中国人寿4月8日发布2009年年报。在《保险合同相关会计处理规定》即“新会计规定”下，公司2009年实现归属于母公司的净利润328.81亿元，同比增长71.8%，EPS为1.16元，每股派发现金分红0.70元。每股净资产7.47元，同比增长21.3%。截至2009年12月31日前12个月的一年新业务价值达177.13亿元，同比大幅增长27.2%。公司权益仓位由2008年底的8.01%提高至15.31%，2009年全年的总投资收益率为5.78%。
点评如下：
受新会计规定影响，公司2009年净利润和净资产增速超出市场预期，投资表现较佳，但业务价值增速低于预期。总体来看，受益新会计规定，公司2009年年报净利润和净资产增速均超出市场预期。同时，公司2009年激进的投资风格(权益仓位由年初8.01%升至年末15.31%)，较好的抓住了2009年的行情，投资表现较为出色，已实现总投资收益率和未实现投资收益率分别为5.78%和1.02%，累计浮盈208.1亿(合计每股0.74元)，在三家公司中最高。公司上半年新业务价值增长37.8%，大幅超出市场预期，但下半年新业务价值同比仅增长14.9%，低于市场预期。
在2010-2012年保险业务收入分别增长5%、10%和12%，总投资收益率分别为4.70%、5.07%和5.15%假设下，我们预测2010-2012年EPS分别为1.33元(此前预测1.31元)、1.72元和2.13元，对应PE分别为21.8倍、16.8倍和13.6倍，对应PE水平可能是三家保险公司中最低。从绝对估值来看，2009-4-7股价对应2010年隐含新业务倍数为24.45倍，而中国平安和中国太保分别为13.03倍和20.24倍，绝对估值相对平安和太保仍偏高。公司目前权益仓位最高，在2010年股市震荡加大环境下，投资收益可能难有表现。因此，我们仍维持公司“增持”评级，维持目标价33.1元。
公司年报主要亮点：
(1)公司最受益新会计规定，净利润和净资产增速均大幅超出市场预期。
(2)公司大幅加仓权益，较好的抓住了2009年行情，投资表现较为出色。
未来面临不确定性：
(1)2009年A股震荡加大，较高权益仓位使得公司投资收益可能较差，一季度业绩可能难有表现。
(2)新业务价值增速可能放慢。
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