低估蓝筹+新兴产业二季度市场将震荡扬升
　　对于二季度的行情，我们认为负载在银行等低估蓝筹股上的阶段性的风格切换将是大概率事件、新兴战略产业的个股机会将是市场活跃的另一亮点；经济复苏、业绩提升、金融创新将引发存量资金的再配置；温和通胀、负利率、储蓄搬家将引发增量资金、社会财富的再配置。因此，二季度将有望在2010年大平衡市格局下实现震荡扬升。
　　1-2月国内工业增加值增速为12.8%，预计1季度GDP增速在11%左右。实体经济的好转，去年超额信贷的投放，使得通货膨胀成了避无可避的问题。就中期判断而言，模拟不同的价格环比数据，CPI可能在6、7月见年内高点，在月环比0.1%-0.2%的假设下，单月CPI高点可能在4-5%；整体CPI走势可能呈现前高后底；不确定性则将来自周期约四年的猪肉价格变动以及猪粮比。观测PPI数据，PPI可能早于CPI见年内高点，PPI高点可能在6.5%左右。
　　2010年将是复杂之年，政策选择上将更多体现为相机抉择，政策退出将不是匀速的，而更多体现为变速状态。加息时点取决于当下经济复苏背景下对资产泡沫(当下的资产泡沫主要以房地产为盛，股票指数则难言泡沫)、经济复苏步伐的综合考虑；但基于通胀进程、以及央票利率变动规律、期限结构等显性指标的考量，中国的加息步伐不会很快，较快的时点可能在6月；当然全年内出现加息将是大概率事件。在加息之前，继续以数量化工具进行货币调控，在二季度是可以预期的。就未来加息的特征来看，将以缓步加息为主，且不大会出现缩小存贷差的非对称加息。
　　从有效汇率、贸易顺差角度，较难看出人民币升值的必要性。未来人民币升值将主要取决于政治的博弈而非单纯的贸易因素。基于此，我们不排除在美国财政部公布汇率报告、中美战略对话等事件期间实现人民币升值，但也将是以扩大波动区间的方式实现人民币的渐进式升值，而不大会采纳一次性升值的策略，毕竟均衡汇率的不可测性。笔者更多的倾向于人民币升值预期在二季度会加剧，但现实的升值也许还不会那么快的到来；且幅度小于3%。
　　经济复苏环境下上市公司业绩恢复增长是必然的。2009年上市公司业绩同比增速预计在25%左右，2010年1季度有望同比实现30%-40%增速，2010年全年增速在20-25%。A股2009年市盈率在23倍左右，2010年动态市盈率预计在18倍。在经济复苏阶段，以市盈率估值而论，当下A股18倍左右的市盈率具有安全边际；横向国际比较中也并不算高，13倍下方的银行股则略显低估。从估值以及权益资产长期收益率的角度来看，我们维持上证指数3000点下方具有安全边际的观点，即3000点下方投资者要以估值洼地的心态来审视股市的长期投资价值。
　　当下市场疑虑的是政策的趋紧以及投资增速的高位回落，这两个因素归于常态化是必然的，也应该为市场所消化。基于对市场估值、风格背离分析，以及对经济复苏下业绩提升和金融创新市场活跃切换的判断，我们认为，市场在存量资金主导下的风格切换有望使得指数运行至3250点一线，对应2010年市盈率在18-20倍；然后，市场在数量化政策的扰动、加息预期的升温乃至汇率之争的作用下，有望阶段性整理；并最终以负利率下储蓄搬家、增大权益资产配置的形式，实现震荡扬升格局，挑战前期高点，有望运行至3500点左右，对应2010年市盈率在20-22倍，银行股可能在15倍左右。
　　二季度市场将在金融创新、业绩提升以及储蓄搬家等作用下，逐步走出窄幅盘整格局，实现2010年平衡市下的阶段性趋势行情，即二季度震荡扬升并可能探出平衡市下的阶段性高点，市场可能的运行区间为3000-3500，3000点下方将形成估值洼地。
　　基于对二季度市场运行逻辑以及运行方式的判断，二季度可以立足于风格切换推断下的低估蓝筹以及结构转型大战略下的新兴战略产业两条主线。可以关注业绩提升、金融创新下存量资金风格切换和储蓄等增量资金关注下的低估值板块，即银行、保险、券商、钢铁、电力、煤炭等板块；结构转型下的区域经济、消费、科技股等板块，比如世博概念、低碳、三网融合、物联网等概念股。（中国证券报,东北证券）

　　老法师看盘：指标股下挫或暗藏阴谋
　　周一的盘面半江瑟瑟半江红。
　　一方面，中小盘股继续放量高歌猛进，越战越勇；另一方面指标股小幅高开后，放量大举回落，似乎成了扶不起的阿斗。也正是这两大阵营的放量上涨和放量下挫，导致沪指大幅震荡并放量到近1800亿元，资金的博弈可谓达到一个高潮。
　　我就纳闷了，究竟是谁在做多中小盘股呢？又是谁在做空指标股？按照一般的逻辑来说，先知先觉的资金不会在中小盘股已高高在上了，还大举地买入吧。据此推测，买入者应该是后知后觉和不知不觉的散户们。果真如此的话，我就认为，中小盘股蕴藏的风险随时可能爆发，其风险可能主要来自两个方面，一是管理层对其的调控风险，二是丰厚获利盘的回吐风险，况且股市运行的一般规律都是在疯狂中灭亡。上述风险，不容忽视。
　　而在股指期货即将上市前夕，市场的结构性分化愈演愈烈，作为期指时代机构战略性筹码的指标股却遭到连续抛弃，这着实让人不解？
　　有人说是经济基本面，将公布的经济数据，汇率，资金紧缩预期，地产调控等不确定性风险制约了指标股上攻的步伐。但作为系统性风险，中小盘股也应该受到影响而下跌呀，因此中小盘股大涨就难自圆其说了。此外，农行启动IPO，按照以往的经验来看，超级大盘股发行，通常指标股都很有觉悟，会以涨来迎接。
　　而事实上，指标股如银行股等不仅涨幅小，业绩也好，市盈率低，价格更低。不少机构近期也是高举做多的旗帜，但散户买了就不涨反跌，让人哭笑不得。
　　反常的走势，不禁将我的思维引向另外一个反面--这可能是机构们的阴谋，或者说机构故意继续打压指标股，深度清洗散户们手中的廉价筹码，以便在期指时代更轻松拉升股价。这也只是我的一个猜测，事实究竟是否如此，我们也只有拭目以待，真相估计等到4月16日前后就会揭晓了(每日经济新闻)

　　叶檀：刘明康无意之中吐真言
　　在中国房地产泡沫风暴的中心海南，博鳌亚洲论坛汇聚各界精英，银监会主席刘明康的一番话被广泛误解。
　　刘明康先生表示，我们必须要把一套房、二套房进行区分，在首付要求、利率议价方面都必须有所差别。商业银行有权在银监会下限标准上，提高二套房首付比例，目前北京、上海等高房价地区的部分商业银行已提高了二套及以上房子的首付要求。比如，在北京的有些银行已自主审慎地将二套及以上房子首付比例提高到60%。
　　此话一出，市场哗然，认为银监会即将对二套房贷实行首付六成的新政。不到半天，银监会紧急辟谣，指出刘明康发言遭到误解，不过，银监会同时指出，银行业金融机构要增加风险意识，不对投机投资购房贷款，如无法判断，则应大幅度提高贷款的首付款比例和利率水平，加大差别化信贷政策执行力度。
　　刘明康先生的话被广泛误解，是因为具有强大的市场基础。房地产市场资金量如此之大，房价如此之疯狂，银行何必火上浇油，为房价上升推波助澜？银监会虽然出面澄清，却澄清不了以下事实--如果房地产继续疯狂，而政府税收等政策迟迟无法推出之时，缩减金融杠杆是最安全的办法。
　　房地产泡沫最大的风险在于，吹大了信贷泡沫与货币泡沫，而信贷、货币泡沫反过来吹大了资产价格，最终泡沫大到不可收拾。
　　2009年是货币泡沫吹大了房地产泡沫，剧量的投资与信贷使房地产行业不差钱；2010年可能情况不同，随着房地产市场节节上涨，反过来吹大了中国的货币泡沫。由于房地产价格节节上升，房地产被作为最重要的抵押品给银行，银行由此扩张信贷，房地产价格越高意味着信贷的规模越大。虽然影响我国基础货币的主要因素是外汇占款、财政存款、金融公司债权等，尽管2009年中央银行基础货币增长率持续下降，但广义货币供应量仍然显著增加--基础货币增长率仅为14.1%，远低于2007年~2008年25%~35%的水平，但由于商业银行贷款迅猛，货币乘数飙升到4.11，导致广义货币增长27.7%。货币的狂乱，导致资产品价格与原材料价格节节上升，助推通胀预期，投资者在货币贬值的焦虑之中不断购入资产，进一步推升了广义货币的发行量。
　　如果不控制中国的房地产市场，如果房地产市场金融杠杆过长，中国的信贷市场根本无法控制。
　　殷鉴不远。金融杠杆过长、信用体系失控导致了美国的次贷危机，货币与资产彻底失控。美国的房地产最后成为美国信贷之源，购房者可以用低利率甚至零利率借贷，由于房价节节攀升，购房者可以通过上涨的房价继续向银行抵押购买二套房，进行消费信贷。如果说美联储通过国债扩张信用，那么，美国各金融机构则通过不断上涨的房价创造信用。美国创造出了庞大的衍生品市场、庞大的影子市场，由于数据造假、链条过长导致房贷风险无法对冲，节节上升的房价把美国最大的金融机构也绕了进去，在卖给全球投资者之外，手中还持有大量衍生品，进行资产的组合配置。一旦大型银行、投行、基金垮台，美国的信用体系彻底垮台，资金链条彻底断裂。
　　中国的房地产如果不加控制，将重蹈日、美的覆辙。中国房地产价格泡沫风险像美国一样大，只不过表现形式不同。美国的危机是金融衍生品与信用链条过长造成的，中国的危机是基础货币发行之后信贷过大、货币乘数急剧上升造成的，房地产下挫将造成抵押品价值下降，银行直接出现大量呆坏账，要由全体纳税人买单。
　　抑制房地产投资炒作，最好的办法是推出物业税、不断加息提高炒房者的借贷成本，但目前物业税在拟议之中，推出时间遥不可测，加息将导致地方政府与大型企业成本急剧上升，惟一的办法就是直接缩减房地产的金融杠杆。
　　如果说购房者需要百分百支付现款，房地产抵押物不能创造信用，房地产市场相当于一部现金吸纳机，吸入之后不再回吐。那些炒房、炒地者在用自己的真实财富与资产泡沫抗衡，赢面很小，而银行的风险则会节节下降。这相当于将资产泡沫危机转嫁给炒房者，由炒房者拿出真金白银来做实资产。事实上，不必百分百现款支付，只要首付比例达到六七成，银行的风险就会下降一半。
　　刘明康无意之中吐真言。通过降低金融杠杆比例，政府希望控制房地产泡沫，让货币、让银行等抽身而退。开发商拿地首付不是要支付一半现金了吗？地方政府的借贷风险敞口不是要一一排查了吗？(每日经济新闻)