疫苗子行业面临信任危机，短期需回避。

　　近期疫苗安全事件不断。在前期颇受关注的山西疫苗事件中，据报道称有近百名儿童在注射疫苗后或死或残，疑与山西省疾控中心大量疫苗高温暴露有关。一波未平一波又起，继去年底药监局公布江苏延申和和河北福尔2008年7-10月期间生产的7批次人用狂犬病疫苗存在质量问题后，昨日香港明报又报道了江苏延申被国家药监局查实在疫苗生产过程中长期故意造假。

　　从药监局公布的信息来看，目前两起事件尚处于调查阶段，并没有最终结果，但疫苗安全事件的频发仍将引发人们对疫苗安全性的担忧，疫苗子行业将面临信任危机。受此影响，短期内疫苗类个股存在交易风险，建议回避。

　　其中，我们认为有价疫苗受到的负面影响最大。

　　根据国家免疫计划，疫苗可分为计划免疫疫苗与有价免疫疫苗两大类。通常儿童或重点人群需要接种的麻疹活疫苗等属于国家计划免疫疫苗，由国家计划统一调配，基本属于强制免疫，因此市场比较稳定；而流感疫苗等由消费者自己负担，属于有价疫苗，其市场容量则直接取决于消费者意愿，因此我们预计有价疫苗的需求将会因为安全事件而有一个明显的回落。

　　上市公司中，华兰生物、辽宁成大和长春高新均生产有价疫苗，且毛利占比较大，在短期内业绩将受到一定的冲击；而疫苗龙头天坛生物(600161)则主要生产计划疫苗，受安全事件的影响有限。

　　我国疫苗行业或经历改革阵痛，但高增长的长期趋势不变。

　　我们认为，近期疫苗安全事件的根源在于疫苗行业暴利和监管措施缺失的鲜明对比。一方面，随着我国的医疗卫生政策由病后治疗向病前预防倾斜，政府积极推动疫苗产业的扩容，造成了目前疫苗暴利的局面，可能驱使少数不法分子铤而走险；另一方面，政府对疫苗安全的监管仍存在漏洞，当前对疫苗的质控主要集中在生产环节，包括驻厂监管和批签发两大措施，却疏漏了对流通环节的监控。两者决定了当前我国疫苗安全的隐患是客观存在的。

　　而我国疫苗行业未来能否健康发展将取决于政府的态度。考虑到疫苗和血液制品同属于生物制品，我们预计疫苗行业在未来很可能会经历2006年前后血液制品行业在安全事件频发之后大刀阔斧改革的阵痛。

　　但从长期来看，由于卫生政策的推动，安全事件并不会改变我国疫苗行业高速发展的趋势，而且华兰生物(流感疫苗)和辽宁成大(人狂犬病疫苗)反而会因为江苏延申的整顿或退出而受益。