问：未来10年经济会如何走？
　　高善文：关于未来十年经济增幅的下降，我算一个简单的算术。
　　现在北京地区一个保姆的月薪大概是1700元，这个数字在过去的7年里平均增速为16%左右。往后10年看青壮年劳动力速度下降，这与计划生育政策密切联系的。还意味着经济继续维持方式和速度的话，保姆的增速不会低于16%，甚至会更高，如果未来十年，经济继续高速增长，那么到2020年北京的保姆月薪一定要达到8000，如果增幅是25%，那么保姆的工资会是一个月1万到1.5万，一年的工资恐怕跟跟现在美国蓝领工人差不多，比现在菲佣的工资还要贵一倍。当然这个还是有可能的，但更大的可能性是2020年保姆的工资达不到1.5万这么高的水平，这就意味着，中国的经济增长方式和速度在以后的十年一定会经历非常大的转型。
　　经济的增长方式的转型不外乎两种，一个是经济增长速度会系统性的下降，另外一个是在整个劳动经济范围内劳动生产效率的大幅提升，也就是机器普遍带动人力。这样的转折是否会很顺利呢？能不能平稳过度呢？
　　从过去的倾向性的看法，不会。为了实现经济从高增长到低增长，实现机器普遍代替劳工，完全不排除一次经济危机的爆发。这样才能让人们明白，从而推动经济的转型。
　　如果说能发生一次大规模的经济危机的话，不外乎两种原因，物价水平和汇率。这两个要素出问题，会导致银行金融体系出问题，最后整个金市做一个大清理，虽说一个比较悲观的看法，但在未来3-5年内，这个经济危机的条件完全具备。
　　一个是房地产泡沫，现在已经具备。另外一个是地方融资平台带来的大量坏帐，以8万亿地方负债的例子来说，对地方政府都是一块唐僧肉。
　　第三个是低端市场上，从粮食到猪肉，出现严重的供应短缺。这个情况正在孕育，看看现在的母猪就知道了，普遍的劳动力的短缺使得大家都退出养殖业，进入服务业和制造业。
　　但是这种转变不可逆转。不过也意味着，下一次猪周期的严重程度，比这次更高。要实现劳动力相互流动的平衡，必须大量宰杀母猪。从这个层面看，经济危机的这个条件也在形成。
　　而最重要的对冲的手段，就是快速提高种植业和养殖业的劳动效率。而从中国现在作物的亩均生产水平来看，进一步大幅追上劳动力每年增长16%-20%的空间是非常小的。意味着未来三五个月猪肉和粮食都不会出问题，但是在现在的趋势下，很难讲三五年之内仍不出问题。如果真出了问题，那么通货膨胀的条件也就具备了。
　　第四个就是汇率。汇率出问题也不是不可能。一，在中国低端市场上，出口部门正在快速失去竞争力，看看沿海的工厂就知道了，这种竞争力的失去出现严重的问题是需要一段时间的。但是这种竞争力的失去是趋势性的。第二，中国有2.4万亿外汇储备，但是这么多外汇储备不排除投资型基金，这还面临外逃压力和资本压力，这种情况在东南亚，日韩都曾出现过。而我们自动辖下管制也越来越难，这也意味着，以后汇率一旦出问题，会看到短期之内外汇会下降的很快。悲观的说，物价的压力，低端粮食和猪肉的供应，银行坏账，资产市场的泡沫，制造业竞争力的失去等等，苗头和根源都在快速的形成，或者具备。
　　1997年7月2号亚洲经济危机，之前早已出现征兆。世界银行对亚洲体系的鼓吹、资产泡沫的快速形成、出口部门的竞争力的下降、房地产市场的异常活跃、银行体系的很多问题等，所以多米诺骨牌一旦推下会爆发一系列的问题，这些问题产生的根源早在数年前就已经埋下了。对我们来说，我们现在正在挖掘一个一个的坟墓。房地产坟墓已经挖好了，股票泡沫和中小板市场很难说没有，低端市场的紧张，粮食出口力的下降、地方政府的融资平台以及大量银行的坏账，这些都出了问题，说明这个坟墓已经挖的差不多了。
　　也只有经过一次这样彻底的转变，整个经济增长方式才能在暴风雨的冲击下，按部就班的恢复和形成。至于可能性有多大，还得边走边看。现在无须恐慌、无需杞人忧天，但是
　　提出问题，还是很必要的。如果未来确实向这个方向发展，等待多米诺骨牌倒下的时候，抓住时机要第一时间毫不犹豫的撤退。
　　比如60年代的日本，大家都在称赞日本的奇迹，但是70年代经济体系的崩溃，也是在这次巨大的崩溃之后日本才实现了电子等方面的崛起。在这次东南亚危机中，很多国家都没有爬起来，而韩国却实现了恢复的高增长。若我们要在完全不出现危机的情况下去实现经济转型，这种可能性只能祈祷。
　　华夏基金刘新华：怎么避免这个问题？有没有这个可能性。哪些政策需要调整？
　　高善文：从我个人接触一些官员的感觉，他们的看法是，独生子女政策的退出，五年之内应可以见到，但仍然有点来不及。生孩子周期比较长，即便废除计划生育政策，现在还有多少人愿意生更多孩子？看看房价、医疗、就学的成本，生孩子现在是一个负债。
　　另外有点空间的是这么几条，第一条是有意识系统性的降低经济增速；第二个是，在非常低端市场，比如农业啊养猪等领域，大力推动劳动生产率的提高，抑制价格上升，但是空间有多大我还是比较怀疑。在这个条件下，第三个办法就是放开粮食市场。去澳大利亚或者美国进口粮食，也可以去澳大利亚养猪。但是，说实话涉及农业政策非常大的调整，总理未必下得了决心。但确实是可以考虑的。
　　还有一个是，银行部门要开始积累非常好的资本基础，保证处在盈余状态，拨备率覆盖率很高，比如资本充足率到20%，发生风暴的抵抗能力很强。相对修复的速度快一些，政策上有空间和余地。

　　问：怎么看从现在以后看两年？
　　高善文：我个人的看法是，两年以后结帐，就CLOSE了。
　　从经济危机的视野看，除了现金类的资产，其他资产看长远都不太踏实。包括黄金债券，吸引力都不是很大。危机发生之前，债券时最差的资产，不过危机一旦发生，它立刻就会变成最好的资产。因为很快各个系统都会出问题。当然看短一些，如果跑得快，流动性好的资产还是可以做一做，股市还可以炒一炒，三四线房子快进快出还可以炒一炒。
　　华玺东方投资（音）问：请问大宗商品价格怎么看？
　　高善文：我个人对大宗商品的看法还是很简单的，八个字：趋势向上，斜率向下。维持过去的涨速，可能性很小，但从趋势上，我个人考虑到全球经济恢复的趋势、供应状况和个人看淡美元，未来大宗商品可以高看一线吧。
　　主持人：我们今天讨论了很多负面的东西，不过短期还是一些积极的因素，请高博做一个评判。
　　高善文：如果我们看去年9月以来的资产谱的话，从去年9月到今年3月中旬，基本是走平的。同期看票据贴现利率，也是经历一段时间的上涨。综合经济增速信贷增速这些数据，倾向性解读就是，如果完全看资金面，这一段是相对平衡的格局。那我们对市场的看法，相对要更谨慎一些。
　　但是3月下旬出现了一些明显的变化，我们也是4月初才观察到。一个是纪念币的突然拉升，一个是票据贴现利率上维持稳定，多少有点下降。另外在总量的层面上，经济增速和货币信贷增速总体没有特别大的意外，这段时间意外的是外汇占款数量特别大，资本流入数量特别大。
　　综合起来的看法就是，人民币升值的预期突然增强，可能有一些主动套利性资金大量流入，一定程度上打破了供需僵持的局面，朝相对宽松的局面演化，使得地产市场、股票市场恢复了一点动量。
　　怎么来看这个动量？市场需要消化中央调控政策。如果看两到三个月的，政策不确定性逐步被市场吸收，人民币升值调整前后，市场还有阶段性机会。而且它的驱动，是资金面出现阶段性的走强。从行业和板块看，真正需要密切关注和讨论，是否有盈利符合预期和超预期的表现，这是阶段性换档的重要力量。
　　个人很想讨论的一个现象是在数控机床领域。过去三个月，订单急剧增加，供不应求。这个现象从板块意义上讲，对我们去理解未来趋势有一些帮助。
　　为什么会流入这么多订单？我们问企业，企业也又惊又喜，不知道春节过后还有这样的事情，对持续性抱以怀疑。然后当你问企业订单哪里来的，他们弄来弄去就是老几样，汽车、军工，可能还包括航天，一定程度还有房地产。但这些行业去年的增速并没有这么大，怎么会对机床造成这么大影响？所以一定有其他的力量再起作用。我个人提出三个推测性的解释：
　　第一解释，一些民间也认同这个看大，民间投资活动经过2008、2009年连续两年的压制，随着经济恢复正常状态，爆发性增长。长期看，需求强度未必不一定有这么强，但整体仍然处于这个趋势之中。爆发性的恢复本身是不可持续的，但是恢复平静也会处在一个不错的水平。
　　第二个解释，为什么是机床领域？看1998-2000年的数据，经济整体处于调整和收缩阶段，如果看投资数据，技术改造投资占整个投资额比重历史高位。一般性是解释，景气上升和扩张，是外延式的扩张。经济收缩期，企业主要是降低成本，技术改造，主要是内涵式增长。所以我们私人部门爆发的需求理解为，经济收缩过程中企业内涵式增长的爆发，这个因素原来被经济危机抑制，今年爆发出来。
　　第三个比较大的可能性。一些企业在用机器替代员工。我访问日本，丰田汽车的朋友交流，他们告诉我的事情我第一次听说，中国很多厂，其实可以自动化，但是中国用人，原因是现在条件下人工便宜。现在使用自动化的工具去代替人力，这和劳动力价格上涨有关系。
　　如果数据描述和三个解释是正确的，那么我们宏观解读是什么？拿掉中央和地方投资，拿掉房地产投资，整个私人部门的投资呈现了比较强劲的恢复，这个过程也意味着抓紧进行财政政策的推出，甚至包括对房地产市场进行一些比较紧的调控，整个经济承受的收缩压力比我们前面几个月预估要小。制造业领域，私人投资会追赶上来，会为经济政策的紧缩提供缓冲垫。而且这是一个自发性的增长。
　　市场短期内还在吸收调控政策的影响。但我们刚才到这种的恢复，未来一段时间内，会沿着相关链条逐步扩展开来，可能会在行业中会有影响。只是说，最终会在那些行业看到，恢复力度有多大，需要调研和讨论。我们可以认为下半年这个动量就会下降，但仍然会在一个较高的平台上。沿着两三个月跨度看的话，我们确实可以看到相对积极的因素。(.理.财.周.报 .)

　　地产利空来袭 基金急寻对策
　　随着房地产行业利空来袭，基金公司纷纷研讨商议对策，甚至有基金经理前往房地产交易市场查看买卖双方对政策推出的反应。深圳一位基金经理认为，目前房地产板块很有可能是未来基金拉大业绩差异的重要因素。
　　本报讯 管理层接连推出房地产市场调控政策，公募基金在房地产板块投资上面临重大抉择，基金经理、行业研究员纷纷聚首商议对策，不少基金经理甚至牺牲休息时间捕捉市场最新动向。
　　上周三召开的国务院常务会议要求，对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款不得低于50％，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍。对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30%。
　　紧接着国务院再度发出通知，商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购。
　　随着房地产行业利空来袭，不少基金公司纷纷调查研讨商议对策，甚至不少基金经理深入房地产交易一线查看市场状况。
　　上周最后一个交易日，超过七成房地产企业出现一定幅度下跌，前期坚守房地产板块的基金很可能面临不小的浮亏。不少业内人士预测，随着中央调控政策的落实，房地产板块未来走势很可能出现更大幅度波动。
　　目前房地产板块很有可能是未来基金拉大业绩差异的重要因素，这也给基金经理造成很大的压力，如果能清晰把握房地产市场未来走势很可能收获得盆满钵满，反之则会导致基金净值大幅度缩水。深圳一家大型基金公司基金经理告诉记者。这周末，该基金经理放弃休息，与多位来自券商、基金公司的研究人士交流商议未来房地产板块投资上的对策。
　　另据消息人士透露，上海某基金公司一名基金经理利用周末时间专程前往某房地产交易市场查看买卖双方对政策推出的反应。
　　记者走访了解到，目前基金经理们对房地产板块走势预测出现巨大分歧，一方是挺房派，认为房地产行业股票盘整这么久，市场利空已经释放得差不多，由于目前处于较低的估值水平，未来很可能出现上涨行情。另一方是倒房派，认为政府仍将会持续不断的推出调控政策，房地产板块短期内很难出现牛市行情。（.证.券.时.报）

　　机构撤离房地产股 股市今日可能大跌
　　上周末，国内外重磅利空消息集中出炉，对今日开始的沪深股市构成了强大的压力。股市本周如何演变？机会在哪里？昨日，我们请教了本地三大著名证券分析师，请他们为投资者出谋划策。
　　国际：欧美股市暴跌
　　由于美国证券交易委员会上周五指控高盛在设计和销售与次优抵押贷款相关的担保债务凭证产品时有欺诈行为，导致欧美股市上周五放量暴跌。道指收报11018.66点，大跌125.91点，跌幅1.13%，标普500大跌1.61%，纳指大跌1.37%。
　　在银行股和矿业股的带领下，欧洲三大股市上周五齐跌，英国富时100指数大跌1.39%，德国股市DAX指数大跌1.76%，法国CAC-40指数大跌1.94%。
　　国内：重拳再击房地产
　　上周六，国务院再出房地产调控政策，要求房价过高地区可暂停发放第三套及以上住房贷款，对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。华融证券伍渝认为，新的政策将直接打击投资投机性购房，其精准性和力度前所未见。统计数据显示，4月6日以来，房地产股累计净流出资金202.1亿元，机构撤离的迹象明显，未来地产股仍有下行风险。
　　伍渝：本周先抑后扬
　　伍渝认为，房地产和银行股本周可能成为做空主力，大盘在3100点的支撑将受到严峻考验。本周股指期货做空思维可能进一步加强，从而可能导致指数重新回到3000点--3200点的大箱体内运行。操作上，投资者首先要稳住阵脚，在周初采取冷静观望的态度，预计本周大盘可能先抑后扬，如果3100点失守，要敢于在3050点下方买票。建议重点关注估值偏低，业绩优良的二线蓝筹品种。
　　罗栗：市场更加复杂
　　西南证券罗栗认为，上周五股指期货产品终于亮相，从当日表现来看，并没有大起大落。不过，股指期货的推出，将很大程度上改变目前大盘运行的状态。大盘将维持在一个大的箱体内运行，市场将呈现更加复杂的局面。同时，个股的表现将极大分化。预计本周大盘仍维持弱势整理状态，热点集中在新能源，科技等板块上。
　　舒菱：波段操作最好
　　海通证券重庆加州城市花园营业部首席分析师舒菱认为，沪指在突破半年线后，大盘蓝筹股出现了分化，风格转换有一定的难度，而主题投资和热点把握应该是现在的重心。在期指推出初期，市场活跃度还有待观察，而股市中的结构性机会继续演绎。近期关注行业景气度有明显提升的化工、化纤、资源（铜、铝、稀土）及受事件因素影响的医药类板块机会，主题投资行业中的科技类（计算机、三网联合、云技术、物联网）、重组、区域板块（上海、重庆及新疆）都有较大的交易性机会。整体而言，热点捕捉是关键，在定好止损和止盈的前提下波段操作更为妥当。（.重.庆.晨.报）