从能源到资源到周期性行业 通胀狼来了
　　从2009年年初开始，人们就开始喊通胀来了，几度惊魂，终觉杞人忧天，就各自回家睡觉了。现在，狼真的来了。
　　实际上在《有色鸳鸯锅》中，我们就明确提出，本轮调整终结前，有色仍然有一波行情，而且，很可能是饮鸩止渴的行情。
　　我们先来看三件看上去毫不相关的事情。
　　第一件：美国财政部长盖特纳3日宣布，推迟原定于4月15日发布的主要贸易对象国际经济和汇率政策情况报告。
　　中美之间关于人民币升值吵架吵到不可开交，忽然美国人来了一招软的。这是为什么？我认为是以退为进：中国人好面子，吃软不吃硬，于是我给你台阶下。美国3月份的就业压力仍在9.7%，人民币升值几成定局。
　　我们在人民币上跟美国死扛，主流的观点是担心出口，实际上是担心货币权被控制。人民币从投入产出角度看，不是要升值，相反是要贬值。去年货币投放增速在28%，GDP在8%，近年来货币增速莫不是在两位数，GDP多少，我们心知肚明。如此庞大的货币泡沫，焉有不贬值的理由。以通胀对抗升值，这是过去几年走过的路，但现在是个危险的童话。而以升值对抗通胀，只存在在善良的纸上，它极有可能推动房地产的崩溃。
　　我们现在深陷两个陷阱：美元陷阱和通胀陷阱。二者本来如翘翘板，现在如亲兄弟。
　　第二件：3月2日，澳大利亚第五次升息。对一个出口导向型国家，而且目前仍然是外贸逆差的澳大利亚，为什么会出这一矛盾的招？
　　当代的外交政策已经出现了非常严重的割据化趋势，我常常感觉一个多角度的新冷战时代已经来临，这个新冷战围绕着定价权而展开。
　　澳大利亚去年经济增2.7%，几为中国资源需求带动，商品出口总额中，我国对其铁矿石进口金额就占到一成左右。因此，澳方绞尽脑汁想提价，日前必和必拓焦煤提价55%，中日都被迫接受。而5次加息，正是为铁矿石谈判增加筹码。谈判最后可能不会很顺利，大宗商品市场，这种风险正在聚集。输入性通胀，压力会很大。
　　第三件：继湖北搞出轰轰烈烈的12万亿项目计划，近日重庆也端出了1万亿的大碗菜，江苏计划省重点建设项目200个，总投资1.7万亿。
　　我真不知道这么伟大的投资计划去哪里找钱。现在地方负债已经达到8万亿。财政吃紧越来越严重。这些负债你认为会怎么办？摩根士丹利的王庆说不用担心中国的高债务，因为政府有足够多的资源。但是这些资源老百姓没钱买，于是就多印钞票，然后在把政府资源价格炒高。一句话，就是贬值货币。我们想想过去几年的货币政策和地方土地财政，M2在10年内增长5倍达到60多万亿，房价涨了多少，已经这么干了。
　　在上周的前言中，我说，行情让我有点心凉，这一周，我仔细想了想这三件事，依旧心凉。我们这一生，恐怕的确难逃一次恶性通胀。虽然，从目前的产能过剩状况看，短时间还不具备条件，但是狼已经来了。
　　3月官方PMI为55.1%，制造业增长很好，但是购进价格指数连续5月保持60%以上高位，3月的PPI将不好看。CPI还在2.7%左右，一直滞后于PPI，这种结构不是好现象，真正的民间消费依旧弱势；但如果CPI最终被PPI带上来，可能是更坏的事情。
　　总之，从4月开始，股市正式进入一轮通胀预期下的行情。从目前看，仍然还是输入型通胀所导致的资源品行情。去年爆发式增长的地产、汽车、基建等产业端口拉动的需求周期，也会渐渐浮现，但估计要到5月以后。
　　因此，周游周期性行业近期也开始进入主流机构的视野。但我以为传导没有这么快。现在仍然还不是基本面行情，显然已经不再可能是题材股行情，也不是超跌反弹行情，那是什么行情？
　　行情要切换到通胀的新轨道之上，机构要调仓，调仓前要钓鱼。就是这个行情。
　　原来我认为今年不会有5·30，现在却越来越担心。资源股上上周宣告进入轨道，上周休息，周五再抬头。资源狼股票啊，长期兴许有建设性，短期只有破坏性。(.理.财.周.报 .江.勋)

　　成思危：我去年6月就讲通胀 当时他们不以为然
　　通胀预期下，上游资源类的行业值得重点关注，如煤炭、有色，房地产及农业
　　CPI和PPI这两大通货膨胀指标又起波澜。
　　从CPI于去年四季度首次转正开始，通胀来了的呼声就不绝于耳。今年2月份CPI指数强势回升，同比上涨2.7%,18个月以来首次高于一年期存款利率，还创下16个月来的新高，资产价格膨胀，股市房市回暖，都向我们预示着，通胀已经抬头。
　　由于目前国内的主要增长方式是靠投资和生产拉动，因此，PPI（生产者物价指数）或许更能说明问题。2月份PPI同比增长5.4%。1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9%从3月份情况看，预计PPI同比涨幅仍将在5%以上的高位。华泰证券(601688)宏观分析师崔红霞认为。
　　通胀猛于虎也。这只老虎果真比预期中更快地到来吗？
　　狼来了吗？温和通胀时代或来临
　　著名经济学家成思危是坚持中国目前已经进入到通货膨胀的拥护者。
　　我在去年6月就讲过这样的事情，当时他们不以为然，说CPI都是负的谈什么通货膨胀，让我不要糊弄人。3月31日，成思危在复旦大学管理学院一次演讲中表示，在中国内部来说，通货膨胀的危险还是存在，大量的货币投放超过实体经济的需要，早晚会出现通货膨胀的问题，之所以没有那么快反映出来，是因为有一个传导的过程，另外由于虚拟经济的发展，房市、股市吸收了很大的流动性，没有走到实体经济上。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，去年大家担心紧缩，后来紧缩一点点消除了，大家又慢慢开始担心通胀。现在担心有些过度，但通胀预期较大，应该引起警惕。
　　今年2月份物价的上涨有春节的因素，还有就是去年基数的原因，去年第一季度基数很低，3月份的CPI应该还是在3%以内。杨德龙向理财周报表示。
　　中行(601988)（香港）高级经济研究员黄少明认为，即使未来CPI上升，通胀也会比较温和。首先，季节性驱动的CPI急升不会持续。随着春节因素的消失，雨雪寒冷天气逐渐好转，影响消费物价的季节性作用越来越弱。其次，从通胀的结构性角度看，食品价格的变化决定中国通胀的基本趋势，粮食又是食品价格的基石。自2005年以来，内地粮食已经连续6年丰收，库存充实，远高于国际安全线，有利于国内粮食价格的稳定。
　　在CPI最终上涨之前，通货膨胀已经是有充分的表现了。从历史数据来看，当CPI出现顶点的时候，可能恰恰是这一轮通货膨胀接近尾声的标志。中银国际董事总经理程漫江4月8日在沃特金融峰会上向理财周报表示。
　　在中国，CPI已经变成了你不愿意看，但又不得不看的指标。她分析说，单从CPI的角度来说，短期内还是很难看出中国通货膨胀的趋势。并且CPI更多的是一个食品指数，并不可能真正完整反映中国通货膨胀的情况。
　　而从PPI指标看，涨势更加明显。PPI将继续上行。我们预计，3月工业增加值增速18.6%，PPI6.6%。海通证券(600837)分析师刘铁军认为。
　　程漫江预言，通胀会是中国未来几年的焦点所在，值得警惕。她说：通胀最终是肯定会反映到CPI的上涨上的，但是在之前也可以有很多的表现形式，比如说日益严重的房价上涨，原材料购进价格的上涨、进口商品的上涨。
　　通胀增速？肉价和大旱值得关注
　　当专家学者还在争论通胀究竟有没有到来时,通胀预期早已不可避免地弥漫在我们周围。在目前的经济形势下，还有哪些不可忽视的因素深刻影响着通胀的进程。
　　中金公司认为，政策不确定性以及猪肉价格波动对通胀的影响值得关注。中金预测，CPI年中到达4.5%，年底回落至3%。报告中指出，最近一段时间人民币问题由于外部压力而政治化，前景复杂难测。如果政策不能适时推出，通胀有可能会高于预期。
　　中金对于CPI攀升的判断，是基于2季度末鲜猪肉价格上涨同比上涨10%的假设，因年初口蹄疫造成前期大量仔猪死亡以及好猪提前集中出栏，导致未来生猪供应减少，可能带动猪价快速反弹。猪肉价格历来呈现周期性的波动，而且对CPI影响很大，有必要重新审视2季度猪肉价格涨幅超预期情形下对国内CPI通胀的影响。同时，该报告认为，西南干旱不会对物价有明显的推动作用。
　　程漫江则对此表示不同意见，认为西南大旱对于通货膨胀影响不容低估。她表示，贵州和云南地区虽然并非产粮大省，对整个粮食产量的影响没有那么明显和直接。但是整个受害的范围是否仅局限于这两个省，是值得思考的问题。
　　在中国历史上都有南旱北涝或者北旱南涝的说法，如果旱情波及到四川这样的产粮大省，对未来两年粮食产量的压力还是显而易见的。但现在由于引导预期或者出于美好意愿，大家并不愿意把旱情的结果夸大。宁可把这个问题看得严重一点，这对反通货膨胀的措施都是有益而无害的。
　　配置通胀？布局通胀受益板块
　　经济学家并不比老百姓更聪明。程漫江认为，通胀的存在对于股市向上的压力已经实实在在地开始反映出来，而投资者自己已经有选择了，越来越多的人由于通胀的预期，把钱义无反顾地投向房地产和股市。
　　二季度布局通胀受益板块也是各个机构策略研究报告的思路主线。杨德龙表示，无论通胀多少，对于资产价格都是有利好的。为了防止通胀，其价格也会走高。温和通胀是有利于股市、房市上涨的。从这个角度来看，投资人应该更多配置一些虚拟资产。
　　他建议，投资者应重点关注上游资源类的行业，煤炭、有色，还有房地产，农业，通胀对于以上四个行业是有直接收益的。
　　在通胀阶段，若经济为增长上升期，企业盈利能力向好，则重点关注价格变化敏感的上中游行业、金融地产业；若经济见顶并开始收缩，企业盈利由升转降，则重点关注供给刚性的上游行业。易天富财富基金经理宋小龙认为。(.理.财.周.报 .彭.洁.云)

　　许小年：通胀早已经到来 刺激政策退出越快越好
　　中欧国际工商学院教授许小年在凤凰网·博鳌一席谈表示，通胀早已经到来了，刺激政策退出的时间越快越好。
　　他同时指出，中国经济完全可以承受人民币的升值。
　　以下为许小年采访文字实录：
　　凤凰网财经：今年包括投行和学界都预期通胀压力会往上升，您觉得今年的形势是怎样的？普遍认为今年是刺激政策退出的一年，您觉得什么时候会退出，应该以什么样的路径退出？
　　许小年：退出的时间越快越好，其实通胀早已经到来了。去年表现为资产价格的通货膨胀，包括楼市价格的暴涨，今年又从楼市扩展到了CPI、PPI，我们已经进入了一个通胀时代。所以在这个情况下，货币政策应该尽快的收缩，没什么时机问题，越早越好。
　　凤凰网财经：您觉得应该以什么样的手段？
　　许小年：央行的手段太多了，准备金率可以再提高，也可以考虑加息。
　　凤凰网财经：您觉得利率空间大吗？
　　许小年：现在的实际利率是负的，有很大的加息空间。
　　凤凰网财经：中国的股市和房式大家普遍认为还是政策市，政策退出的话您觉得这两个市场今年会怎么走？
　　许小年：那就不知道了，楼市这么高的价格，货币政策本来就应该退出，把楼价降下来有什么不好呢？
　　凤凰网财经：我们看到您博客上有一篇文章，写为什么房价控制不了，就是因为土地供应。
　　许小年：土地供应上不去，货币供应下不来。政策整个给搞反了，我还是这个观点。
　　凤凰网财经：您认为这两个应该调换过来？
　　许小年：对。应该调换过来增加土地供应、减少货币供应，可是现在政策正好是反的，房价不涨才见鬼了，一方面刺激需求，一方面在控制供给。
　　凤凰网财经：在您看来是违背规律的？
　　许小年：那当然了，违背市场规律一定要受惩罚的。
　　凤凰网财经：还有一个现在说的比较多的是人民币升值问题，我今天刚跟陈志武老师聊，他认为应该一次性升值5%-10%，而国内主流的论调以及官方的论调是不能升值，您是怎么看的？
　　许小年：中国经济完全可以承受人民币升值，我们在人民币升值的问题上自己把自己逼到了死角上了。当然在这个问题上美国人是把它政治化了，可是我们自己也把人民币问题提高到了国际阶级斗争的高度，这就把我们自己逼到死角上去了。你管美国人说什么呢？只要对中国的经济发展有好处，只要对中国经济结构的调整有好处，该升就升。我不管美国人说赞成还是反对，美国人说什么跟我没关系，你为什么一定要觉得美国人给我压力我就不升了？
　　凤凰网财经：现在就硬顶着。
　　许小年：如果别人跟你说，中国改革开放好，你就偏不改革、偏不开放了吗？这是什么逻辑？
　　凤凰网财经：自己把自己绑架了？
　　许小年：自己把自己逼到死角上，没有任何活动的余地，看着别人说什么来决定我们干什么，这种思维方式是很难理解的。人民币再不升值，通胀的控制越来越困难，人民币再不升值，产业结构的调整就没有办法进行，这都是为了中国经济自己的发展。外国人爱说什么就让他说去吧，我根本不理睬。
　　凤凰网财经：还有一个延伸开来的问题：中国持有大量的美国国债，有学者提出持有这么多美国国债不安全，提出债转股，克林顿旗下的基金会还表示愿意来操作，您认为这个建议可行吗？
　　许小年：我没有研究过这个建议。但要想避免美国滥发货币引起外汇储备的贬值，现在马上要做的就是减少美元储备，而减少美元储备不就是人民币升值嘛，升值减少我们的贸易顺差。
　　凤凰网财经：最后问您一个题外话，凤凰网财经现在发起了一个新股发行改革的讨论，我们想征集一些学者的意见，您对新股发行制度改革有什么样的建议？
　　许小年：新股发行制度改革，最根本的是取消审批制。
　　凤凰网财经：核准制？
　　许小年：核准和审批有什么区别？世界上没有任何一个其他的国家，新股发行是需要审批的，只有我们这儿需要审批。审批有什么道理吗？审批是什么意思？只要它满足你监管的要求，只要它信息披露足够充分，就可以发，为什么要审批？为什么要控制发行节奏？为什么还要控制发行价格和发行量，这在市场经济中都是很不正常的。
　　凤凰网财经：您的意思是提倡注册制吗？
　　许小年：把材料报进去，监管部门只管信息披露，信息披露充分就可以了，其他的事儿不要管。投资者风险自担，收益自享。
　　凤凰网财经：只要符合市场需求就可以？
　　许小年：这是市场的自愿交易。有企业愿意卖股票，有投资者愿意买股票，你让他们自己成交就完了，你要管的就是信息披露。农民在集市上卖萝卜为什么不需要审批？卖萝卜和卖股票的性质完全是一样的。只要有人愿意卖，有人愿意买，自愿交易，不需要审批。审批是什么意思？对投资者负责吗？哪一次负过责任呢？新股跌破发行价你负责赔吗？
　　凤凰网财经：市场行为无法负责？
　　许小年：没办法负责的，也不可能负责，既不可能负责也没有负责过，为什么还要审批？改革就是要取消审批制。
　　凤凰网财经：好的，谢谢您。 （.凤.凰.网.财.经）