2009年,公司实现营业收入41.99亿元,同比增加21.60％,利润总额14.99亿元,同比增加26.71％,净利润11.07亿元,同比增加24.73％,实现每股收益2.14元。年报符合市场预期。

　　经营分析

　　公司销售产品葡萄酒仍然是增长最快和贡献收入最大的酒种,葡萄酒中以高档酒庄酒和解百纳增长为主,使得公司销售收入同比增长21.60％,公司毛利率得以提升为71.70％,较去年同期提高了1.38个百分点,公司进一步加强了各片区费用管理,使得管理费用较去年下降了0.38个百分点,公司所税率筹划使得税率下降了0.17个百分点,公司最终净利润实现了24.73％的增长。

　　公司近几年一直也致力提升自己的的短板,目前公司在宁夏以及新疆等地葡萄基地已进入公司生产体系中,我们认为投资者一直较为担心的葡萄酒品质问题得以妥善解决。

　　对于投资者较为担心的洋酒冲击一事,我们一直以来都认为进口葡萄酒对张裕冲击不大。这主要是因为进口葡萄酒冲击较大的市场主要在广东和深圳,广东、深圳市场张裕占比本来就小。最主要的是因为进口酒产品较多,单个产品缺乏实力推广市场,更谈不上建设渠道和品牌。

　　从我们与经销商沟通所了解情况来分析,公司一季度销售收入在30％左右,因此我们认为公司全年实现25％的销售收入增长是比较容易的。从公司近几年销售态势来分析,我们认为酒庄酒的销量、公司产品毛利率变化情况以及费用控制仍然是我们判断公司业绩增长三个关键点。

　　盈利调整

　　我们维持前期预测,公司2010、2011、2012年EPS 为2.799、3.267元、3.702元,对应的市盈率为25.58、21.92、19.34倍。

　　投资建议

　　对于像公司这样质地优异且业绩仍将持续稳定增长的企业,我们看好其长期发展,我们继续维持对公司股票买入评级,如果按未来一年市场给予公司2011年30倍估值,我们确定公司目标价为98.01元。

　　机构来源：国金证券