继招商证券(600999)上市后破发带领券商板块下跌,进而引发券商估值判断的争议之后,近日券商的估值再次引起分歧。只不过上次的分歧是在机构之间,而这次分歧的主角换成了机构与市场。
　　统计数据显示,上周4个交易日券商板块资金净流出16亿元。本周一,券商板块资金净流出5.8亿元。5个交易日合计净流出21.8亿元。然而,今年以来,在融资融券和股指期货推出的预期下,各大机构纷纷看好并推荐券商板块。两相比较,让投资者感到券商估值似乎迷失在了十字路口。
　　招商证券证券行业分析师洪锦屏在接受《证券日报》记者采访时表示,现在券商板块的估值是30倍左右,比较合理。由于创新业务开展初期对券商业绩的提升影响较小,因此短期看券商股的上涨动力不足。
　　资金5天净流出22亿元
　　2010年1月8日,国务院批准开展融资融券业务试点和推出股指期货。受此消息影响,1月11日券商板块指数创出目前为止最高点5498.65点后,一路下滑至2月3日的最低点4136.03点,此后便陷入横盘整理态势。
　　统计数据显示,上周4个交易日地产、银行、券商三大板块资金净流出193.7亿元,其中券商板块资金净流出16亿元,龙头券商海通证券(600837)和中信证券(600030)净流出最多。4月12日,大盘股资金净流出84.37亿元,其中房地产板块净流出31.27亿元,居第一位;银行板块净流出14.87亿元,居第二位;券商板块净流出5.8亿元,居第三位。据此统计,5个交易日券商板块资金净流出21.8亿元。
　　券商板块资金的持续流出并没有减弱机构看多券商股的热情。翻看券商的研报,今年以来大多数券商一直唱多券商股。国泰君安行业分析师梁静认为,市场成交水平及整体走势呈现持续反弹趋势,随着创新业务如期推出,融资融券和股指期货对券商业绩的推动效应将开始显现。因此,行业仍具创新驱动的主题投资机会。
　　齐鲁证券分析师程彬彬2月份的研究报告认为,2月券商板块跑输大盘,但三重因素推动券商股迎来反弹行情。我们认为随着股指期货、融资融券推出时间点的临近、2009年年报业绩的大幅增长,以及股价下跌导致的估值水平进一步下降将推动券商股反弹。目前券商板块2010年PE仅为25.3倍,相对其他行业估值较低,而其相对沪深300指数PE溢价率也仅为1.56,与历史平均水平相当。
　　创新业务短期影响很小
　　众多机构看多券商股的底气除了传统业务保持稳定外,最看重的是融资融券及股指期货对券商业绩提升的影响。
　　洪锦屏对记者表示,从长江证券(000783)、国元证券(000728)率先发布的一季报、快报看,券商一季度业绩增长成定局,但环比是下降的。融资融券和股指期货等创新业务尚不足以弥补传统业务下降带来的损失。由于初期融资融券、股指期货交易量较小,短期看,这两项业务对券商的业绩影响很小,机构参与后,对券商的影响会逐渐体现出来。因此,券商股目前上涨动力不足。
　　西南证券(600369)分析师王大力也认为,目前融资融券尚属试点初期,投资者存在一个由观望到逐渐参与的过程,且对标的证券及投资者亦有较高要求,短期内对券商业绩的提升作用不宜高估。（www.ccstock.cc）

　　
一级市场机构抢筹 基金重燃新情

　　新股询价又开始抢了。有债券基金经理抱怨。
　　破发之声言犹在耳，并未冷淡多久的一级市场很快又热闹起来。在A股市场疲弱的势态下，春节之后新股亮眼的表现让包括基金在内的机构投资者热情看涨。
　　一级市场机构开抢

　　年初时，大盘新股频频破发，让机构很是受伤。有此前逢新必打的某债券基金甚至自中国一重（601106）上市后便销声匿迹于一级市场了。但随着春节后，新股上市再受热炒，一级市场也迅速回暖。

　　公开资料显示，2月初招募的几家主板和中小板上市公司都受到机构的冷遇，参与华泰证券（601688）初步询价的机构仅68家，同期的神剑股份（002361）、永安药业（002365）、中恒电气（002364）、隆基机械（002363）也并未受到机构追捧。
　　但这一情形在春节后逐渐显现出转变。3月3日~18日上市的15只中小板公司首日平均涨幅达到64.34％，其中中恒电气、太极股份（002368）首日更实现股价翻倍。而此后主板上市公司更是表现夺目，吉林高速（601518）、龙江交通（601188）首日涨幅分别高达140％和109％。
　　资本总是不会对增值的机会说不的。3月中旬发行的一批中小板上市公司立即吸引到百家机构参与询价，网下中签率也在逐渐下行。
　　机构参与热情直接推升了发行价。3月下旬发行的一批中小板公司平均发行市盈率较2月同期同类公司上升了10个百分点。
　　基金略显保守
　　基金明显地感受到一级市场温度的上升。
　　近期刚完成发行的一批5只创业板上市公司公布的信息显示，基金虽然是网下配售参与最积极的机构，但报价在机构中总体偏中下，申购数量占比在机构中也并不突出。
　　64只基金对安诺其报价加权平均价格为21.36，是机构中除QFII外最低的。同样，在南部电源、华谊嘉信基金报价都低于总体水平。而信托公司和财务公司则是最敢于喊价的。
　　机构里面，基金还是算保守的。有基金经理表示。
　　基金的保守无疑使其有效获配比例有所降低，而其保守的根源还是在于对二级市场的表现信心不足。此前某基金公司研究员对重庆水务（601158）上市首日预估价为7块多，因此在询价时认为基于承销商给出的参考价格区间上涨空间有限。但出乎其意料之外的是，重庆水务首日收盘价高达12.1元/股，上涨73.35％。而后该股走势也并未转弱。4月8日，重庆水务盘中甚至拉至涨停，创下13.11元/股的新高。
　　股债基打新增收
　　对于各类基金而言，目前一级市场都是个金矿。
　　有基金公司债券基金经理告诉记者，今年以来其净值增长大部分都是靠打新作的贡献，其管理的基金今年以来已参与了50次首发配售。而对于参与对象的甄别也成为提升其业绩的保证，该基金回避了多只大盘股的配售，逃过破发一劫。
　　而个别债券基金经理更将 打新作为二季度的重要增收手段。华富收益增强基金经理曾刚表示，基于目前新股表现较为活跃，将不再局限于仅参与中小板新股的申购，不排除将参与一些主板市场上市公司的IPO。
　　与此同时，股票型基金也开始眼馋。今年以来二级市场的下挫拖累了大部分股票型基金的业绩，此前视作鸡肋的一级市场似乎成为一块低风险的肥肉。个别股票型基金也开始调整策略，例如此前极少涉足一级市场的长信增利策略从3月开始已参与了10只新股配售。(每日经济新闻 徐皓)