理财周报记者 彭洁云/文

　　CPI和PPI这两大通货膨胀指标又起波澜。

　　从CPI于去年四季度首次转正开始，“通胀来了”的呼声就不绝于耳。今年2月份CPI指数强势回升，同比上涨2.7％,18个月以来首次高于一年期存款利率，还创下16个月来的新高，资产价格膨胀，股市房市回暖，都向我们预示着，通胀已经抬头。

　　由于目前国内的主要增长方式是靠投资和生产拉动，因此，PPI（生产者物价指数）或许更能说明问题。2月份PPI同比增长5.4％。1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9％“从3月份情况看，预计PPI同比涨幅仍将在5％以上的高位。”华泰证券（601688）宏观分析师崔红霞认为。

　　通胀猛于虎也。这只“老虎”果真比预期中更快地到来吗？

　　狼来了吗？温和通胀时代或来临

　　著名经济学家成思危是坚持中国目前已经进入到通货膨胀的拥护者。

　　“我在去年6月就讲过这样的事情，当时他们不以为然，说CPI都是负的谈什么通货膨胀，让我不要糊弄人。”3月31日，成思危在复旦大学管理学院一次演讲中表示，在中国内部来说，通货膨胀的危险还是存在，大量的货币投放超过实体经济的需要，早晚会出现通货膨胀的问题，之所以没有那么快反映出来，是因为有一个传导的过程，另外由于虚拟经济的发展，房市、股市吸收了很大的流动性，没有走到实体经济上。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，去年大家担心紧缩，后来紧缩一点点消除了，大家又慢慢开始担心通胀。现在担心有些过度，但通胀预期较大，应该引起警惕。

　　“今年2月份物价的上涨有春节的因素，还有就是去年基数的原因，去年第一季度基数很低，3月份的CPI应该还是在3％以内。”杨德龙向理财周报表示。

　　中行（香港）高级经济研究员黄少明认为，即使未来CPI上升，通胀也会比较温和。首先，季节性驱动的CPI急升不会持续。随着春节因素的消失，雨雪寒冷天气逐渐好转，影响消费物价的季节性作用越来越弱。其次，从通胀的结构性角度看，食品价格的变化决定中国通胀的基本趋势，粮食又是食品价格的基石。自2005年以来，内地粮食已经连续6年丰收，库存充实，远高于国际安全线，有利于国内粮食价格的稳定。

　　“在CPI最终上涨之前，通货膨胀已经是有充分的表现了。从历史数据来看，当CPI出现顶点的时候，可能恰恰是这一轮通货膨胀接近尾声的标志。”中银国际董事总经理程漫江4月8日在沃特金融峰会上向理财周报表示。

　　“在中国，CPI已经变成了你不愿意看，但又不得不看的指标。”她分析说，单从CPI的角度来说，短期内还是很难看出中国通货膨胀的趋势。并且CPI更多的是一个食品指数，并不可能真正完整反映中国通货膨胀的情况。

　　而从PPI指标看，涨势更加明显。“PPI将继续上行。我们预计，3月工业增加值增速18.6％，PPI6.6％。”海通证券（600837）分析师刘铁军认为。

　　程漫江预言，通胀会是中国未来几年的焦点所在，值得警惕。她说：“通胀最终是肯定会反映到CPI的上涨上的，但是在之前也可以有很多的表现形式，比如说日益严重的房价上涨，原材料购进价格的上涨、进口商品的上涨。”

　　通胀增速？肉价和大旱值得关注

　　当专家学者还在争论通胀究竟有没有到来时,通胀预期早已不可避免地弥漫在我们周围。在目前的经济形势下，还有哪些不可忽视的因素深刻影响着通胀的进程。

　　中金公司认为，政策不确定性以及猪肉价格波动对通胀的影响值得关注。中金预测，CPI年中到达4.5％，年底回落至3％。报告中指出，最近一段时间人民币问题由于外部压力而政治化，前景复杂难测。如果政策不能适时推出，通胀有可能会高于预期。

　　中金对于CPI攀升的判断，是基于2季度末鲜猪肉价格上涨同比上涨10％的假设，因年初口蹄疫造成前期大量仔猪死亡以及好猪提前集中出栏，导致未来生猪供应减少，可能带动猪价快速反弹。猪肉价格历来呈现周期性的波动，而且对CPI影响很大，有必要重新审视2季度猪肉价格涨幅超预期情形下对国内CPI通胀的影响。同时，该报告认为，西南干旱不会对物价有明显的推动作用。

　　程漫江则对此表示不同意见，认为西南大旱对于通货膨胀影响不容低估。她表示，贵州和云南地区虽然并非产粮大省，对整个粮食产量的影响没有那么明显和直接。但是整个受害的范围是否仅局限于这两个省，是值得思考的问题。

　　在中国历史上都有南旱北涝或者北旱南涝的说法，如果旱情波及到四川这样的产粮大省，对未来两年粮食产量的压力还是显而易见的。但现在由于引导预期或者出于美好意愿，大家并不愿意把旱情的结果夸大。宁可把这个问题看得严重一点，这对反通货膨胀的措施都是有益而无害的。

　　配置通胀？布局通胀受益板块

　　“经济学家并不比老百姓更聪明。”程漫江认为，通胀的存在对于股市向上的压力已经实实在在地开始反映出来，而投资者自己已经有选择了，越来越多的人由于通胀的预期，把钱义无反顾地投向房地产和股市。

　　“二季度布局通胀受益板块”也是各个机构策略研究报告的思路主线。杨德龙表示，无论通胀多少，对于资产价格都是有利好的。为了防止通胀，其价格也会走高。温和通胀是有利于股市、房市上涨的。从这个角度来看，投资人应该更多配置一些虚拟资产。

　　他建议，投资者应重点关注上游资源类的行业，煤炭、有色，还有房地产，农业，通胀对于以上四个行业是有直接收益的。

　　“在通胀阶段，若经济为增长上升期，企业盈利能力向好，则重点关注价格变化敏感的上中游行业、金融地产业；若经济见顶并开始收缩，企业盈利由升转降，则重点关注供给刚性的上游行业。”易天富财富基金经理宋小龙认为。