三家机构提示西宁特钢

　　全年共生产铁109.54万吨，比上年增长18.96%；钢126.72万吨，比上年增长10.19%；钢材113.85万吨，比上年增长9.17%；铁精粉70万吨，比上年减少15.74%；煤86.4万吨，比上年增长32.98%；焦炭72万吨，比上年减少0.11%；实现主营业务收入51.86亿元，比上年减少25.62%；实现利润总额8503.61万元，比上年减少71.25%；归属于母公司的净利润3476.82万元，同比增加314.57%。每股收益0.05元，扣除非经常性损益后为0.01元。公司2010年生产目标为：铁产量115万吨，钢产量129.6万吨，钢材产量118.36万吨，铁精粉产量117万吨，煤产量62万吨，焦炭产量70万吨。分配预案为每10股派现金0.5元(含税)
　　点评：2009年业绩低于预期，主要是行业经营状况并没有回复到正常盈利水平。其次是铁精粉产量下降较多，且煤炭焦炭铁精粉营业利润率下降20多个百分点，从产品看，公司钢材增长较多，焦炭持平，铁精粉产量同比下降较多。2010年计划产量看，主要增长亮点是铁精粉，2010年计划产量同比增长67%。但从我们跟踪的情况看，一季度产量可能没有完成进度，这可能与西北气候有关，但根据目前矿石价格走势，预期公司会加大力度。一季度全国同品位铁精粉平均价格比2009年涨220元左右，目前价格比2009年平均价格涨340元左右。2009年公司铁精粉营业成本337元，我们认为成本与费用变化不会太大，虽然西北矿便宜，但整体看铁精粉利润增长明显。预计2010-2011年公司EPS分别为0.51和0.72元，给予买入评级。（海通证券，天相投资，平安证券）

三家机构提示中青旅

　　看好旅游行业前景,积极发展旅游业。(1)旅游业总体发展滞后于城市化;因此,在城市化过程结束的后几十年,旅游业依然能够保持较快增长,这意味着我国旅游业的黄金发展期至少还有数十年;(2)基于对旅游业前景的判断,公司实施积极的品牌扩张战略,拓展新市场、尝试新业态、摸索新模式;最具代表性的如:探索和发展会展业务、自由行业务,以及近期在上海拓展自由行业务;(3)这符合行业的发展趋势,对公司长期发展有重要的意义。
　　自由行业务加速发展,空间广阔。
　　针对旅游行业散客化个性化的发展趋势,公司于08 年7 月成立了自由行事业部,并向市场推出了百变自由行产品,对百变自由行进行了全新的定义:百变自由行=可选的机票+精选的酒店+丰富的旅游目的地+专业的旅游资讯。自由行业务与普通机+酒产品有很大的区别,最大的区别在于:公司自由行产品给客户提供的是专业团队打造的专业产品,而不是旅游要素的简单DIY--比如,百变自由行为顾客提供专业的旅游资讯、提供目的地服务等。
　　百变自由行主推境外的海岛游、港澳游。相对于国内游,出境游更需要专业的服务(因为出境面临语言沟通、旅行经验、行动能力等方面的束缚),因此,公司自由行业务中心放在出境游;从产品来看,公司主推的是海岛系列,比如马尔代夫、毛里求斯、巴厘岛等;此外,也大力推广以港澳为首的城市型产品系列,后续可能加大推广日韩等地市场;国内方面,主要推三亚、丽江、桂林三地旅游产品。
　　百变自由行产品在北京推出后,受到游客的高度认可,09 年自由行收入规模已达1 亿元,客户群体主要是情侣和亲子,其中情侣占60%;今年1 季度收入更是同比大幅增长150%。
　　自由行业务市场空间大,特别是对于白领集聚的东部沿海中心城市;目前业务尚处于市场发展期,目前最关键的是抢占市场,公司加紧战略布点--今年3 月,自由行事业部落户上海。
　　由于目前最重要的是做大规模、抢占市场、培育品牌和忠实的消费群体,对盈利要求不是太高,总体毛利率不高,与普通出境游产品差不多,成本构成也差别不大。
　　经营上的主要风险:在出售自由行产品之前,公司必须做好事先的要素采购(如机票、酒店等),若市场受到突发事件的影响,或者出现对市场的乐观误判,可能产生采购损失。
　　会展业务拓展顺利。(1)会展业务09 年净利润(2044 万)比08 年(3149 万)下降较多,主要是08 年奥运会,会展业务接了几个利润丰厚的大单,大幅拉高08 年当年利润。(2)总体上看,会展业务拓展顺利,未来仍将保持较快发展。
　　乌镇经营良好, 类乌镇项目正在努力(1)乌镇总体经营良好,1 季度游客保持两位数增长;西栅民宿出租率70%以上,其他的40-50%。
　　(2)关于世博对乌镇的影响:乌镇没有专门针对世博的举措,还是着眼于长远发展;枕河和运河两家酒店(合计约400 间客房),预计10 月份才能投入运营,因此,世博期间客房供给变化不大。
　　(3)关于类乌镇项目拓展,公司一直在努力,乌镇管理团队兴趣也比较大,但项目具体还没完全确定;项目总体要求:产权清晰、靠近客源地、有文化内涵。
　　地产业务利润10 年将有阶段性下降。
　　10 年地产可结算的项目:德清桂花城、德清西子百合公寓、郑州百合公寓,这三个项目大多已结算,因此,10 年地产业务结算收入和利润将比09 年少;慈溪项目销售良好,目前在售的多层售价约17000 元/平米;该项目预计2011 年可结算。(从宁波房管局了解到:慈溪项目共推出住宅91 套,合计1.8 万平米,已销售86 套,合计1.7 万平米,平均售价20975 元/平米;按此测算,目前慈溪项目已销售3.6 亿元);慈溪项目总规划建筑面积22.5 万平方米,计划分两期开发。
　　后续的地产项目正在筹划之中,目前未明确。
　　预计10-12 EPS 0.55、0.60、0.67 元,长期发展空间巨大,维持强烈推荐评级从行业总体发展趋势看:行业在未来可见的20 年内,总体有望保持较快增长,发展空间大,公司作为旅游行业的领先者,发展空间巨大。
　　公司各子业务机制安排合理,并在逐步努力完善之中,诸如会展业务、自由行业务、乌镇等景区业务,发展潜力巨大。
　　此外,公司仍在不断探索新业态、摸索新模式,为后续发展增添新动力。
　　预计10-12 EPS 0.55、0.60、0.67 元,目前股价对应10PE 33 倍,在行业至处于较低水平,维持强烈推荐的投资评级。（招商证券，联合证券，国信证券）

　　
二家机构提示广州药业

　　近日,我们调研了广州药业,就公司近期的生产经营情况,以及2010年的生产经营计划与公司部分高管进行了交流。
　　华南地区中药龙头企业,资源丰富。公司是华南地区最大的中药生产企业,具有丰富的中药资源,旗下有王老吉、潘高寿、陈李济、敬修堂、采芝林等众多著名品牌与名牌产品:消渴丸、华佗再造丸、保济丸、乌鸡白凤丸等。
　　营销改革成效显著,业绩向好。从2006年开始,公司实行激进的销售策略,虽然2006 和2007 年给公司带来了销售收入以及净利润较快速增长,但导致渠道销售动力显著不足,渠道销售积极性较差,因此使得2008年销售锐减,陷入历年经营的谷底。2008年公司实施营销改革,加大了分销力度,加强了渠道管控,健全了分销体系,医院终端与零售终端纯销量得到提升;2009年,公司主导产品消渴丸、华佗再造丸等的销售逐步恢复,呈现出平稳的增长势头,而壮腰健肾丸、虚汗停颗粒、乳核散结片、三七化痔丸、前列通片、胃乃安胶囊、滋肾育胎丸等产品的销售同比亦得到较大的增长。
　　公司核心产品进入医保目录,借医改东风,蓄力增长。公司下属企业共有50 多个产品进入国家基本医药目录,其中消渴丸、华佗再造丸分别为糖尿病、心脑血管用药,市场前景广阔,且为中药独家品种;公司下一步的销售重点集中在大中城市的大医院,同时进军社区与新农合基层药品市场;公司这两个产品在基本药物招标中的中标率与中标价格均较高,在局部地区中标价格不仅没有下降,反而上升。
　　狂犬疫苗符合最新的国家标准,供不应求。子公司广州拜迪生产的狂犬疫苗符合最新的国家标准,2009年销售超过4000万元,在狂犬疫苗供不应求的大背景之下,公司的狂犬疫苗2010年的有望实现较高速的增长。预计2010年公司的狂犬疫苗大约能够实现1亿元的销售收入与3000多万的净利润。
　　名牌产品王老吉凉茶乘广州亚运之机,有望较快增长。公司王老吉凉茶已经摆脱夏枯草事件的不良影响,由于王老吉凉茶系列产品具有清热解毒功效,在国内知名度较高,尤其是在华南地区是家喻户晓,加之广州亚运会的在今年11月召开,因此王老吉凉茶2010年有望实现较快的增速。
　　公司努力布局珠三角和粤东地区的销售网络,继续奠定广东省医药流通领域龙头地位。自2009年开始,公司加强了在华南地区尤其是广东周边省市的收购兼并谈判力度,并于2009 年收购佛山健泽医药,此举提高了在佛山地区的配送能力。随着新医改与基本药物制度的逐步推进,医药流通行业集中度的提高,中小型医药流通企业继续被收归麾下,因此公司未来有望实现较快的增长。
　　公司整合预期依旧存在。国内医药行业快速发展,行业集中度显著提高,行业内企业之间的整合风起云涌,在这种背景下,广药集团及其两家下属公司广州药业与白云山之间也存在整合的可能性;其次,长期以来,广州药业与白云山为解决长期大量的关联交易问题,其整合也是以后长远发展的趋势。
　　公司的成长性较好,具备较积极的投资价值。预计2010年--2012年的每股收益分别为0.43元、0.52元和0.61元,对应的动态PE分别为31.09倍、26.17倍和22.22倍,鉴于公司的成长性较好,认为公司具备较积极的投资价值,给予公司推荐的投资评级。（齐鲁证券，国元证券）