周边市场无可循规律 股指期货行情或是伪命题他山之石
　　经过十多年等待，股指期货在中国扬帆起航，可谓是意义非凡，A股将在4月16日起进入一个新阶段--做空时代。显然，这将对A股产生极大的影响，特别是作为现货沪深300指数的成分股。那么股指期货到底会对现货市场产生怎样的影响？正所谓他山之石可以攻玉，本周《每日经济新闻》借鉴海外市场股指期货推出的经验来为读者分析。周边市场无规律可循
　　股指期货在海外可谓已经蓬勃发展。1982年美国堪萨斯期货交易所最早推出了股票指数期货，至今已有近30年的历史。随后有超过30个国家和地区相继推出了股指期货，这些国家股指期货推出前后，现货市场有怎样的变化呢？我们看一组招商证券的统计数据。
　　标普500指数期货的推出时间是1982年，其推出前1个月，现货市场上涨2.62%；推出之前6个月，现货市场微跌3.65%。推出之后1个月，现货市场微幅下跌0.72%；之后6个月现货市场则上涨20.17%。总体而言，股指期货推出后赢来了一波大牛市。成分股的表现落后于非成分股。
　　1986年新加坡金融期货交易所推出了NIKKEI225指数期货。在推出之前1个月，现货上涨了7.2%，推出之前6个月更是上涨了34.51%。虽然在推出之后一个月现货市场下跌4.24%，但之后一年又大幅上涨39.40%。从这个案例来看，股指期货推出前后，现货市场都出现了大幅上涨。
　　跟内地市场关系最密切的香港HIS指数期货推出之前6个月内，市场下跌4.62%，之前1个月，市场大幅上涨13.41%；但在此后半年内，市场上涨幅度又达到22.55%。总体来看，香港现货市场在股指期货推出前后1个月表现为前升后降的特点，但之后半年和1年又出现了大幅度的上涨行情。
　　从上述案例来看，不论之前走势如何，指数期货推出之后似乎都助推现货市场走出一波牛市行情，但事实并非完全如此。
　　比如金砖四国中的印度，印度的指数期货是2000年推出的，推出之前市场震荡剧烈，1年内上涨了26.14%，但推出之前6个月又仅上涨0.89%，推出之前1月内市场上涨了12.29%。推出之后1个月内，现货市场虽然延续了上涨达到6.45%，但随后就陷入调整，6个月内下跌7.43%，在1年内下跌了21.75%。
　　显然，从海外成熟市场的经验看，并无规律可循。股指期货行情可能是伪命题
　　在股指期货即将推出的时候，据《每日经济新闻》记者统计，沪深300指数在推出股指期货前1个月内上涨了1.95%，之前1个季度下跌了6.43%，之前6个月是下跌了4.6%，但之前1年则是上涨了34%。
　　从半年为周期的短期来看，沪深300指数目前状况跟标普500指数期货推出前的状况有些类似。但如果从推出之前1年来看，则跟印度有些类似，印度指数在推出前一年现货指数大幅上涨26.14%，而且跟沪深300指数一样，处于剧烈震荡状态。但是标普500以及印度现货指数，在股指期货推出后的表现则是两种完全不同的结果。前者随后大涨，后者则出现了下跌。显然，从上述市场无规律可以借鉴。此前市场普遍预期市场会出现先涨后跌的股指期货行情，很可能是个伪命题。
　　招商证券认为，沪深300指数的成分股多达300只股票，目前的流通市值合计已超过沪深两市流通市值60%，仅凭某一个机构投资者或一致行动人，试图通过操纵A股市场与沪深300指数期货进行协同，其盈利的持续性是值得怀疑的。我们估计沪深300股指期货的推出不会对A股市场形成比较大的冲击，A股市场不会因此而改变原有的价格决定机制或者导致长期的趋势变动。。
　　指数期货推出前后对现货市场影响并没有规律可循，但肯定现货市场的长期趋势不会因为指数期货的推出，而做出任何改变。深圳某券商研究员向记者说。(每日经济新闻 朱秀伟)

　　股指期货时代四大预言 你相信吗？
　　下周五，A股市场继融资融券之后，又一重磅金融创新工具股指期货将出炉。它将会给A股市场带来怎么样的改变呢？《每日经济新闻》几经思考认为，其或许给市场带来四方面的改变，特推出四大预言，大家不妨拭目以待。而股指期货出炉后，对炒现货市场的投资者来说，应该如何去适应，海外市场推出股指期货后，又有什么值得借鉴的宝贵经验呢？今日也为大家提供系统知识，供大家参考。
　　每经记者曾子建
　　有人说，股指期货推出后，蓝筹股会飙升，越来越多的投机者将把目光从小盘股转移到大盘股。你相信吗？
　　还有人说，股指期货的诞生，A股指数从此便装上了发动机引擎，将飞向万点高空。你相信吗？
　　股指期货的出现，意味着一个更加具有诱惑力的市场出现，只要你是这个市场中的高手，或许中国的索罗斯，将在不久之后出现在中国股市。你相信吗？
　　股指期货的出现，也意味着股市中，人与人博弈的时代画上句号，随着程序化交易的逐渐普及，不久之后，A股市场将进入人与电脑作战的终结者时代。你相信吗？
　　下周，股指期货正式登场，一切的未知数，将逐一揭开神秘面纱。神奇的四大预言，将等待我们一起见证神奇。
　　四大预言之一：
　　股指期货催生指标股游击队
　　涨停板敢死队现在见得太多了，例如某某券商宁波解放南路营业部，某某券商深圳泰然九路营业部等等，对这些游资大家早已耳熟能详。不过，游资依靠信息的不对称，依靠火力集中的资金优势能够参与的，绝大多数都是中小盘股。
　　这些涨停板敢死队敢去碰大盘股吗，敢去碰工行、招行这些大象吗？现在是不敢，但等到4月16日，股指期货登场后就不一定了，说不定这些游资将转战大盘股市场。深圳一位资深私募人士告诉《每日经济新闻》记者，为什么现在市场风格转换始终无法完成？原因很简单，游资现在基本主导着这个市场的热点。但由于没有做空机制，没有套保工具，因此只能在中小盘股上做文章。不过，等股指期货出现后，这样的情况会发生很大变化。
　　股指期货出现后，由于是保证金交易，杠杆作用比较明显。同时期货现货两线作战，也有了套保的工具，因此游资狙击大盘股的可能性大大增加，而且收益可能远远超出现在炒作中小盘股。
　　上述私募人士表示，其实在海外市场，机构通过炒作指标股拉升指数，并在股指期货市场上牟取暴利的经典案例早就有了。例如在香港股市，通过做多中国移动拉升恒指，从而在恒指期货大幅盈利；随后又打压中国联通做空股指期货，这样的案例很有可能在不久后的A股市场中出现。因此，当A股市场股指期货正式登场后，蓝筹股对游资的吸引力将大大增加。
　　那么，一旦股指期货催生大批指标股游击队后，会不会出现指标股涨停的情况呢？私募人士认为，指标股游击队不一定要大盘股涨停，毕竟这需要的资金量还是很大。真正狙击指标股的目的，是让指标股出现大幅跳空缺口，不论是向上还是向下都将对股指期货标的指数产生巨大的影响，游击队便可在期货市场上成功获利。观察恒生指数或者道琼斯指数，其实我们可以经常看到股指跳空缺口的出现，这或许正是指标股游击队干的好事。
　　四大预言之二：
　　中国式索罗斯不久就将现世
　　金融大鳄索罗斯，已经在我国香港排兵布阵了，他正对A股市场的股指期货虎视眈眈，随时可能以大空头的姿态，展开一轮猛烈的攻势。
　　索罗斯，之所以令全球资本市场的投机客闻风丧胆，因为他是全球最大的投资者，与商品大王罗杰斯合伙成立了量子基金，曾获利20多亿美元，被称为打垮英格兰银行的人|，索罗斯个人收入达6.5亿美元。在1992年的华尔街十大收入排行榜上名列榜首。1992年狙击英镑劲赚20亿美元；1997年狙击泰铢，掀起亚洲金融风暴，许多亚洲国家的金融体系濒临崩溃，经济陷入困境。他是天使与恶魔不可思议的结合体。
　　索罗斯的做法是，在将要大起的市场中投入巨额资本引诱投资者一并狂热买进，从而进一步带动市场价格上扬，直至价格走向疯狂。在市场行情将崩溃之时，率先带头抛售做空，基于市场已在顶峰，脆弱且不堪一击，故任何风吹草动都可以引起恐慌性抛售，从而进一步加剧下跌幅度直至崩盘。而索罗斯就在涨跌的转折处赚取投机差价。
　　中国为什么就没有像索罗斯这样的传奇呢？曾几何时，几乎在每一轮的大牛市中，都会有人跳出来，称自己是中国的索罗斯，中国的巴菲特。然而，当牛去熊来时，这些所谓的传奇人物，又还有多少能被人记起？要成为中国的索罗斯，仅仅依靠知识，依靠技术显然是不可能做到的。因为，在没有做空机制的中国股市，怎么可能做到索罗斯式的投机交易？
　　别迷恋索罗斯，索罗斯只是个传说。在不久之后，中国股指期货的诞生，或许正在酝酿中国式的索罗斯。
　　据消息人士透露，到股指期货上市交易时，开户人数将有望突破7000户，其中，除了原有商品期货参与者外，目前的不少私募基金已经在积极运作股指期货，届时必然将成为市场的主力军。
　　四大预言之三：
　　中国股市装上万点发动机
　　回想2006~2007年的大行情中，机构无一不在憧憬着十年的大牛市，无一不在憧憬着中国Tenbaggers（十年涨十倍的股票）的出现，更有不少券商研究员憧憬着上证指数突破8000点，走上万点之旅。
　　然而，2007年的10月，当上证指数摸到6124点，当中国石油这家第一权重公司高调上市之时，牛市彻底完了，万点梦想彻底破灭了。而这一幕，至今所有中国投资者记忆犹新。1年后的2008年10月，上证指数回落到1664点，巨幅的下跌，让中国股指至今无法重回高点，更是丧失了对万点的指望。
　　下周五，股指期货的登场，会不会让中国股指重新向万点进发呢？虽然我们并不指望依靠股指期货的诞生，能够减小熊市来临对大盘的冲击。因为从海外市场看，即使有股指期货，熊市来临时跌幅同样巨大。但是，同样是根据海外市场的经验，那些万点股指，都是在股指期货诞生以后才最终实现的。
　　例如，纽约股市的标普500指数期货诞生于1982年，当时美国经济处于严重衰退向强劲复苏的转折点。而此前，道琼斯指数还不到1000点。但正是从1982年开始，美国股市开始了80年代到90年代的大牛市。而到1999年3月，道琼斯指数终于站上了10000点大关。同样，恒生指数于1993年首次站上万点，历史最高点达到31897点，目前也在22000点上方。而恒生指数站上万点，也发生在恒指期货于1986年推出之后。恒指期货推出之前，恒生指数点位尚且不足2000点。
　　道指从股指期货推出到踏上万点，花了17年，恒生指数花了7年，那么A股市场是否也还要花近10年的时间，才能达到万点？让我们拭目以待。
　　四大预言之四：
　　人与电脑对抗A股进入终结者时代
　　公元2029年，经过核毁灭的地球已由电脑天网统治，人类几乎被消灭殆尽。剩下的人类在领袖约翰的领导下与电脑英勇作战，并扭转了局面。天网为了改变这一切，制造了时光逆转装置，派遣终结者机器人T-800回到1984年,去杀死约翰的母亲莎拉，以阻止约翰的诞生。约翰发现了一这阴谋，攻占了实验室，战士卡尔雷斯自愿通过时间通道回到1984年保护莎拉。
　　这是电影《终结者1》的故事情节，这是人与电脑作战的经典故事。未来世界，必然将是人脑与电脑之间相互博弈的时代。
　　A股市场，也必然会因为股指期货的到来，进入到终结者时代。因为未来的股市，不再仅仅是人与人之间的相互博弈，由于程序化交易的普及，人与电脑作战将成为大势所趋。
　　为什么人们会选择程序化交易？分析人士认为，由于人本身是十分情绪化的动物，因此在进行交易时，即便自己制定了严密的交易纪律，也往往会因为情绪的波动，出现交易失误。很多时候，当股价下跌趋势已经形成时，人们往往会错误地认为反弹即将到来，而错过止损的时机；同样，当恐慌心理占据上风时，即便极佳的买点出现，人们也会错过买入机会。这就是为什么人们会选择程序化交易，只有依靠事前编订好的电脑程序，才能让人摆脱情绪对人操作的影响。
　　国信证券分析师黄志文指出，程序化交易在纽约交易所交易量中占比一直稳定在30%左右，程序化交易已经成为国际市场常用的交易方式。在商品期货领域，基于技术分析的程序化交易策略远高于基于基本面分析的交易策略，而以趋势交易和模式识别为代表的程序化交易策略是其典型的代表。对于中国市场而言，股指期货的推出，也为程序化交易的发展提供了契机。
　　到目前为止，没有任何一个程序化交易系统既能在趋势行情中获利，又能够在振荡走势中获利，只有在恰当的时间使用适合的交易系统才会获取最大收益。而参数调整才是决定交易系统成败的关键，因为没有任何一组参数适合所有交易品种和时间周期。只有根据历史行情不断地磨合、测试，找到适合该交易品种的参数，并且还要在今后交易过程中根据市场变化，不断加以修正。
　　其实，对中国商品期货市场参与者而言，程序化交易已经不是陌生的事情，不少期货公司都已经开发出不同类型的程序。因此，随着股指期货的登场，程序化交易必然会逐渐普及，而到时候人们要应付的，将是一台台电脑。(每日经济新闻 曾子建)