曹仁超：资金短炒二线股，行情近尾声
　　去年铜价上升150%后，踏入今年曾跌至6750美元一吨。去年中国入口三百二十万吨铜，较08年升119%，令中国存铜大升。上海期交所公布，2月底止存铜十万零一千二百一十吨，较一年前升300%。伦敦金属交易所公布存铜达一年新高，共五十四万三千五百二十五吨，较一年前升48%。最近智利地震令铜价短期急升，看来是强弩之末，未来铜价看淡。
　　美酒店业陷困境
　　去年美股大升，但美国酒店业却面临大灾难，至今为止三藩市共有十五间五星级酒店无力支付贷款利息(其中一间是四季酒店)、纽约有十二间、圣地牙哥二十间……。去年美国五星级酒店房间租金平均跌13%(未计美元滙价贬值)，目前美国有大量酒店在廉价出售。
　　奥巴马提交新预算案：明年起美国入息税率最高改为39.6%(目前35%)、资本增值税20%(目前15%)、股息税亦是最高20%;即明年起美国税率全面上调(结束列根时代开始的税率向下期)，虽然加幅不大，但已令人感到不安。一年后今天，相信美国人的笑容亦减少了。
　　1980年我老曹首次用「供楼能力指数」(Affordability Index)去分析香港楼价。1981年供楼利率升至24厘后，引发香港楼价大跌。
　　1984年7月中英政府签订《联合声明》，宣布港府由1985年4月1日起每一财改年度只可卖地五十公顷。当年我老曹撰文指，因为土地供应受限制，楼价迟早上升。
　　豪宅价格早已见顶
　　1987年10月股灾后，香港地价加建筑成本竟超过当年楼价，我老曹用「面粉贵过面包」去形容当时情况，指出上述代表地产商仍看好后市，到今天「面粉面包论」已人人知晓。1997年7月1日卖地限制结束，取而代之是「八万五房屋政策」，当年我老曹除大力反对此政策外，亦叫大家卖掉地产相关项目(包括地产股)。2003年9月政府推出「孙九招」取代正常卖地政策，改为勾地表，我老曹认为香港豪宅楼价可从此看好。
　　2010年2月财政预算案，政府首次更改过去的勾地表政策，虽然更改不大，但是否意味2003年9月开始长达七年的豪宅上升期告一段落?其实，豪宅售价早于2007年第四季见顶，但在利率降至接近零环境下出现大力反弹。今年楼价更超过2007年高价，但在政府打压下，资金改为流向普通住宅市场。股市一旦炒卖二线股，代表升市已到了尾声。
　　牛年股市在忧虑中上升。去年4月政府对猪流感忧心忡忡，更担心今年经济会出现Double Dip。他们可能忘记了股票市场是群众心理学，当大部分人悲观时它上升，反之人人乐观时它却回落。根据联储局的「模型」，最有可能出现衰退的日子是2007年10月至2008年4月，机率高达35%至40%，但到2010年1月，未来出现衰退可能性已降至0.82%(此所以去年底我老曹否定今年会出现Double Dip的可能性)。三年前人们相信各国央行合作下，全球经济应该没有大波动，通胀率在目标内(inflation targeting);三年后今天，人们却认为大波动无处不在，甚至不相信各国央行可控制通胀率，不少人仍相信今年可能出现Double Dip。我老曹对今年的看法是好也好不了、坏也坏不了，恒指或有机会接近甚至略破250天线，但不代表什么。踏入虎年，股市有如醉酒佬行街，左摇右摆。
　　走出寒冬又遇退市
　　恒指由2008年10月27日10676点升到09年11月18日23099点，升幅达116.4%。沪深A股由08年11月4日1606点升到09年8月4日3803点，升幅136.8%，成为全球少数能重返2008年9月金融海啸前水平的股市。反观日经平均指数由08年10月28日6994 点升到2010年1月15日10982点，升幅57%，仍未重返08年9月1日12940点。道指由去年3月6日6469点升到今年1月19日10729点，升幅65.85%，同样未重返2008年9月2日的11790点高位。股市已完成反弹，但实质经济怎样?去年及今年港股纯利升幅有没有116%?美股纯利升幅有没有65%?尤其美国经济似乎进入「non-recovery」阶段--经济既没有高增长亦没有活力。
　　上周总理温家宝接受中国政府网访问时认为，2010年是中国经济最复杂的一年，这点我老曹同意。2009年是中国经济的寒冬;2010年虽已春回大地，但乍暖还寒。既有春意但亦忽有寒风，皆因中国经济已踏入转型期，由出口导向转为内需带动;加上中国经济度过去年寒冬后，今年又开始退市，但人民才刚脱下棉衣开始春忙。
　　从2010年中国首两个月数字看，1月及2月城市固定资产投资较去年同期少25%，全国消费品出售升17.8%，2月份出口估计可上升40%、入口上升40%。CPI估计只升2.5%，主要受春节影响(去年春节在1月份)。中国经济渐复正常，工业生产及消费续升，出口亦恢复增长，通胀率仍温和。受信贷增长率放缓影响，固定资产投资增幅则在减少中。
　　华府过去惯于利用美元贬值去恢复经济繁荣，例如道指在1966年2月9日见995点后，美元自1967年起不断贬值，1971年8月索性改为浮动滙率制度，令美元一直贬值，到1982年8月美股止跌回升为止。这十六年内如以金价计(由每盎斯35美元升至1980年1月850美元，再回落到1982年350美元，美元贬值幅度高达90%)，2000年科网股泡沫爆破后，美元再次进入贬值潮，金价由每盎斯252美元一直升到去年12月1236美元，反映美元贬幅达80%。如以金价计，美股2000年1月至今跌幅达83%。
　　摸顶入市难守得云开
　　过去七年(2003年至2009年)全球金融储备上升两倍，由2.5万亿美元升至7.5万亿美元，令美国出现资产泡沫。美国楼市泡沫到2006年中爆破、股市泡沫2007年10月爆破、债券泡沫2008年底爆破。在量化宽松政策下，美国去年第四季GDP升5.9%，未来又如何?如扣除存货上升因素，去年第四季美国GDP实际只升1.5%。
　　经过1930年代大量银行倒闭后，美国国会创立FDIC去保障银行小存户利益。到今年2月美国FDIC亦出现赤字，如国会不拨款支持，FDIC亦可能倒闭。1999年Glass-Steagall Act取消后，令大量私人及企业负债被证券化。2007年10月起投资者连3A级债券亦抛售，令投资银行纷纷出事，被传统商业银行收购。到2008年连传统商业银行亦面对压力，只有由政府出手挽救。其实投资银行不安全的问题早在1995年霸菱事件浮现(其后被ING收购)，1998年长期资本管理公司亦需联储局出手，1999年美国政府仍取消Glass-Steagall Act。今年1月19日雪茄伏被委任去解决上述问题，美国是否进入还债期?去年美国政府以国债偿还金融机构欠债，由政府借钱去清还金融机构的呆坏账，呢一招日本政府在九十年代老早已用过，结果只能治标不能治本。
　　如阁下自2000年开始投资美股，十年过去了，回报率仍是负数!如你在1973年3月9日恒指1774点时买港股作长线投资，你不但要承担1973-74年超级大熊市的压力，而且下一次恒指再见1973年3月9日水平已是1981年7月17日，而且好景不常，恒指很快又再回落，恒指真正升穿1774点阻力大升已是1986手5月的事，距离1973年3月9日共十三年零三个月!同一时间，1973年至1986年香港GDP大幅上升，而且CPI升幅亦十分大。
　　不但股市如此，如你在1980年1月金价见850美元之时入市吸纳的话，要到2008年1月才打和，前后共二十八年。学柴九话斋：人生有几多个十年?如这次在2007年10月30日恒指31958点入市，何时才守得云开见月明?我老曹真的木宰羊。为何1973年到86年经济大幅增长，但股市由仍停滞不前?为何物价不断上升，金价在1980年至2008年才打和?皆因买入价太高所致。1968年一両黄金值270港元，而以1970年香港楼价每尺110元(1968年香港暴动，因此不应以当年楼价计，故以1970年香港经济开始复苏那年的楼价计)，即一両金换两尺楼。到1980年1月每両黄金值4800元，当年太古城住宅楼价平均每尺1200元，即一両黄金可换四尺太古城住宅，证明1980年1月金价太贵。到2000年1月每両黄金值2600元，太古城每尺楼价8000元，即一尺楼可换三両金，证明2000年金价太便宜矣。到今天，一両黄金值11000元，太古城住宅楼价平均每尺8000元，如以过去住宅楼价与金价关系看，金价上升空间还有多少?

　　谢百三：偏向虎山行
　　看了温总理在两会上的《政府工作报告》，现将此报告涉及经济部分学习体会写作如下：
　　温总理报告指出：世界经济处于大变动、大调整之中，既充满挑战性，也带来了机会。总体上，2010年经济形势十分复杂，经济发展调控处于两难境地。我们要全面正确地估计分析形势，中国经济处于回升态势，但不等于经济形式全面好转；转变经济模式，调整经济结构需十分紧迫地完成（大意）。--【学习体会：世界经济处于大变动、大调整之说，主要是指在这次危机之前，是美国、欧洲、日本三个世界经济火车头，现在要加上一个中国，中国对于世界的作用与贡献应与美国并列。经济发展、调控处于两难境地，非常确切、实事求是。中国经济受房地产影响很大，去年涨疯了，总理安能不急，但从货币、税收上打压它，又会使刚刚复苏的经济马上趋冷；但不打压、平抑，又涨得太离谱。中国经济确在回升，但未全面好转，所以我特别反对财政部贾康等人在这次会上还提要征物业税的事。一切服从大局。】
　　温总理说，2010年的经济增长（GDP）定在8%；而且要好字当头，注重质量。城镇新增就业900万，城乡居民消费品价格指数控制在3%之内。这是考虑到去年物价的翘尾因素，大宗商品的国际传导作用及城乡居民的承受能力而计划的，并且努力使国际收支状况得到改善。
　　【学习：GDP增长定在8%是实事求是，中国经济规模大了，已是30多万亿了，增长8%已很好了，是世界最快的了。城市新增就业900万人，是很好的目标，全国新增人口也就是800~900万；大学生毕业600万，这就使失业率控制在很低了。CPI（物价指数）在3%，比现在的1.19%高，说明真的通胀预期。估计今年还会提高准备金率和利率。不过3%以下是世界公认的好的温和通胀，对经济刺激是有利的。中国国际收支不会有大问题，外汇储备还会增加。】
　　温总理说了经济工作8个方面重点：如继续实行积极财政政策，财政赤字在10500亿元（中央政府8500亿，地方政府2000亿）；【学习体会：完全在安全警戒线以下，加上国债余额，不超过7万亿，几乎无任何风险。】今年还要继续实行适度宽松的货币政策，M2增长17%以内，新增贷款7.5万亿。要优化信贷结构，严格控制对两高及产能过剩行业贷款。要管好通胀预期。【学习体会：这和人们原来估计的一样，虽比去年少了2万亿，但仍是新中国历史上的贷款次高了。说明中央对通胀十分警惕】
　　温总理还强调：要提高金融业支持经济发展的可持续性，积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系，扩大股权、债券融资规模，加强风险管理，提高监管的有效性。要继续保持人民币的基本稳定。
　　【学习体会：这段话十分重要，说明对证券市场寄以厚望，还要大力发新股及企业债券；此外，人民币以稳定为主，不会受国外压力而过多升值。总的感觉是实事求是，充满信心的。】
　　本周股市：从周一到周三，股市延续了上周启动的两会行情一直在涨，到周四时，股指触及到3100点（3098.07）就返身向下，其实3100上方就是半年线3132点，强阻力位。加上央行又在高息回笼货币，市场又传管理层在加大力度严查违规资金入市（周三报上立即辟谣称刘明康说银行资金违规进入股市、楼市并不多）。其实，真正的原因是，今年已提高准备金率2次，货币新增肯定不如去年；而且新股发行密密麻麻，主要为了开两会，新股少发了几只，但仍在坚持发，比往年明显地多。而且市场化破发改革明显失败，已没有破发新股了，新股收益率又提高了，原来逼一级市场资金进入二级市场的努力失败了。当两会开始，好消息出尽，反弹有获利者就纷纷出逃。周五股市又低开高走，出现反弹，但反弹力度不大，很少有大的阻力，敢于发动一波像样的大行情。
　　今年是虎年，但是是虎虎生威不是虎落平阳，偏向虎山行。
　　小盘股总体上明显强于大盘股，一是效益好；二是转增多、送股多；三是炒得动。（也是缺大资金之反映。）她们就是20岁的女孩，会当母亲、祖母的。工商银行(601398)是103岁的长寿女星了，但能送股生孩子吗？（哈，但华泰证券还是启动了，可见局部的机会还是有的。）

　　金岩石：百分之一百的反弹
　　2010年3月7日，中国农业银行与农银汇理联合举办的基金宝财富讲坛在上海举行。凤凰网财经独家直播本次论坛。在大会间隙金岩石对凤凰网财经表示股市卧虎藏龙要旺三年。
　　凤凰网财经：今年年初的时候，大家都觉得中小盘的机会已经结束了，大盘股要启动了，但是从前两个月的行情来看，大盘股没有如大家预期的启动，您如何看待这种大盘股的行情？
　　金岩石：股指期货现在还没有正式开盘，如果说正式开盘后随着基金挂钩股指期货的产品开发，大盘股上升还是可预测的，大盘股后市我觉得还是有机会的。
　　凤凰网财经：今年大家都讲不确定性，可能大家觉得不确定性是今年投资方面的最大障碍，尤其是政策这方面的不确定性？
　　金岩石：今年政策的多变是确定的，但是结果是不确定的，今年政策多变肯定是确定的，如果今年政策多变是确定的，今年的业绩增长也是确定的。宏观经济在复苏中逐渐，全球经济逐渐走向复苏，一些国家已经开始复苏，这也是确定的。主要的不确定性是来源于市场心理，就是在市场两年暴涨暴跌形成的一种浮躁心里，所以这个每个人的看法不一样。
　　股市、楼市我觉得都是一个心理调整的过程，所以我说牛年牛气冲天，虎年虎落平阳。但是，市场的心理修整有一年，最多两年就差不多了。
　　凤凰网财经：今年大盘您估计有什么行情？
　　金岩石：卧虎藏龙，虎年是卧虎，但是两年后又是龙年，卧虎藏龙。今年是就是第一波结束了，冲浪的第一波结束了，现在冲高不回落，说明市场的底气很强。你想从1600点反弹到3400点，百分之一百的反弹，这是明显的，投资者要把市场看的长远一点。
　　所以，我觉得投资人第一要放稳定心态，就是回归正常，不要把07、08看作正常，要把07、08、09看作反常。第二个，就是降低一些市场预期，从一个正常、常规的市场来看，一个市场的指数区间一年50%的正负波动在新兴市场应该是比较正常的。
　　凤凰网财经：龚方雄先生他刚才讲说中国股市没有泡沫，可能市场上还有不同的看法，因为中国在这个期间内股市扩容了很多，这种情况下很难说没有泡沫，您怎么看待这个问题？
　　金岩石：每个人心里都有一个标准，结果泡沫就变成了一个大家说不清楚的东西，我们实际上没有标准。如果把泡沫作为现在市场的一种财富形态，这种泡沫本身就是一个常态。