两家机构推荐北巴传媒：估值安全，等待催化

　　09年业绩低于预期:公司09年实现收入14.4亿元，同比增长67.3%;实现净利润1.2亿元，折合每股收益0.29元，同比增长31%，低于我们的预期(每股收益0.35元)。低于预期的原因是，公司汽车销售业务亏损和旅游业务剥离产生了额外费用支出。
　　正面:车身广告业务收入同比增长31%。受新增较多数量的双层车和奥运会限刊令解除的刺激，公司车身广告收入实现2.1亿元左右，同比增长31%。
　　资产重组和媒体资源整合完成。报告期内，公司剥离了旅游资产和完成了车身媒体资源的重新整合，业务重心彻底转向了公交户外媒体和汽车服务业。
　　负面:汽车服务业毛利率同比大幅下降。09年公司新开了花园桥雷克萨斯店和东风日产店，相关4S店销售业务尚处于开拓期，导致汽车服务业务的整体毛利率仅录得14.6%，同比下降20个点。
　　经营管理费用同比上升。09年，由于汽车销售业务的合并和旅游业务剥离带来相关费用，使得公司销售费用支出5000万元，同比增加72%;管理费用支出1.2亿元，同比增加22%。
　　发展趋势:公司采取的媒体资源整合模式，实现了北京公交车身媒体的统一经营和统一管理，不仅有利于消除原有资源内部的竞争，也有利于培养公司自身的广告经营能力，为公司的长期发展奠定了基础，如果实施顺利增长空间较大。但未来1-2个季度内，需要一个合作双方和广告主之间的磨合期，可能会对短期业绩产生一定的负面影响。
　　估值与建议:审慎考虑，我们下调公司2010年盈利预测至0.45元，下调幅度为13%，但维持公司2011年盈利预测0.60元不变。当前股价对应2010年PE为28.8x，2011年PE为21.6x，处于板块估值的最底端，安全边际很大，维持推荐评级。投资风险为1Q10业绩可能同比下滑。公司股价的催化剂为市场对于公司媒体资源整合模式的重新认识和公司跨地域媒体资源的收购实施。（中金、中信）

一家机构推荐深深宝A（000019）国资整合预期强烈，新高可期

　　资产重组概念股被赋予了巨大的投资价值，建议关注深深宝A（000019），公司属深圳国资委控制，近期大股东和二股东陆续减持所持股份，董监事会又换届选举，引发了市场对于公司即将再次寻求重组的猜测不断。
　　茶原料供应龙头 受益消费升级
　　公司是中国食品饮料行业首家上市公司，是目前国内规模较大的茶原料产品生产商，总市值达到11.7亿元人民币。目前公司拥有深宝、三井、金雕等品牌，形成茶及天然植物萃取浓缩汁、速溶粉，茶及天然保健饮品，调味品等三个产品系列。公司产品远销日本、韩国、台湾及欧美等国，客户覆盖了可口可乐、立顿、统一、农夫山泉等国内茶饮料强势企业。数据显示，截至2009年底，全国城镇人口达6.22亿，预计到十二五期间，城镇化水平将超过50%。随着我国城市化进程不断加快以及消费人群结构的变化，未来消费产业将持续升级，在饮料方面，茶饮料由于其具有保健功能等优点已被消费者广泛接受，符合目前大众追求健康的潮流，公司未来的发展前景广阔。
　　国资整合势在必行 二次重组或将启动
　　公司属深圳国资委控制，具有资产重组的概念。深圳国资商贸系下有农产品、深深宝二家上市公司，其中农产品现持有深深宝22.57%股权，为第一大股东。由于深深宝的食品饮料行业与其大股东农产品的主营业务的相关性比较强，又同属深圳国资委控制，因而资产整合势在必行。近日公司公告显示，公司大股东和二股东，自去年6月23号以来相继三次在公开市场减持公司股票，引发了市场对公司即将再次寻求重组的猜测。早在07年10月公司第一大股东深圳市农产品股份有限公司及第二大股东就与汇科系统（香港）有限公司签署了股份转让协议。根据协议，公司前两大股东拟以8.63元/股的转让价格，将持有深深宝A的42%的股权转让给汇科。然而08年9月，汇科提出终止合同的意向，此次重组也告一段落。我们认为，鉴于目前大股东持续减持公司股本，董监事会又换届选举，或为公司启动新一轮重组打下铺垫。公司大股东和二股东作为同属深圳国资委旗下大型企业，其相继减持表明了深圳国资委对公司进行重组的决心，公司或将继续寻求战略投资者。而公司不足两亿的总股本和刚过10块的股价使得潜在入主者的重组成本相对较低，因此我们认为公司未来进行重组是大概率事件，且越来越近。
　　二级市场上，该股曾在3月初强势涨停，资金介入明显。目前该股K线走出四连阳的走势，10日均线已成功上穿5日均线形成金叉，成交量也持续放大，表明做多力量坚决，后市有望迎来加速上攻，突破前期高点可期，投资者可密切关注。（金证）

一家机构推荐皖维高新：定向增发提升未来盈利能力

　　近期我们赴安徽巢湖对600063皖维高新进行深度调研。
　　皖维高新600063是一家以聚乙烯醇（PVA）生产为主的化工上市公司。PVA是一种用途较为广泛的水溶性高分子聚合物，可用于汽车改性材料、食品包装、造纸和医药等多个行业。
　　1.成本控制较为出色。
　　对于PVA生产来说，不确定性最大的一块在于成本控制。而整个PVA生产链当中，电石的成本占到总成本的60%左右。在电石成本控制方面公司走在行业前列，公司通过增资内蒙古的蒙维科技，充分利用当地资源价格较低的优势发展产能。后期蒙维科技完全达产之后，预计将大幅降低目前的生产成本。
　　2.投资时点选择较好。
　　公司于2008年底启动醋酸加工项目，当时由于受到金融危机影响，项目建设所需的钢材和金属钛的价格较为便宜，因此项目的整体投资相对较低。这一项目有望于今年5月完工，一旦项目完工，低投入带来的盈利机遇有望体现。
　　3.产品需求和价格双双有望提升。
　　从三月份PVA产品价格走势来看，产成品价格与成本价格的剪刀差正在扩大，这显示在价格复苏的过程当中产品生产的盈利能力正在逐步提升。从未来需求的走向来看，考虑到经济复苏中下游行业的增长，我们认为未来几年内国内PVA的需求有望维持5%到6%的年增长率。
　　4.定向增发有望增厚业绩。
　　公司公告定向增发预案，拟通过定向增发募集资金用于子公司广西广维化工有限责任公司生物质制5万吨/年聚乙烯醇项目、子公司内蒙古蒙维科技有限责任公司10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）和公司本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目。
　　从定向增发投向的项目前景来看，广西广维化工项目的投入有望增强后期公司对东南亚的出口，另外珠三角的占有率也有望因此提高。内蒙古的项目则倾向于低成本下的盈利能力提升。本部技改项目的实施则十分利于从技术上降低目前高强高模乙烯醇纤维的生产成本。总体来说，定向增发的实施十分利于提高公司后期的盈利能力。
　　5.风险。
　　综合来看，公司的风险主要在于成本控制和并购之后的管理方面。未来电石价格的上涨空间是制约公司的一大方面。另外，收购的内蒙古和广西项目管理是否顺利也存在一定的不确定性。
　　总体来说，受益于行业的回暖，公司的中期发展值得积极看好，建议关注股价未来的补涨空间。（科德）