李志林：以级差地租理论看楼市和股市
　　马克思《资本论》中提出了著名的级差地租理论，成为商品市场中重要的价值法则和交易法则。我认为，级差地租理论对于我国调控楼市和股市都有重要的指导意义。
　　房价居高不下的关键是供不应求。从2004年起政府不断出台打压高房价的举措，但是房价却越涨越高，问题的症结不是投机而是供不应求。中国960万平方公里中有一半以上是不适应居住的荒地，同时政府严守的18亿亩耕地的红线不容逾越，而13亿人口对房子的需求却是实实在在，年轻一代对住房尤其是对大中城市住房的需求更是节节高涨。这一特殊的国情决定了衡量中国房价高低不能用世界通行的收入比为标准，而应更多地从供求关系、人多地少、中产和富裕阶层人数不断增多来考量。
　　一线大城市的高房价应按级差地租理论来解释。目前城市建设中广泛进行的土地置换实际上就是利用地区差异来换取更多的利益，按级差地租理论，不同级别的城市就应有不同的房价，有不同的进入成本和居住成本。平均主义终将因人多为患而造成北京、上海等国际大都市环境的破坏和功能的瘫痪，级差地租理论是政府迄今忽视但又在调控大城市房价时必须高度重视的问题。
　　投资性和投机性购房的冲动源于中国无法实行遗产赠予税和物业税。在欧洲、美国、日本、澳洲等发达国家，很少有人买第二套房，原因在于很高的遗产赠予税和物业税使再好再多的豪宅都因后代没有能力继承得起而大多收归国家。而中国人从来就有买地置房、传之后人的传统，这是买多套房的动力。但由于中国土地所有权属国家，征收遗产税和物业税并不合理，若要强行对第二套房征税，卖房者或会将成本转嫁给买房者，从而进一步推高房价。
　　抑制房价过快上涨应从提高购房者成本和交易成本下手。现在政府规定购买第二套房须首付50%，很有必要。我认为还可规定，购买第三套房不得贷款，甚至投机性购房者5年内不得转让。我认为，这些方法都比拟议中的征收物业税、保有税更有效，更合理。
　　股市疲软的原因在于供大于求。A股市场自2009年8月4日从3478点以来一路下挫，原因就在于恢复了IPO，一批大盘新股纷纷破发打破了供求平衡。今年以来，在全球股市均创18个月新高，已收复金融危机前80%失地情况下，经济一枝独秀的A股市场却至今在去年3277点收盘下方徘徊，仅处金融危机前的半山腰，原因也在于一季度就扩容了90只股票，市场缺乏承受能力。
　　过剩商品和稀缺商品拉开股价也符合级差地租理论。由于全流通比例已达70%以上，A股市场上的大盘股日益被边缘化，沦为过剩商品，其低股价、低估值是合理的。相反，符合国家发展战略、七大新兴产业的高科技股、小盘高成长高送转股、购并重组股、区域振兴股，象级差地租理论一样，作为市场的稀缺商品，理应给予高股价、高估值。我们应从我国的投资文化和理念出发，对小盘高成长高送转股的中长线投资价值给予客观评价，这样才能促使市场健康、稳定发展。
　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　应健中：风格转换是一个过程
　　市场期盼风格转换已经有相当一段时间了，但过往的转换大多数是大盘权重股的一日游行情。本周股指期货正式登台亮相，给风格转换提供了一个契机，昔日的一日游变成了二日游、三日游，市场再度出现二八现象。即在大多数股票下跌态势中上证指数和沪深300指数却在上涨，这是典型的风格转换迹象。
　　反映指数的大盘权重股已经坐了相当长一段时间的冷板凳了，按照传统的价值投资理论，只有12倍市盈率的全世界最优质的银行股---中国工商银行是多么具有投资价值。而且入市门槛很低，只要有500元就能成为工商银行的股东，几乎所有的投资者都买得起，但就是趴着不动；而那些小盘股发行时就80倍市盈率，上市开盘价即比发行价高出一倍，但即便如此，高举高打依然成为市场的热炒对象。这样的市场结构显现出一种典型的马太效应，会涨的越涨越高，不会涨的就是趴着不动。人们期待的风格转换就是弃小盘股而炒大盘股，这种情况是否会出现并且形成一种市场趋势？这是大家最为关注的。
　　当市场出现八二现象时，指数基本没戏，因为热炒的中小板和创业板与上证指数及沪深300指数没有太大关系，而创业板更是不计入任何指数，成了没有爹妈管教的野蛮小鬼。天马行空、独往独来，当市场资金炒不动大盘时，这些小盘股就成了游资驻扎的根据地；如果今年股市风格能真正切换到大盘权重股上，那就是一轮波澜壮阔的大牛市了。可以想象，如果工商银行、中国石油的股价翻一倍的话，那上证指数岂不就到6000点啦？但这种局面的出现说到底还是要靠钱来推动的，而要做到这点既要有真正意义上的大主力资金的推动，还要掀起新一轮的投资热潮。如果缺乏这些条件，那么风格切换只能是一厢情愿而已。说到底，市场之所以热炒小盘股也是游资生存的丛林法则，也是不得已而为之的盈利模式。更何况，现在IPO的主流就是铺天盖地的小盘股，这本身就给游资提供了炒作土壤。
　　市场期盼的风格转换也许是一个漫长的过程，股指期货和融资融券无法实质性启动这种转换。A股市场总有一天会风格转换的，但这种转换不可能在一天之内完成，不会是一蹴而就的事。风格转换是个过程，也许需要半年、一年，也许需要更长的时间，在不知不觉和潜移默化中行情开始便慢慢切换了。等到哪天，当所有的人都认为市场已经风格转换了，也许这行情也就到头了。这道理如同给牛市熊市下定义一样，大家都认为大牛市到了，实际上是熊市要来临了；而大家都认为熊得一塌糊涂时，机会或许就在眼前。
　　股市的诡异就是如此而已。
　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　桂浩明：股市低调应对期指开市 提防大盘股拖累股指
　　备受关注的股指期货终于在本周五开始正式交易。不过，如果人们对股指期货预期过高的话，那么也许是会感到失落的。毕竟，直到交易开始前，股指期货的客户开户还不到1万个。显然，这样的规模虽然还不至于影响相关合约的流动性，但是要起到引领现货市场的作用，恐怕就不那么容易了。
　　果然，当天股指期货的主力合约1005以3450点高开，随后还冲高到3480点以上，而对应的沪深300指数则以3381点低开，随后就是一路下行，盘中最低曾经回落到3348点，与期指的走势形成了较大的反差。
　　当然，期货与现货之间总还是存在价差的，现货反映的是目前时段的价格预期，而期货则表达对未来的趋势判断。就以现在的主力合约1005来说，距离交割还有一个多月时间，一度与现货指数拉开上百点的价差，实际上是提示了不同投资者对后市在认识上的差异。当然，对于在随后的一个多月时间内，沪深300指数能否上涨100多点，恐怕现货市场认同的投资者不会太多。因为从现货市场运行的态势来看，现在还是处于弱调整格局之中。
　　而这表明，时下虽然有了能够起到价值发现与风险控制功能的股指期货交易，但是它对现货市场还产生不了相应的引领作用。结果是，1005合约与沪深300指数的价差在后市被缩小，而在现货交易收盘以后，期货合约也出现了小幅跳水行情，0501合约最后报收3415点，升水不到60点，明显向现货靠拢了。
　　其实，就在股指期货推出之前，股市大盘就显现出了上涨乏力，需要持续整理的特点。沪深300指数已经连续两周下跌了,只是因为此间一些中小市值股票涨势良好，在很大程度上分散了投资者对于大市值股票疲弱行情的关注。而进入本周，在股指期货交易行将开始之际，还是有些资金一度比较多地关注大市值股票，并且在周一与周三接连发动大盘股行情。但是，由于大市值股票缺乏内在的上涨动力，结果这种行情只能是脉冲型的，无法持续。
　　相反，在大市值股票上涨以后，还对中小市值股票产生了压力，从而推动了中小市值股票出现调整。于是，市场反而变得更加缺少热点，行情也就只能是更加疲弱。
　　现在看来，股指期货对股市行情的影响是比较有限的，而依据目前股市的走势推断，下周将可能出现缩量整理的局面，上下空间都不大。投资者需要提防的是大盘股未能借股指期货交易的机会而上涨后，有可能出现回落，从而对行情产生负面拉动。这一点，在本周五的股市演绎中已经有所反映。
　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）