三月信贷数据符合预期 有望缓解市场紧缩预期
　　央行发布《2010年一季度金融统计数据报告》。报告称一季度我国金融机构人民币各项贷款增加2.60万亿元。3月末，广义货币供应量(M2)余额为65.00万亿元,同比增长22.50%；国家外汇储备余额为24471亿美元，同比增长25.25%。
　　信贷数据符合预期 有望缓解市场紧缩预期
　　其中，3月份当月人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元。月末金融机构外币各项贷款余额为4087亿美元，同比增长73.77%，当季外币各项贷款增加292亿美元。 有分析人士认为，贷款持续回落意味着监管层从年初进行的窗口指导等控制措施在逐渐显现效果，这使进一步加大紧缩力度的必要性下降。
　　天相投顾指出，3月信贷投放实际上大为收紧，而企业贷款尤其紧张，这说明窗口指导的真实效果比数据反映得更加明显。考虑到目前国内经济并没有进入过热的阶段，4月份还是政策的观察期，还不是加息等政策出台的时间窗口。
　　高盛认为，3月人民币贷款数据低于预期肯定是个好消息，因经济过热压力正在加剧。不过，高于预期的广义货币供应增长则表明整体流动性依然充裕。
　　关注未来通胀走势 加息时间点再推迟
　　此前，受央行重启3年期央票发行影响，外界对加息等紧缩措施的担忧进一步升温，当天沪深股市盘中大幅震荡，沪指一度跌破半年线支撑。对比今日出炉的3月份信贷数据，中金公司首席经济学家哈继铭认为，央行可能在第三季度加息。
　　他表示，虽然数据高于年初制定的季度信贷调控目标，但考虑到旱灾、信贷支农和小企业贷款等因素对贷款增量的贡献，一季度信贷投放数字基本符合调控预期。影响货币政策走向的另外一个因素是价格走势。2月份价格回升有翘尾因素的影响，在判断是否有必要加息时，更主要是参考未来通胀的走势，短期来看，央行加息的必要性并不是很大。
　　花旗中国零售银行财富管理总监梁展霖预计，国内央行最可能在第三季度开始加息。 以一年期利率为例，第三季度贷款利率有望升至5.58%，存款利率则有望升至2.52%。此后，存款利率在第四季度将达3.06%，至2011年全年将达3.87%。而目前一年期存贷款利率分别为2.25%和5.31%。
　　本周四，国家统计局将要公布三月份、一季度经济数据。在这一敏感时刻，央行行长周小川10日在博鳌论坛表示，中国央行首要责任是保证币值的稳定，防止通货膨胀的出现，防止信贷的过度扩张，为经济进一步发展提供空间。在回答记者问题时的一句谁说要加息了？，则再次给市场吃下了一个定心丸。
　　两大因素或成风格转换契机
　　由于受流动性收紧、地产调控预期再度升温影响，谈论了几个月的大小盘股的风格转换问题，周期性行业与非周期性行业的转换问题，始终困扰着投资者，至今还是没有明确的答案。
　　本周，A股市场能否借助靓丽的经济数据、股指期货上市交易来实现投资风格转换，二季度在市场谨慎乐观预期下，哪些行业将带来超越大盘的收益。银河证券指出，关于大小盘风格转换的问题，去年11月底市场上就开始对这一问题展开争论，在2009年12月份报告里明确提出风格转化的时刻还没有到来，这也被市场的表现所验证。站在一季末重新审视这一问题，目前小盘股已经连续六个月取得超额收益，这也是2005年以来小盘股唯一一次连续六个月取得超额收益，自2008年11月本轮股市周期开始以来，小盘股较大盘股获得了高达145%的超额收益，与此同时大盘蓝筹股的相对估值处于历史低点、绝对估值也具备吸引力，在人民币升值、融资融券与股指期货稳步推出的催化下，认为风格转换有望在二季度完成，大盘蓝筹股将成为市场的热点，并在二季度带给投资者超额收益。
　　国都证券策略分析师张翔表示，风格转换将会是一个缓慢过程，市场企盼已久的蓝筹行情更有可能以结构性蓝筹行情的形式表现，并将更多集中在业绩明确的银行和资源能源类个股。
　　风格转换并不意味着中大盘股的全面行情来临，因为市场还存在许多不确定性，但中大盘股有结构性机会。另外，需要警惕小盘股的过度炒作及一季度数据可能过热后产生的政策变化风险。西南证券策略分析师闫莉说。

　　温和信贷可能是一个利好
　　□华泰证券 郝国梅
　　经历一季度强力的货币、投资退出政策，二季度国内经济运行和政策氛围正逐步进入政策观察期。随着三驾马车中出口增速下降和投资惯性下滑的趋势得到确认，政府进一步紧缩投资的必要性不大；据最新公布的一季度金融数据，2010年3月末，广义货币供应量(M2)余额为65.00万亿元，同比增长22.50%，增幅分别比上月和上年末低3.03和5.18个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.94万亿元，同比增长29.94%，增幅分别比上月和上年末低5.05和2.41个百分点；三月信贷规模5107亿元。M1和M2增速的平稳回落，信贷规模数据均符合市场预期，表明央行积极引导货币信贷合理增长取得实质性效果，也使得二季度信贷持续紧缩预期进一步弱化。从这个角度理解，温和的信贷可能是市场的一个利好。
　　　4月8日央行发行150亿元3年期央票，这是自2008年6月26日以来央行首度发行3年期央票，市场普遍给予其流动性收紧的信号，但是我们认为这一工具今后将常态化，且信号作用大于实际作用，加息预期也相应延后。市场对相关煤炭、有色和钢铁等周期性权重股的悲观预期也有望发生改变。而伴随全球实体经济的复苏，将对大宗商品价格提供支撑，为有色、煤炭股的活跃提供催化剂。大盘即便在半年线附近受阻，其大幅下跌的可能性也不大。
　　　4月8日股指期货启动仪式在上海举行。本周16日首批期货合约将正式挂牌交易。我们认为，在当前点位，特别是权重板块估值偏低的情况下股指期货的推出对市场并不构成利空，相反，有望扩大市场成交量，增强市场活跃度，并有可能激发蓝筹板块出现波段上涨行情。不过，由于整体看市场资金面趋紧的态势仍没有得到根本改变，期望大盘蓝筹股持续反弹仍不现实，因此，就指数运行态势看，持续上攻仍难以实现。蓝筹股方面，二季度一些二线蓝筹股仍有望迎来一定的反弹空间，三月底煤炭、有色、机械设备等二线蓝筹股已经得到市场的关注，成交开始明显放大，二线蓝筹的企稳反弹将增加市场的获利机会。
　　　本周大盘可能受到相关数据及政策预期的敏感影响，上下空间均有限，股指维持在3100-3200点区间震荡走势可能性较大。但是多种力量角逐下的震荡仍给市场带来较多的获利机会。我们认为，在近期的操作中仍宜淡化指数，在整体控制仓位的前提下对热点题材给予适度关注，综合而言把握三点，即看估值、抓复苏和觅题材：从低估值的品种看我们建议关注银行和煤炭等行业个股机会；从抓复苏的角度，重点看好医药和电子信息行业。优质医药股综合竞争优势历久弥强，而估值随着时间的推移不断被消化。经过近2个月休整，2季度一线优质医药股有望再次迎来平稳向上机会，关注云南白药(61.80,2.27,3.81%)、东阿阿胶(31.90,0.89,2.87%)、康缘药业(24.01,0.45,1.91%)、恒瑞医药(41.58,0.00,0.00%)、中恒集团(37.76,0.06,0.16%)、双鹭药业(50.90,0.88,1.76%)、一致药业(31.50,0.28,0.90%)等。从数据来看，电子信息产业延续了去年下半年以来的企稳回升态势，预计二季度环比增长将达到10%以上。在一季度预增股票中，电子信息行业占比最大，相应市场机会也值得继续追踪，如生益科技(13.20,0.01,0.08%)、广州国光(17.72,0.09,0.51%)、华天科技(14.10,0.80,6.02%)、恒宝股份(23.60,-0.16,-0.67%)等；而从题材的角度，继续看好技术创新和战略新兴产业投资主线，包括节能减排、物联网、三网融合、智能电网等行业。如节能减排概念的合康变频(59.720,2.94,5.18%)、森源电气(48.78,4.08,9.13%)、泰豪科技(19.79,0.00,0.00%)、双良股份(25.19,0.65,2.65%)；智能电网中的长城开发(15.74,0.34,2.21%)、集成电子。（中国证券报）

　　哈继铭：短期内加息可能性不大
　　中国人民银行昨日公布的统计数据显示，今年3月份人民币各项贷款增加了5107亿元，一季度人民币贷款增加2.6万亿元。虽然一季度的信贷投放略微超过年初制定的季度调控比例，但考虑到一季度出现的旱灾、金融支农和支持小企业贷款等因素，2.6万亿元的信贷投放仍是符合调控预期的数据。
　　据了解，在严格控制商业银行信贷投放节奏的同时，今年监管部门特别就金融支农和支持小企业提出要求，这是一季度信贷投放增长较快的重要原因。中国银监会此前曾对商业银行提出要求，今年银行业金融机构小企业信贷投放的增速要确保不低于全部贷款增速，信贷投放的增量要确保不低于上年。涉农贷款要努力实现三个高于工作目标，即各银行业金融机构涉农贷款增速高于贷款平均增速，增量和占比均高于上年。
　　单纯比较总数，今年一季度信贷投放较去年同期明显减少，但如果扣除票据因素，实际信贷投放数量仍处较高水平。
　　由于一季度的信贷投放基本符合调控要求，所以央行短期内再次出台较大力度调控措施的可能性大大降低。据中金公司首席经济学家哈继铭预测，近期央行不会出台紧缩信贷的政策，而是会继续通过发行央票和公开市场操作来管理流动性，提高存款准备金率的可能性降低，短期内加息的可能性也不大。预计人民币在二季度开始对美元升值，加息则有可能在三季度发生。
　　决策层一直对实体经济运行可能出现波动存有担心，这是货币政策必须坚持有序退出的重要原因。中国人民银行副行长朱民日前在一个学术论坛上表示，一季度中美等国经济出现强劲反弹，这是在信心提振下的弱复苏，各经济体的实际需求和实际产出还非常弱。2010年全球经济将以动荡为主，呈现上半年好下半年困难的趋势。他认为，各国内部经济结构调整还未真正开始，尚无证据表明中国的消费需求和私营部门投资在明显复苏。
　　加息主要是作为应对通货膨胀的工具，但目前还看不出较为明显的通胀势头。摩根大通中国首席经济学家王黔认为，在很多行业存在产能过剩的情况下，通胀是很难出现的，西南地区的旱灾不会对食品价格和整体消费价格指数产生长期影响，中国的通胀预期更多是体现在资产价格领域。中国央行货币政策委员会的一位学者成员日前指出，央行可以在CPI超过3%的时候再调整基准利率，而这可能发生在4月份经济运行数据公布之后。与此同时，政府官员也强调，实体经济的持续复苏是货币政策恢复正常的先决条件。
　　3月份，中国央行加大了回收流动性的力度，全月通过公开市场操作锁定了超过6000亿元的资金，相当于存款准备金率提高了100个基点。不过王黔认为，相比于公开市场操作，提高存款准备金率仍是成本较低而且操作简单的货币政策工具，而且目前银行体系的流动性依比较充裕，因此存款准备金率还有上调空间。（证券时报）