皮海洲：做空机制现阶段对股市影响有限
　　3月31日，融资融券正式开闸。根据中金所的安排，4月16日，股指期货也将正式上市交易。这意味着A股市场单边市时代从此宣告结束，中国股市也有了自己的做空机制。
　　不过，就现阶段而言，做空机制对股市的影响还相对有限。融资融券推出后前两个交易日的交易清楚地表明了这一点。根据市场公开的数据，3月31日，沪深两市融资买入额为655万元，融券卖出额不足10万元；4月1日，两市发生融资买入金额954.83万元，而融券交易为零。融资较之于融券来说占据了绝对的优势。
　　出现这种局面其实很正常。毕竟中国股市过去一直都是单边市，这种单边市培养了投资者的死多头思维，而这种死多头思维在投资者身上根深蒂固，不可能因为有了做空机制就会马上改变。虽然股市有了做空机制，但死多头主宰股市的格局短期内并未改变，因此，在融资融券推出之后，投资者更多的是选择做多的融资交易。而且，试点券商本身也是重融资轻融券，将90%以上的资金用于融资，这也很容易误导投资者。更何况，在利率确定方面，融资的利率为7.86%，而融券利率则在9%至10%之间，这也不利于融券做空业务的开展。
　　做空机制现阶段对股市影响有限，在很大程度上也与投资者参与融资融券、股指期货的人数有限密切相关。虽然融资融券、股指期货给中国股市带来了做空机制，但遗憾的是能够参与进来的投资者人数却非常有限。不论是融资融券还是股指期货，都设置了不低于50万元的资金门槛，绝大多数的投资者都被拒之于融资融券与股指期货交易的大门之外。而作为大的机构投资者来说，既不缺钱，也不缺券，参与融资融券的可能性也不大。
　　并且，作为资本市场最大机构投资者的投资基金，在参与股指期货方面还存在着不可逾越的天堑。虽然在基金参与股指期货问题上监管部门有意绿灯放行，但很多投资基金参与股指期货还是受到基金合同的制约，这些基金要参与股指期货交易，就必须首先修改基金合同，但这几乎是不可能的事情。因为修改基金合同需要召开基金持有人大会，根据《基金法》规定，基金持有人大会必须有代表50%以上基金份额的持有人参加，方可召开。由于基金持有人非常分散，因此，要通过召开基金持有人大会来修改基金合同是非常困难的事情。这就使得现有的投资基金，绝大多数将无缘参与股指期货交易。
　　此外，中金所发布的股指期货交易规则规定，每一个股指期货账户的持仓限额仅仅只有100手。区区100手的持仓，也使得做空机制的功能得不到有效发挥。
　　正是基于上述各方面因素的影响，这就使得做空机制在现阶段对股市的影响较为有限。投资者大可不必因为中国股市有了做空机制而盲目做空中国股市，做空机制的诞生并不意味着做空时代的来临，做空机制与做空时代完全是两回事。

　　巴曙松：通胀整体趋势温和可控
　　尽管管理通货膨胀预期面临挑战，CPI在过去几个月内也呈现持续上扬态势，但这并不意味着CPI的上升不能控制。由于目前粮食产量和存量充足、猪肉价格稳定、部分非食品类商品价格稳中有跌，环比数据波动幅度不大，宏观政策已经对通胀预期采取了一系列有效的管理措施。目前看来，通胀整体趋势仍较乐观，全年应当属于温和可控范围。
　　食品类价格大幅上升的可能性较小。在中国的CPI构成中，食品价格的波动往往主导CPI的波动。这主要基于以下两方面原因：一是CPI构成项中，食品类权重最高，达32.7%，CPI的其他构成项也间接受到食品价格波动的影响；二是食品类商品是生活必需品，需求曲线陡峭，规模较小的供给量下降都会带来较大程度的价格上升。从历年CPI波动情况看，CPI的上涨总是伴随着食品价格的高企。
　　在食品类产品价格中，粮食价格和猪肉价格影响最为主要。回顾前两轮CPI的大幅上涨，2003年粮食歉收导致粮食价格上涨26.6%，造成2004年通货膨胀；而2005年到2007年间猪粮比连续24个月低于6∶1，造成养猪户损失惨重而放弃养猪，以及2006年爆发的蓝耳病综合作用，使得2008年猪肉供给出现问题，猪肉价格大幅提升，仅此一项便推高2008年CPI2至3个百分点。对比2010年情况，目前我国粮食已连续6年增产，主要食品类别存量充足，市场需求能够得以满足；生猪价格持续走低，生猪出栏价跌幅有所上升，存栏数仍处历史高位，这制约了未来猪肉价格的上涨。因此，在不发生无法预见的自然灾害及大规模流行疾病的情况下，食品类商品价格大幅上涨可能性较低。
　　非食品类价格上涨空间有限。在非食品类CPI构成项中，占比合计达39.7%的服装、家庭设备用品及维修服务、交通和通讯、娱乐教育文化用品及服务四项价格连续多月负增长，且由于此类商品和服务的生产商大多处于竞争性较强行业，价格竞争成为其主要竞争手段，劳动生产率也在不断提高，因此价格增长为负或接近于零的趋势未来将得以持续，这对CPI上涨也起到了一定程度的制约作用。
　　在翘尾因素的影响下，应更关注环比数据和新增涨价因素。鉴于2009年的宏观经济走势在经受国际金融危机冲击下呈现非常显著的变化，2009年的数据由于经济下滑导致基数很低，在一定程度上抬高了本年度CPI的同比增速，因此，关注环比数据的变化情况，将更有利于在这种基数效应影响下分析经济运行的实际情况。从近几年CPI和PPI环比波动情况看，目前CPI和PPI的环比涨跌幅远未达到2008年通胀时的水平，仍属温和可控范围。
　　因此，从目前的趋势看，在不发生巨大自然灾害的情况下，未来通货膨胀发展趋势仍处于可控范围内，并且可能会呈现前高后低的格局。考虑到我国城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入增幅分别达9.8%和8.5%，通胀率在3%左右应当是可以承受的通胀水平。因此，未来一段时间内，政策着力点仍在如何以适当的节奏与力度管理通胀预期上。
　　农业稳定是通胀预期稳定的基础。从中国的物价波动规律看，高速的信贷投放、农产品价格上涨和迅速上升的投资和出口需求，这三个条件同时具备往往是物价上升的重要标志，其中农产品价格具有更为根本性的影响力。
　　合理的信贷投放增长。2009年大规模的中长期项目投资和基础设施建设在2010年仍需大量货币跟进，而在保证投资连续性之余，仍有大量民营企业、中小企业在经济复苏时需要资金支持其生产经营，因此保持市场中有合理充足的流动性至关重要。但是，货币供应量大幅增加正是目前通胀预期的主因，因此，2010年信贷政策的主要方向必然是在总量控制的情况下优化信贷结构，严格控制新项目，保证重点项目建设的需要，将信贷资金主要用于项目续建和收尾，同时加强贷款全流程管理，确保信贷资金流入实体经济。此外，逐步提高货币政策的针对性和灵活性，加强银行的资本约束，严格控制信贷的非理性增长和季度、月度间的异常波动。在市场流动性过于充裕时，加大窗口指导力度和相关调控手段，合理使用数量型货币工具，通过在公开市场上的微调操作、加大差别化存款准备金率制度等加强流动性回收力度。
　　加大房地产供应，抑制投机性需求，平衡房地产供求，遏制房地产价格过快上涨。

　　余丰慧：高油价时代来得不是时候
　　时隔5个月之后，国内成品油价终于迎来年内首次调整。自14日零时起，国内汽、柴油价格每吨均提高320元，90号汽油和0号柴油全国平均零售价格每升分别提高0.24元和0.27元。国内各地汽、柴油零售价格经过此番上调后，均创下历史最高位。以北京市为例，调整后的97号汽油和0号柴油的最高零售价分别为每升7.37元和6.88元，双双超过或逼近7元。一些专家认为，高油价时代已经来临。
　　国际油价在每桶80美元附近徘徊一段时间后，中国经过长达5个月的忍耐，终于憋不住了，上调了油价。按照发改委的说法，根据成品油定价机制，目前国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过了4%的调价边界条件。虽然发改委说这次调整国家统筹考虑国内经济形势、成品油市场供求情况及下游用户承受能力等因素，既遵循了定价机制的基本要求，又兼顾了各方面利益，对提价幅度作了适当调控。但作为经济血液的石油价格调整，对中国经济、通胀及百姓生产生活的影响不可小视。对当前中国来说，高油价时代来得不是时候。
　　从国际经济来看，受金融危机冲击以后，美国经济复苏最快，但从失业率上看，美国经济复苏的基础并不牢固，一些专家认为美国经济二次探底的可能性很大。欧洲国家至今没有从危机中走出来，国家债务危机、货币危机、信贷坏账危机，正在困扰着欧洲经济体的复苏。油价变化是一把双刃剑，价格上涨一方面说明经济正在复苏，对石油需求正在增大，另一方面油价过快上涨又将遏制经济的复苏和增长。国际能源机构在13日公布的最新月度报告中警告，高于每桶80美元的国际油价将阻碍全球经济复苏。美欧经济复苏基础不稳固，石油价格过快上涨不是一个利好消息。
　　中国经济率先从金融危机中复苏，目前基本上恢复到了金融危机以前的水平。但是，要清醒地认识到，中国经济在危机前后的增长是有着本质不同的。危机前保持两位数以上增长的推动力是出口，是民间经济活跃、民间资本内生力量巨大的结果。危机后的增长，出口已经靠不住，消费还没有启动起来，主要依靠国家投资、信贷投放和国家政策的扶持。而其后遗症已经暴露出来，这种增长是不可持续的。此时，步入高油价时代，对中国经济持续增长没有好处。仅油价上涨对汽车消费的影响就不可小视。在中国经济这轮复苏中，住房消费和汽车消费功不可没。住房消费面临宏观调控的巨大压力，持续性已经出现问题，油价上涨再对汽车消费造成打击，将对中国经济造成负面影响。
　　许多专家认为，油价上涨对物价影响不大，笔者不敢苟同。按照发改委的匡算，这次成品油价格调整直接影响当月居民消费价格总水平环比上升约0.07个百分点。但是，对通胀的间接影响很大。要高度重视对百姓通胀预期的影响。油价上涨给居民心理造成的物价上涨趋势影响是很大的。柴油价格上涨直接导致农业生产成本提高，助推农副产品涨价不可避免。加上西南旱灾以及冷空气造成的霜冻对农作物的影响，农产品价格走高的可能性很大。油价上涨对通胀的助推作用不可掉以轻心。
　　一个奇怪的现象是，在国家调高油价的同时，国际油价13日已经连续第五个交易日下跌，一度跌至每桶82.1美元。面对这种变化，以及上述国内通胀等情况，国内油价应该以静制动，以稳定为上策。同时，要采取措施严格控制调价的连锁反应，切实做好成品油、液化气以及粮食、食用植物油、猪肉、蔬菜等重要商品的供应和价格稳定工作。