股指期货明日上市八大悬念待解

　　融资融券先行一步后，沪深300股指期货首批四个合约明日将同时在中国金融期货交易所挂牌，中国资本市场单边市就此终结，股指期货新时代大幕拉开。
　　从2006年2月8日，上海金融衍生品期货交易所获准筹建；到2006年9月8日，中国金融期货交易所正式挂牌；再到2010年1月8日，国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种；直至2010年4月8日，中国金融期货交易所举行股指期货启动仪式；最终明日，股指期货品种正式开始交易；历时4年1560个日夜的酝酿筹备，千呼万唤的做空机制终于破茧而出，市场会怎样迎接这一新的金融衍生品种呢？
　　股指期货上市八大悬念
　　悬念1
　　首日开门红？
　　中国红是最喜庆的颜色，丰收和喜悦的寓意能带给所有参与者一个好彩头。对于股指期货这一新的金融衍生品种首个交易日来说，开门红讨头彩还是大有希望的。
　　其实，在以往的期货品种交易中，开门红在商品期货交易中是常态。远的有2006年1月9日，中国首个贵金属期货品种黄金期货在上海期货交易所挂牌，首日交易异常活跃，盘中一度触及涨停，终盘以6.34％涨幅报收；近的有2009年3月27日，钢材期货在上海期货交易所挂牌；4月20日，早籼稻期货在郑州商品交易所挂牌；5月25日，聚氯乙烯期货在大连商品交易所挂牌，均以不同程度涨幅实现了开门红。
　　悬念2
　　首日爆炒？
　　沪深300股指期货的基准价对应的是沪深300指数，其定价的波动区间也因此相对固定，预计不论以多少价格开盘，其整体波动区间不会太大，尤其是近月合约的首日爆炒可能更小。
　　我们参考美国这一成熟资本市场来看，一般来讲，道指、标普还是纳指与其相对应的最近合约期货品种的差价浮动大约在上下0.3％左右，如4月9日，道指收盘10997点，道指6月合约10960点，差价0.33％；标普500收盘1194点，标普6月合约1192点，相差0.16％。即便我国股指期货是新兴市场，而非成熟市场，我们把差价波动区间放大3倍，也不过是1％的区间。虽然沪深300股指期货合约的挂牌基准价要由中金所在合约上市前一个交易日公布，我们以4月12日沪深300的收盘价3351点计算，1％的区间不过是上下33个点而已。因此，沪深300股指期货最近的2010年5月合约最大波动区间可能也就是其基准价的上下三、四十个点。
　　悬念3
　　首日交投活跃？
　　股指期货保证金制度是交易各方履约的基本保证，也是最基础的风险控制手段。如果保证金水平过高，尽管违约风险的概率会下降，但会增加交易者的成本，影响市场的流动性。
　　按照沪深300指数4月12日收盘3551点计算，300的合约乘数所决定的沪深300指数的合约面值约为100万元，中金所将5月、6月合约保证金暂定为合约价值的15%，9月、12月合约保证金暂定为合约价值的18%。同时，期货公司一般会加收4%-5%的保证金，那么，一手合约所需要的保证金最少为20万元。
　　据公布的可查数据显示，目前全国股指期货开户数达5000户左右，虽有期货公司表示有千万级大户开户，但毕竟是凤毛麟角的少数，我们以每户200万保证金计算，则有100亿资金规模，按20％参与首日交易假设，20亿保证金只够10000手交易量。而我国股指期货的最低保证金开户为50万元，也就是说，符合最低开户标准的投资者只够一手买卖。
　　据了解的美国股指期货市场，一般最低开户保证金为2万美元，一手交易约1000美元保证金，且随着交易的活跃和开户保证金的高低，一手交易的保证金随时处于动态调整之中。
　　由此可见，我国股指期货的保证金处于较高水平，市场初期的活跃度将受到很大限制。
　　中长期 五大悬念
　　悬念4
　　长期牛熊特征能改变？
　　股指期货推出不改变市场的中长期走势，市场中长期走势依然由宏观基本面及经济周期主导。股指期货上市后，股票现货市场的生态结构将发生重大变化，主要表现在：市场的完全性将得到提高、机构投资者的比例将增加、资金配置将重新调整、交易行为模式将发生结构性改变、市场活跃程度将提高。短期内可能加大A股市场的波动，但从中长期来看不改变市场的中长期走势，之前为熊市的在股指期货推出之后依然会表现出熊市特征，牛市亦是如此。
　　悬念5
　　以现货行情好坏论成败？
　　股指期货推出能否带动现货市场走出蓝筹行情，不应成为评价股指期货成败的依据。从目前现货市场点位看，股指期货推出的时机非常合适，这个点位符合中国宏观经济和上市公司质量稳步向上的环境，也可以避免股指期货的爆炒。
　　我们应当认清，股指期货和现货市场究竟谁为表象，谁为本质。应该说，股指期货的价格变动是以现货市场作为依托，而现货市场的走势是以宏观经济和上市公司业绩作为基石的，如果认为股指期货带动股市走出一波上涨，这就犯了本末导致的错误。
　　悬念6
　　资金大迁徙长期流向蓝筹股？
　　股指期货和融资融券将推出，监管层出于稳定的需要，对股市的政策将偏暖。资金从高风险、高估值的中小板及创业板流出，流向估值相对低廉，风险相对较小的蓝筹股，这将会是长期趋势吗。
　　大盘蓝筹板块近日强势上行，与股指期货推出不无关系。这显示了在股指期货正式交易前，多数机构开始大量建仓蓝筹股，特别是一线蓝筹，以加强对指数的控制力度，也为今后的股指期货的套利做准备。大盘蓝筹演绎的这一波行情，力度有多大，能持续多久，需要密切关注。
　　悬念7
　　流动性风险会存在？
　　高标准，稳起步的监管基调，将大部分个人投资者暂时挡在了门外，连公募基金、券商等机构因操作细则未出仍未能开户。因此，有人士担忧期指初期因投资者同质化，或会存在流动性风险。期指的推出将是中国资本市场多层次化的一个新的起点，将来的市场格局将是主板、中小板、创业板及各市场相对应的衍生品。这将缓解基金等投资机构操作同质化带来的市场共振和系统性风险，增加投资策略的差异化，减少集中持股的现象。随着未来期货和现货套利的频繁出现，程序化交易的推广，会使国内股票现货市场的交易量明显扩大，流动性提高，当然监管难度也将上升。
　　悬念8
　　交投清淡还是过度疯狂？
　　相对于沪深两市1.4亿户投资者，6000名期指投资者真的不够看。因此有人开始担心在股指期货初期交易时，会出现流动性风险，即交易清淡，价格偏离度大。也有人士担心初期炒作气氛过热。现阶段目标是要让股指期货能维稳运行。投资者需要时间去熟悉运作，并需要通过大量的宣传和教育工作来让投资者认识股指期货的运作，才能把成交量提升，这样对现货市场的影响才能逐渐显现。
　　中财简评：从融资融券推出的情况来看，投资者普遍表现出强烈的做多思维，因此预计股指期货的推出将进一步提振市场做多气氛。

　　
二、主力动向曝光

社保基金减持1530万股工行H股
　　
　　香港联交所资料显示，近日，工行遭社保基金减持，减持规模约1530万股H股，涉资9636万港元。
　　联交所的权益披露显示，社保基金于上周五（4月9日）以平均价6.3港元减持约1530万股H股，减持后其持股比例由原来的19.01%下降至18.99%。
　　本次社保基金减持工行的规模，明显低于此前对中国银行的减持。
　　同样来自香港联交所的资料显示,4月1日，社保基金出售了3000万股中行H股。作为中国外汇业务规模最大的银行，中国银行今年以来遭社保基金出售共6.76亿H股,占H股已发行总股本权益共下降0.9个百分点。
　　减持消息并未对工行的市场表现造成影响。4月14，工商银行H股收升0.5%，报6.2港元。(.每.日.经.济.新.闻 .贺.麒.麟)

　　
　　社保减持工行H股套现近1亿 抽水潮涌至
　　──抽水潮涌至 港股二万二受考验
　　大市近期回暖并重上22,000点大关，但大市升势未能持续，令多间公司急于在市场先行抽水，包括利君(2005)停牌以先旧后新配股，又传华瀚生物(587)以12%折让价，先旧后新配股，集资高达7亿元。恒大(3333)与恒盛(845)则以发票据方式集资。另外，社保基金减持工行(1398)亦套现近一亿元。
　　联交所股权资料显示，社保基金再度减持中资银行股，于4月9日在市场绷售工行约1,530万股H股，平均价每股6.3元，套现约9,639万元，社保基金于工行H股持股量由19.01%降至18.99%。大市方面，全日窄幅上落，成交锐减，收报22,121点，微升18点，波幅只有131点，成交由周二的748亿元急降至昨天的595亿元。
　　港股窄幅波动成交急降
　　英皇证券高级分析员植耀辉表示，经周一及周二反覆测试，显示港股在现水平阻力甚大，可能是引发抽水潮的原因之一，当大市无力再上，无可避免会下调，初步支持位在21,700点。后市方面，由于内地会在今日公布重要经济数据，若果经济热度超逾预期，港股将面临较大压力，至于抽水会否影响港股，就要看往后还有几多公司需集资。
　　永丰金融集团研究部主管涂国彬亦表示，港股难以在短期内急升至22500点或更高，假如美股短期无法造好，港股可能再度下试22000点，但相信大市可企稳，上升升浪不变。国指收报12842点，升2.6点。内房股续受压，雅居乐(3383)、润置(1109)、合景(1813)均跌超过2%。人民币汇率升值降温，内地三大航空股跌逾2至3%。汽车股沽压持续，吉利(175)跌2.88%，东风(489)跌3.4%，长汽(2333)跌6%。
　　李嘉诚1600万增持长实
　　另据联交所资料显示，长和系主席李嘉诚于上周四增持长实(001)11万股，每股作价103.71元，总值约1141万元。另外，他于本周一再增持5万股长实，每股作价104.431元，总值逾522万元，合共斥资达1600万元，最新持股量增至41.77%。
　　重磅股控(005)跌0.24%，中移动(941)微升0.76%。大价股虽然呆滞，但细价股却炒至飞天，成交逾亿元的细价股有不少，近日热炒的意马(585)继续狂飙，全日大涨超过五成，成交超过6亿元；杏林医疗(8130)炒高近三成，成交接近5亿元。中策(235)及嘉盛(729)升约14%。异动股份还有周星驰的帝通(8220)及东北电(042)，刚将山顶豪宅价叫价提高至10万元一的帝通，全日升近一成，东北电升11%。
　　俄铝欧柏嘉收5.5亿花红
　　俄铝(486)宣布，员工发放成功上市花红股份，该公司将向行政总裁兼主要股东欧柏嘉发放7031万美元(折合5.5亿港元)花红，但就以5062.5万股股份支付，发售价为每股10.8元。俄铝昨日升1%报9.5元，仍较招股价10.8元低12%。