隐形重仓股2010：基金4个不得不说的秘密
　　2009年年报帷幕已落，但围绕其后的故事却远未结束。作为基金业这个一年一度最盛大的信息披露行为，基金年报的发布总是引来关注，而其中的基金的隐形持仓又是最有看点的。
　　2009年的年报更是如此，在季节交替的2009年末至2010年初，年报的发布清楚指明了基金在2009年绝地反攻的路径和2010年筹划个股的阳谋。
　　不得不说的机会：隐形中盘股
　　如果说2009年年报什么东西最吸引眼球，那肯定非基金公司的重仓股莫属，尤其是当偏股基金在2009年末的持仓全部摊开后，我们惊讶地发现，原来有那么多牛股，基金已经持有。而有很多牛股，基金购入后等待发力。
　　2010年初的持仓充分体现，基金备战中盘股的决心，尤其是一些风格鲜明、且最喜欢挖掘重仓股的大型公司，他们的重仓股格外引人关注。
　　根据天相的相关统计，2009年末，单个基金团队持有个股集中度最高的十只股票主要属于易方达、华夏、广发、大成等基金。这与上年上投、国泰、鹏华、易方达、广发、工银瑞信、招商等多家公司共同参与的情况不同。
　　这一情况说明，在市场大幅上涨后，基金行业总体持仓趋于分散。但也说明，部分公司有可能重新施展以往擅长的交叉重仓持有的策略。
　　从统计数据看，易方达基金可能是业内集中持仓的代表公司。在前十只重仓股中，易方达独占三家，分别是焦点科技、山煤国际、鲁商置业。其中，焦点科技是新上市的B2B业务的网络股，山煤国际是煤炭股，鲁商置业则是重组而来的房地产股。仅从行业属性看，上述个股都并非易方达往日最喜欢的消费类个股，且无一例外是行业内有所争议的二线股票。这或许是易方达在一些老牌基金经理离职后的一个风格嬗变，或者是一个新市场环境下的抉择？
　　与易方达同城的广发基金占据了重仓股的头名。根据天相统计数据，广发旗下股票基金合计持有中航重机在外流通股份的33.44%，将超过三分之一的该公司流通股握于掌中，而该公司的另一大持股股东则是华夏基金，华夏持有中航重机23.48%，两家公司合计持有该股达六成之多。作为新能源的一个重要参与公司，中航重机如此受青睐似乎并不奇怪。
　　另外，华夏基金同样是一个习惯重点持有的公司，该公司在业内前十五大重仓股中，占据了五席，除了中航重机外，还有乐凯胶片、渝开发、片仔癀和中国国旅，其中的乐凯胶片更是王亚伟的重仓股。
　　除了上述这些公司外，大成基金重仓持有的三安光电、鹏华基金重仓持有的首开股份、富国基金重仓持有的石基信息、广发基金重仓持有的荣盛发展、大成基金重仓持有的齐心文具、易方达基金重仓持有的红宝丽等都在行列之中。其中个股的背景和未来都值得观察。
　　不得不说的特点：分散
　　与基金公司纷纷提高在一些中小盘股上的持仓，以期取得更高收益的同时，基金总体上在2010年初，处于分散持仓的状态。这或许和过往一年，市场大幅上涨后，资产亟须分散配置有关，但也反映出一些奇怪的结果。
　　根据我们的初步统计，所有基金集中持仓中，基金持有金额最大的前十个股票的持仓比例明显下降。比如，机构在2009难处持有招商银行37%的流通股，持有贵州茅台52%的流通股，持有中国平安20%的流通股，持有苏宁电器52%的流通股。
　　可到了2010年初，机构持有招商银行的流通股下降到了21%，持有贵州茅台的流通股下降到了21%，持有苏宁电器的流通股下降到了49%，而只有中国平安的流通股略有上升。作为和经济同步的金融类和深受政府支持的消费品股票，机构在2010年中大幅减持银行股和消费品股的逻辑是比较让人难以理解的。
　　另外，基金之间的交叉重仓股的逻辑也是这样，从个股分析上看，2008年基金前十大交叉重仓的持股比例都高达73%以上，其中，张裕A的持股达到77.6%，而到了2009年末，基金持有的重仓股的前十大比例已经下降到了59%，而且主要组成部分，则从单一的消费类个个股而分散到了机械、LED新能源、连锁服装、煤炭、电信、房地产等多个类别。
　　结合2010年初的机构自身的看家股票看，似乎整个行业正在掀起一个新一轮的资产转移计划，从传统的经济代表能力强、利润丰厚的蓝筹大盘股转移到更多题材和政策扶持的中小盘股身上。这是不是又一个非常重要的迹象呢？
　　或者这只是一个相对于市场风格权益之计？我们不得而知，但是，非常明显的是，上述变化的因素不能简单地从基本面和公司的静态估值角度去估计，而这个趋势的实战效果也令人关注。
　　不得不说的挑战：金融业
　　而与之相比，目前机构持有最前列的个股亦发生了转移，从此前2009年初的消费品股转移到了金融股的总体序列。金融股能否表现，或许将决定未来半年的业绩走向，乃至整个基金行业在市场中的话语权，是之为行业最大挑战。
　　根据天相的统计，机构持有金额最大的前十大个股中，2009年初的状况是，招商银行、贵州茅台、中国平安、苏宁电器、浦发银行、中信证券、万科A、盐湖钾肥、特变电工、中国神华。行业遍布食品饮料、批发零售、金融、房地产、石油化学、机械设备仪表和采掘业。
　　而至2010年初则基本上十大个股大都成为金融股，他们先后是招商银行、中国平安、兴业银行、民生银行、贵州茅台、苏宁电器、浦发银行、中信证券、北京银行、深发展A。虽然持有的总比例有所下降，但是总金额却高达3700亿，占了整个行业的20%的总量，这样的企业能否有所表现，或许已经成为基金很大的心病。
　　这些个股行业背景的高度集中，不仅是行业前景或是个股估值的使然，而可能更多带有机构和市场博弈的性质。
　　从目前看，银行股在经历了过去一年的沉寂后，处于整个市场的估值低端，而基金在其中的持有也长达3年，不仅是大盘基金先后进入，甚至至2009年末，以华夏大盘为代表的中小型基金业开始不断配置，已经成为基金主要的行业板块。
　　客观上，银行板块是业内流通市值最大的板块，亦是很多基金不得不配置的选择。
　　但同时，至今为止，银行板块为代表的金融板块，在2010年以来的表现是居于人后的，同时，政策退出等等因素也一直在骚扰，由此形成了，银行板块上低估值PK流动性的状况，而这个PK至今没有结束。
　　因此，可以确定的是，如果银行股有所表现，则基金未来的发行募集乃至市场影响力都将有很大提升。而如果银行股最终依然是不温不火，则基金可能将被迫面临更多的行业份额的下降。
　　不得不说的风险：市值依赖症
　　事实上，由银行板块的困境引申而来，基金的投资可能在2010年都将面临新的考验。在新的经济环境、政策环境和市场现实中，公募的股票基金可能必须来寻找一种新的，既能够容纳其巨大资金体量，又能跟上投资节奏和市场环境的操作方法。
　　不过，现在这种操作方法并没有出现。
　　通过天相的统计我们可以发现，公募基金在2009年末基本顺应了其一贯的做法，重静态估值、重个股流动性、重大盘股的倾向，由此造成了明显的市值依赖症。
　　我们可以发现，最近4年以来，基金持有金额最大的重仓股始终是几张老面孔，从2010年初的全部重仓股中，我们依然可以发现，以招商银行为代表的银行股和以贵州茅台为代表的消费类股，占据了基金组合的主要位置。
　　这一方面是基金目前规模的限制，一方面也反映了基金似乎更满足于通过行业配置，进而准指数化的运作。
　　从行业特征上，传统衣食住行的消费品和金融业依然基金持有的重中之重，而其中很多个股都面临市值巨大，增长空间日益缩小，而估值空间受到压制的情况。但从目前来看，基金对于这些行业的操作态度依然非常青睐。
　　客观上市值的限制，能否被新的操作手法打破呢？或者，更现实的出路，伴随着所有基金的庞大，最终大多数基金都成为蓝筹基金或指数基金的代名词？（.上.证）

　　第一高价股神州泰岳背后的基金推手

　　从2月5日开始，神州泰岳在短短两个多月里，股价从109元涨至上周五收盘时的214.5元，远远地把贵州茅台甩开了55元的差距，跃升沪深两市第一高价股，动态市盈率达100倍。
　　种种迹象显示，在神州泰岳这一轮从100元股价启动的翻倍战中，基金作用不小。这让很多投资者难以理解，都说应该警惕高价、高市盈率的股票，但机构投资者为何不发怵？在基金眼里，还会产生下一个神州泰岳吗？
　　飞信引发的惊人暴涨
　　从神州泰岳最近公布的年报来看，易方达中小盘、嘉实优质企业、易方达积极成长、科瑞基金、景顺长城优选均在去年底成为了前十大流通股东，但持股比例均不高，排名第二的易方达中小盘基金持股数也仅有21万股，占流通股比例为0.67%。
　　这批基金算是先知先觉者，进来后在100元股价附近潜伏了一个多月。而神州泰岳真正神气活现是从2月5日公布2009年业绩快报开始，这一天其股价高开并迅速拉到涨停，自此走上了翻倍之路。据中国证券报记者了解，此后不少基金果断买入神州泰岳，成为其快速上涨的重要推手。
　　业绩快报是支持我在120元大举建仓神州泰岳的重要原因。深圳一位基金经理表示，他从业绩快报里看到了飞信业务快速跃升的空间。他分析说，2009年该公司实现营业收入72273.1万元，比去年同期增长39.18%，其收入增长的主要原因来自于移动互联网运维支撑业务，该公司继续加强飞信平台的开发及运维支撑业务，同时拓宽了农信通的开发与运维支撑业务。
　　事实上，基金在神州泰岳100多元股价时的大举建仓也得到了卖方报告的研究支持。中信证券在2月5日发布的投资报告里，提出2010年和2011年神州泰岳的每股EPS是3.78元和5.19元，对应2010和2011年的PE是29倍和21倍，维持12个月股价到达200元的预测。
　　在随后神州泰岳的一路上涨中，卖方报告频出。根据中国证券报记者的相关统计，自2月份上涨以来，大小券商推荐神州泰岳的投资报告总共达到14篇，其中持有1篇，买入6篇，强买7篇，这14篇报告中有11篇出现在3月份。随着越来越多的券商研究员加入推介行列，众多基金经理对神州泰岳越来越关注。
　　神州泰岳股价在150块钱的时候，我们认为还有成长空间，毕竟飞信空间非常之大。某基金经理在接受记者采访时说，他们测算目前飞信活跃用户人数占到了中国移动城镇用户的20%，按照互联网业务发展规律，当渗透率达到20%时，用户群体将呈现加速增长。
　　有意思的是，当神州泰岳短时间冲上了200元股价之后，当时极度看好的券商都没有发布新的研究报告，但部分基金人士甚至预测，照这个趋势，或许能冲上300元，再创高价股的传奇。
　　双高对三高
　　目前超过百元的中小盘股票除了神州泰岳以外，还有信立泰、东方园林、洋河股份、理工监测、合众思壮、世纪鼎利等。
　　这是三高对双高的胜利。基金业人士这样认为。所谓双高，就是高股价、高市盈率，以上的百元股市盈率多数在50倍以上，甚至高达百倍。普通投资者对此大多会患上恐高症，不敢再买。但机构投资者看到了这些股票另一面的三高：高成长、高利润、高送转，其根本点就是高速成长的特性。
　　优秀的中小盘股高成长性将冲淡高市盈率的担忧。海富通中小盘股票基金拟任基金经理程岽表示，中小盘股基本面良好，政策支持力度也倾向于它们。部分中小盘股经过数月上涨虽然估值较高，但更要看到它们的高成长性。
　　对中小盘股票如何估值是机构投资者有没有胆量重仓这些股票的重要因素。100倍市盈率就要卖，10倍市盈率就要买，做投资哪有这么容易的事？谈到大盘估值便宜、中小盘估值过贵的问题时，很多基金经理这样表示。
　　信达澳银中小盘基金经理黄敬东对记者表示，既然是找成长性股票，就不能过多地拘泥于PE和PB，看PEG可能更重要一些。他所提到的PEG正是基金经理们对中小盘股票估值的重要参照指标，也被称为市盈率相对盈利增长比率指标，由美国传奇基金经理彼得·林奇发明，重在弥补PE估值对企业动态成长性估计的不足，在具体使用时，只要低于1就认为是值得价值投资的好股票。
　　在中国目前的环境下，我不指望像彼得·林奇那样经常找到PEG是0.5的公司，是1就很好了。黄敬东说，如果能看清楚上市公司两年有50%的增长，50倍市盈率可以接受，如果有30%的增长，30倍市盈率就可以接受，但在这两种公司中，我更倾向于买50%的增长、50倍市盈率的公司。
　　根据这种方式测算，神州泰岳在100元的PEG也就是在1左右，正好处于众多基金经理们喜欢的PEG区间。
　　百元股大联欢的忧思
　　对比现在与过去十年的基金投资，可以发现，基金对中小盘股票的兴趣与勇气几乎达到了顶点。在国信证券基金分析师杨涛看来，其中不可忽视的背景就是股指期货的推出。
　　对于机构投资者来说，股指期货最重要的应用是风险管理--对冲系统性风险。杨涛指出，基金过去对中小盘股票最担心的问题就是市场暴跌产生流动性风险，而现在机构只要通过股指期货防范好系统性风险就行，中小盘股票的流动性风险不显得那么重要了，所以部分基金对于中小盘股票可以只进不出。
　　在研究人士看来，神州泰岳一路狂奔至200元，一个重要作用是彻底打开了中小盘股价的上升空间。一位私募基金经理表示，以前觉得只有茅台这样的百年老店才能成为百元股，现在没想到创业板的股票可以冲得这么猛。
　　实际上神州泰岳已经充分带动了科技、医药生物、消费等高成长板块的生气。信立泰、东方园林、洋河股份、理工监测、合众思壮、世纪鼎利等一批百元股横空出世，吉峰农机、爱尔眼科、汉威电子、宝通带业、鼎汉技术等也在百元俱乐部门外徘徊。
　　这样的高股价对于中小盘新股询价也产生了连锁反应。多位投行人士表示，现在部分基金为了达到有效申购，均高价求签，报的价格甚至高于发行价50%多。一些基金则是在申购后只恨自己手软，总是填低了。这样不惜高价求签的新股，机构对其在二级市场上有多高的预期可以想见。
　　在百元股渐成气候的形势下，部分券商却在最近的策略报告中指出，应该警惕创业板连续上涨中的系统性风险。短期来看，由于创业板连续上涨中积聚了大量的获利盘，加之监管部门频频提示风险和较高扩容速度的影响，创业板回调的可能性较大。长期来看，创业板或将出现更明显的分化走势，高成长股仍有望走高，平庸的公司则可能大幅调整。
　　科技股的高成长真经得起推敲吗？这样的观点显然更为尖锐。曾任富国基金副总经理的凯石投资陈继武认为，像近来很火的某车企哪天宣布破产了，那很正常，因为一旦有其他新的技术发明出来，那它所有的生产线都成了废铜烂铁。
　　这话虽然极端却有些道理。比如在对神州泰岳的狂热追捧中，一个担忧始终绕不过去，如果中国移动把飞信业务交给其他的公司，或者说飞信业务利润丰厚，硬被降低定价呢？（.中.国.证.券.报）

　　万向钱潮增发受机构追捧 华夏系基金独吞逾三成

　　万向钱潮以9.29元/股公开增发2亿股受到机构投资者追捧，华夏系旗下13只基金参与网下申购，共动用资金近22亿元，获购6444.90万股，约占本次增发总数的1/3.
　　今日，万向钱潮披露增发A股发行结果。本次发行数量为2亿股，募集资金总额为18.58亿元。发行结果显示，网上配售比例为3.003479%，配售股数为1902.55万股；网下A类申购的配售比例为6.000209%，配售股数为8727.3万股；网下B类申购的配售比例为3.003479%，配售股数为3994万股。此外，公司原股东优先认购部分配售比例为100%，配售股数为5376.12万股。其中，公司董事长鲁冠球全额参与了本次增发的优先配售，同时参与了本次增发的网上申购，优先认购和网上申购的累计数量为1130万股，累计金额为1.05亿元。
　　本次增发，网下机构投资者申购共有74家，其中参与A类申购的机构投资者22家，参与B类申购的机构投资者52家。值得注意的是，华夏系旗下13只基金参与申购。其中，参与A类申购11家，占去本次参与A类申购的机构投资者总数的一半。仅华夏希望债券型证券投资基金和华夏债券投资基金两家参与了B类的申购。综合13家基金的申购结果可见，华夏系本次动用资金为21.8亿元，其中有10只基金申购股份达2000万股，共收获本次增发股份6444.90万股。
　　其实，万向钱潮在增发停牌之前受到机构追捧。二级市场上，公司股价于3月25日开始便扶摇直上，连续5个交易日累计涨幅接近40%。深交所公布的3月26日、3月29日、4月1日这三天的交易记录显示，机构席位于场内大举扫货。三天里，机构每日买入的金额均以亿计。（.上.证）