1、百货营业收入13.04亿元，同比增长2.65%，兴业证券预测百货业务贡献净利润在6500万左右，与去年相比基本持平。

　　2、医药收入达到5952万元，同比增长22.34%，净利润970万元，同比大幅增长74.58%，净利润增速远高于收入增速主要得益于所得税优惠政策；

　　3、新百写字楼09年基本完工，2010年开始招商，预计当年略亏；09年地产贡献收入1286万元，贡献净利润1413万元，主要是项目存量门面房销售产生收益约1100万元；

　　4、09年综合毛利率26.71%，同比提升1.76个百分点，主要是由于房地产业务产生收益拉高毛利率水平，两项主业百货和医药毛利率同比都是有所下降的；

　　5、09年财务费用率为1.55%，同比下降0.37个百分点，同期公司借款由10.45亿元增加到11.15亿元。借款增加而财务开支下降，一方面是09年银行贷款利率有所下滑，另一方面，则是公司部分借款利息支出资本化的结果；

　　6、公司将从2010年4月开始对新百主楼实施经营性改造；地产业务方面，盐城地产项目有望今年下半年开工建设，河西300亩项目也蓄势待发。我们注意到09年年报中，公司已经将河西庐山路项目的土地转让等相关费用1.9亿元从预付账款转入存货开发成本核算。

　　7、盈利预测与估值。暂不考虑东方商城贡献收益，我们假设公司两个房地产项目在2010年下半年动工，分5期开发，则2011年公司业绩有望进入爆发增长期，预测2010-2012年的EPS分别为0.30元、1.06元和1.10元，其中扣除地产项目后商业、医药、写字楼合计贡献EPS分别为0.30元、0.38元和0.42元。我们预测房地产业务合计贡献净利润有望达到12.2亿，对应每股价值3.4元，按公司现行股价扣除后对应主业动态PE分别为26X、21X、19X，维持对公司“推荐”的投资评级。