矿企业,自有矿山企业的成本压力最低。
　　日信证券认为,如果铁矿石价格谈判长协机制未完全打破,假设进口矿和国内矿石 2010年均价分别上涨60%和80%,大型钢企吨钢铁矿石成本增量为638元,吨钢原燃料成本增量为910元,对应的吨钢成本为3442元,而资源优势企业,如集团供应铁矿或自有铁矿的企业成本具有相对优势。如果今年铁矿石的谈判采取灵活定价机制,以现货定价,预计2010年国内现货铁矿石均价涨幅为70%,吨钢原料成本增量为1047元,吨钢成本为3570元,对于往年长协矿比例较高的企业来说,盈利空间缩小,而鞍钢股份(000898)、太钢不锈(000825)自给矿比例较高,具有相对优势。
　　目前,钢铁下游需求已经逐步启动,且行业即将进入传统的消费旺季,预计在成本的推动作用下,各钢厂品种将维持高位。而钢铁板块个股经过前期的调整,部分个股估值已经处于合理区间,日信证券建议投资者关注有资源优势、品种优势的企业,推荐太钢不锈、鞍钢(000898)股份、凌钢股份(600231)、酒钢宏兴(600307)和方大特钢(600507)。
　　长协矿不同涨幅对中国钢铁行业成本影响

（.投.资.与.理 .张.建.锋）
　　

　　全球钢价预涨30% 钢铁消费者面临20%的提价
　　21世纪经济报道报道，4月1日，《环球钢讯》（SBB）作出预测，在可能的新铁矿石价格协议推动以及一些原材料（如焦炭、废铁等）价格上升背景下，2010年，全球钢铁制造商的成本将增加150美元/吨。
　　此前，澳大利亚必和必拓公司宣布，他们已经与亚洲客户达成新的铁矿石短期价格协议。此外，一些日本钢厂确认，他们已与巴西淡水河谷签订涨价幅度在90%左右的季度协议。
　　SBB认为，对于全球各地的钢铁制造商来说，诸多迹象显示，他们将面临越来越高的成本和越来越短的定价协议。这意味着双重冲击--12个月稳定不变的价格，将被波动不定的铁矿石市场价格所代替，年度协议被季度协议逐步代替。
　　SBB 提供的数据显示，在2010 年，大部分综合钢厂铁矿石采购价将增加90%-100%或者更多，焦炭价格将增加55%以上，废钢价格将翻倍。相比2009年，最终成本将累计增加150 美元/吨。
　　SBB总编Roger Manser指出，制造商为转移增加的成本，已使许多钢铁消费者面临20%的提价，而另外10%的提价也将接踵而来。这会带来建筑业成本的明显上升，随之而来的还有汽车、洗衣机和冰箱的涨价。
　

　　投资者指责宝钢上游布局迟缓 被三大矿山牵着走
　　去年业绩平淡无奇,铁矿石谈判形势对中国越来越不利,钢材涨价也基本成为定局。在这种状况下,昨日,宝钢在其业绩说明会上遭投资者质疑上游布局无所建树,致使被三大矿牵着鼻子走。
　　分析师指出,投资者的质疑可能更多的是基于中方在近期铁矿石谈判中的逆境而发的。其实,与武钢和鞍钢(000898)相比,宝钢只是近两年在海外铁矿石资源布局上推进速度较慢。宝钢股份(600019)新任董事长何文波表示,宝钢一直在关注海外铁矿资源的投资,目前和多方面都有合作意向,将根据供需关系的变化有计划地做出选择。（.北.京.商.报　.肖.玮）

　　兴业证券：铁矿石上涨预期明朗 需求决定成本转移（附股）
　　投资要点
　　事件：3月27日，日本《读卖新闻》晚刊报道，日本各大钢铁公司与巴西淡水河谷已经确定本年度铁矿石价格，日方进口价为110美元/吨，其中品位最高的粉矿从去年的参考价57美元/吨涨至122.2美元/吨，涨幅达114.38％。日方与力拓和必和必拓的谈判价格可能也维持在110美元/吨的水平。此外，协议期限也从1年缩短为3个月，维持了40年的铁矿石长协价机制面临土崩瓦解。
　　从历年谈判情况看，三大矿商供给亚洲不同钢厂的长协矿涨幅基本相同，但会依据采购的矿石品味和出产地稍有调整。因此中国接受相近上涨涨幅的概率很大，同时季度定价也可能实施。
　　按当前航运费计算后的长协矿国内车板价低于2008年最高点
　　尽管114%的涨幅将使长协矿的FOB价远高于历史最高价格(2008年)，但按当前航运费计算后的长协矿国内车板价仍低于2008年最高点。以淡水河谷和力拓的两种粉矿为参照，2010年114%的涨幅使长协矿石的FOB价远高于2008年的历史最高水平。但如果考虑海运费用，按当前的铁矿石海运费计算（2010/3/27日图巴伦至北仑23.98元/吨;西澳至北仑10.02元/吨），同时考虑相关保险等费用，澳洲的长协矿国内车板价接近历史以来最高点，为1149元/吨，2008年6月初的最高价为1164元/吨。巴西的长协矿国内车板价为1191元/吨，离2008年最高点1562元/吨差371元/吨。
　　预计铁矿石涨价使得2010年行业粗钢平均成本上升650元左右
　　2009年我国进口铁矿石6.28亿吨，其中从澳大利亚进口2.62亿吨，巴西进口1.42亿吨。澳大利亚和巴西合计进口4.04亿吨，以70%的协议矿测算，2009年国内钢厂共进口协议矿2.83亿吨。假定：1. 2010年粗钢产量在6.36亿吨（我们的预测）；2. 2010年进口矿结构和2009年相同。据此推算2010年行业粗钢平均成本将同比09年上升649元/吨。
　　长协矿涨价对不同钢材品种和采购模式的影响
　　分别按照钢厂100％长协矿、50％长协矿＋50％现货矿和100％现货矿三种采购方式进行测算；长协矿按照巴西矿45％，澳大利亚矿55％的比例进行测算；焦炭、海运、废钢、生铁等原材料按照最新价格（2010年3月19号）进行计算。
　　按100％长协矿测算的数据粗钢成本上升722元/吨，上涨幅度为30.4％，对长协矿比例较高的企业短期冲击较大。
　　当前现货矿价格已基本反映长协矿涨价预期，二季度铁矿石现货价格继续上涨幅度有限
　　以114%涨幅换算的澳洲、长协矿到岸车板价和印度贸易现货矿和国内现货矿的价格差别已不大，现货对长协矿的涨价预期基本兑现。
　　板材类，特别是汽车板等，尽管钢材占汽车原材料的相当一部份，但由于汽车产业链分散，零部件基本外包，整车厂基本只采购汽车面板等重要部件，钢材采购成本仅占整车成本5%左右，同时中国制造业重销售轻采购，对一二级供应商的钢材采购整合不够，从而造成用钢多，但都是分散到不同层级采购，定价权分散。因此短期内整车商对价格敏感度并不高，加上目前高端板材等行业结构较好，集中度高，因此成本全部或大部分转移成本也不是太大问题。3。对机械类用户，多数生产厂直接采购钢材量并不大。
　　当然，也存在一些成本难以完全转移的情况：
　　对一些钢厂直供客户，如果双方是长期合作
　　并且采取这样的采购合约：钢材成本在+10%的范围内波动有钢厂自行承受成本上涨，超过该范围双方协议分摊，这种情况对直供的钢厂影响较大。
　　在这种情况下，钢厂将不得不承担相当部分成本大幅上涨带来的压力。因此，从这个角度看，我们认为直供比例低的用户成本转移能力相对更好。
　　短期价格合约将加大钢厂成本控制的难度
　　目前三矿和日本签订的季度合约模式将导致现货价格更贴近长协矿价格，从而在一定程度上削弱长协矿相对现货矿的折价优势。同时，季度定价（或可能的指数定价）也将增加钢厂成本控制的难度，特别是对一些大型钢厂，主要表现在：
　　大型钢厂的一些关键客户相对比较集中，上下游在定价方面更倾向于价格稳定性，频繁的价格变动对产品营销策略极其不利。以某一机械零部件生产厂为例，主要产品为OEM配套生产，通常一年向客户调价两次。原材料价格如果超出协议波动范围，将采取双方负担额外涨幅的方式进行分摊。但这种成本分摊并不一定能通过销售策略调整即使传导到终端用户，从而加大销售和生产组织的难度，长期将导致下游客户附加更为苛刻的钢材采购协议。
　　当然，从另一方面看，下游需求的低迷也能较快递传导到上游，从而使铁矿石价格作出相应修正。尽管三矿长期仍将处于高度垄断格局，但供需关系中长期仍然是引导价格的主导因素。
　　投资建议
　　基于短期内铁矿石价格仍将处于历史高位，我们看好具备铁矿石资源优势的上市公司，包括：1)具有集团供矿成本优势的鞍钢、太钢；2）铁矿石自给率较高的凌钢、酒钢、西宁特钢、八一钢铁。（兴业证券）