花荣：下周股市有好戏和笑话看
　　瑞士是一个信奉匠文化的国家，男人一生都希望自己成为一个丰衣足食、自给自足、自由自在的匠人。最精明的男人以炒股指期货为荣，其他人当手表匠也生活的悠然自得。
　　1、本周沪深股市最为引人瞩目的事情毫无疑问是股指期货的挂牌交易。这是一项有别于股票交易的限时对抗性的零和游戏。既然是限时对抗性的零和游戏，那么对于对抗双方的情况摸清楚就是一件比较重要的事情。
　　从周五的情况看，大机构显然还没有出手，不过散户也是玩的风声水起。从简单电话调查情况看：
　　原期货投机者主动开空仓的较多，原证券投机者主动开多仓的较多；男性投机者主动开多仓的较多，女性投机者主动开空仓的比较多；北方投机者主动开多仓的比较多，南方投机者开空仓的比较多。而且经常是一个群体整体做多，或者整体做空。
　　从交易数据来看，近期合约成交量最大，成为了主力合约，这是因为原股民都集中在这个合约上。估计原因是这个合约的走势与现货指数比较贴近，并且能够与现货进行双线同向操作。根据我自己的感觉，随着近期合约的成交量继续放大，多空掰手腕的力度也会增大，现货股票的活跃性也会增强。
　　在股指期货挂牌的第一天，沪深300指数的重要成分股就停牌，很是蹊跷。是随机事件，是想玩无风险套利，还是其他什么？
　　从股指期货开市的第一天看，暗流涌动，下周不管是股指期货，还是股市，说不定都有好戏和笑话看。
　　2、这一周的股市明显是蓄势迎新的概况。沪市指数周线的K线实体很小，但是个股内容还是比较丰富的。
　　周二的市场出现了创业板、中小盘股票的大跌，同时指标股走强，这显然是具有主动操作风格机构的有计划的行为，是为迎接股指期货挂牌的准备工作。
　　周五股指期货合约的高开，与现货指数的低开。一方面是股票市场中的最活跃分子的战场转移所致，另一方面是合乎投机市场的逻辑思维的。应该来说，周五股指期货的交易情况还是比较符合各方面的综合利益的。
　　在指数期货挂牌前，原本市场基本上处于均衡的状态；随着股指期货的挂牌，股市中最活跃的力量有部分会转战到期指市场。这势必会影响股市的活跃性，特别是创业板和中小盘个股的活跃性。
　　当市场出现一个比较大的题材时，或使得机构的操作出现冲动性，非常容易使得市场出现一个方向的突破选择，也许这个选择就是下周。

　　阿琪：弃黑马 重白马
　　怀胎整整八年的A股做空工具---股指期货在本周五正式鸣啼，之前人们高度关注股指期货开市能否把现货行情给带起来？能否把人们已经等得心焦的大盘蓝筹股给带动起来？但希望越大失望越多！股指期货开市四个合约均是按照基准价高开走低，现货市场更在房地产一波紧似一波的调控压力下直接走低。其实，大盘蓝筹股受股指期货刺激的风格轮动预期早已成为泡影，原因很简单，如果有轮动，在逐利市场中行情绝不会等到今天！此外，目前绝大多数大盘蓝筹股身处传统行业，既有被调结构的远虑，又有房地产行业调控裙带关系的近忧，如何轮动得了！？退一步讲，即使股指期货开市刺激了大盘蓝筹股一下，最多也是一次类似于4月13日指数大涨，但八成股票大幅下跌的脉冲行情。再退一步，即使大盘蓝筹股带动指数往上冒几下，那更是行情结束而不是开始的标志。原因很简单，在创业板熄火、题材股色衰的市态下，如果大盘蓝筹股也见光死了，市场中还有什么主题可供挖掘的呢！？
　　很显然，8的行情在衰竭，2的行情抡不动，再加上政策面风声越来越紧，意味着上半年的吃饭行情已经进入残羹剩饭时期。投资者目前尤其要注意的是创业板的潜在风险，创业板短期行情虽然因为投机资金积淀较深仍有不甘于受困的挣扎，但再有反抽或是拔高行情已基本上属于头部构筑的一部分。中期趋势将高度分化，部分确实具备长期高增长潜力的公司在阶段性震荡之后仍将保持稳健态势，未来将通过持续的业绩增长和高分配来降低目前的高估值与高股价，即运行苏宁电器模式；另一些鱼目混珠的公司在行情泡沫破灭之后，趋势上可能会运行闽东电力模式（投资者可回顾一下2000年A股第一次市场化发行时曾创下88倍发行市盈率的闽东电力上市以后的表现，及其与现有创业板行情的异同）。虽然创业板与主板公司的行业属性不同，估值标准也有别，但创业板公司不尽然都是新兴产业类公司，不尽然都是会持续增长且会持续下蛋的公司。
　　长期来看，创业板市场估值水平逐步下降是必然趋势！创业板大小非潜在的减持愿望和迫切性远远大于主板中的国企类公司。2-3年后市场会容忍创业板大小非以现在的估值水平从容套现吗？答案显然是否定的！即使考虑所有创业板公司未来两年有30%的复合增长率，即使投资者2-3年后认可创业板公司大小非以30倍市盈率来减持套现，那也意味着目前平均市盈率90倍左右的创业板在未来2-3年内将有超过40%的调整幅度！
　　创业板行情的故事在结尾，题材概念股行情已老化，策略重点应转向行业属性好、防御性强的白马股。
　　（本文作者为上海证券通首席分析师）

　　笔夫：股指期货功能将三阶段进化
　　对于大多数商品期货投资者而言，股指期货的推出只是多了一个品种而已，而对于证券市场的投资者，这一品种的推出则是历史性的，因为它带来两样全新的东西，杠杆和做空。在一些人看来，股指期货的推出完全是一种游戏规则的改变。人们急不可耐地需要得到的答案是：股指期货会将这个规则引向何方？
　　上市首日，沪深300四个合约品种期货均出现高开，但股票现货市场却无视这一切，开盘后一路下跌。在全天的交易中，期货指数合约完全受制于现货市场，在全天三次主要的运动方向中，均是沪深300现货指数率先引领方向，而后由期货跟随。
　　在笔夫看来，股指期货与大盘的相互影响将会经历三个阶段，股指期货在未来一段时间对于股票市场的价格几乎不会有什么影响。这样的结论听起来有点匪夷所思，但这就是现实。设计者可能也乐于看到这样的结果，令其风险控制功能得以实现。目前我们所看到的股指期货仅仅只是将沪深300指数当成标的而已，由于缺乏足够的参与者和参与者意见弱势，股指期货的价格发现功能实际上已经丧失。在目前仅有的9000户开户者中，原有的商品期货参与者占了90％，而原来的股市投资者只占10％。因此，在第一阶段，将以现货指数影响期货指数为主。
　　第二阶段，股市与股指期货将进入共振阶段。随着炒新潮的结束，期市投资者的情绪渐归于平静，投资者开始从期现两市中寻找套利机会，两者的关系趋于你中有我，我中有你，期货指数的制约作用增强，两个市场开始互动。
　　第三阶段，随着股指期货市场参与人数的增多，参与者主体在数量上与质量上发生巨变，机构开始大量参与，参与者意见领袖作用增强，股指期货的价格发现功能得以实现。
　　股票市场没有受到期货市场的影响当然与证券市场当前的基本面有很大的关系，尤其是在周四公布了一季度统计数据和国务院出台房地产信贷新政之后，事情变得复杂多了。
　　一年前，投资者等待统计局的数据是为了发现衰退是否已经见底，半年前，等待的理由是为了证明经济的确已经复苏，三个月前人们则开始警惕地从新的数据寻找经济过热的征兆，现在，从学者到股民，问题的焦点已经变为对于显而易见的过热特征，加息是否已是必然？
　　GDP同比增长11.9％所揭示的意义是非同寻常的，没有任何其它的数据更能阐释过热的趋势，许多人从中得出央行定将加息的结论也不为怪。然而事情的复杂性在于，许多其它方面的指标在对这种合理性提出挑战，一季度CPI同比上涨2.2％，相比PPI同比5.2％的涨幅，前者显得过于温和。CPI数据可能有失真的成分，这是主张加息者的基本主张。目前，房价没有计入消费物价指数，与居民生活已息息相关的汽油类价格所占的比重也很小，实际上，今年以来，汽油价格已经攀升至了历史最高水平，美国最近CPI回升明显，就与汽油价格的上升有较大的关系。但是，不管这种权重分布是多么的不合理，央行的决策者可资依据的仍然只是现有的数据。CPI对于加息冲动至少在时间窗口上形成制约。
　　当然，货币政策的制定者还有一项重要的指标需要考量，那就是前一阶段货币政策调整的成效。实际上，从上周公布的一季度货币投放的数据可以看出，央行前一段时间通过央票、提高存款准备金率等手段，已经使得货币投放逐渐向均衡合理的方向迈进，最近七周实现货币净回笼9060亿元，收缩流动性的效果大大好于预期，另外，根据统计局的数据，全社会固定资产投资35320亿元,同比增长25.6％,比上年同期回落3.2个百分点。这在一定程度上已经有效缓解了近期加息的紧迫性和必要性。
　　3月份的外贸6年来首度出现逆差，事实上，在各国贸易摩擦加剧的情况下，中国经常贸易项下的外汇盈余规模在逐步缩小，外汇储备增长速度放缓，使得外汇占款减小，对于抑制流动性起到辅助作用。
　　我们也明白这样的道理，即GDP的快速复苏并非完全是低利率的传递作用所致，政府财政政策的效果更加明显，而同样的，笔夫认为，要抑制过热的经济，提高利率也不一定是最佳的方案，政府首先应该从那些对利率并不敏感的公共建设工程中逐步退出。
　　房地产信贷政策进一步收紧，国务院直接规定，对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30％；对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50％，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套及以上住房的，大幅度提高首付款比例和利率水平。新政使得许多最疯狂的炒家也开始怀疑，楼市是否真的要调整一下了。在此之前，政府对楼市的调控都是不得要领或避重就轻、隔靴搔痒的。削弱投机者的购买能力是问题的关键，只有银行真正收紧对于购房者的信贷支持，事情的解决才能看到一点曙光。
　　虽然目前政府的调控似乎只是针对房地产业本身，但是如果这种调控真正见效，而且使得市场出现拐点，那么问题的实质就不只是房地产本身了，在这个被房地产业所绑架的经济体，许许多多的行业都与之息息相关，房地产的周期就是这些行业的周期，因而对于其调控效果保持一份警惕是十分必要的。
　　由此看来，虽然调控的风声趋紧，但是投资者可以获得慰藉的是，近期内加息既不紧迫，也无必要，也许到6月底，将会是加息最重要的时间窗口，而在中间这段时间，将是市场可以自由发挥的最好时机。