张砚

　　很久以前，查理（注：Charlie Munger)制订了自己最远大的雄心：“我只想知道我将丧生何处，那么我就绝不会去那个地方。”这些智慧受到了伟大的普鲁士数学家雅各比(Jacobi)的启发，他建议用“反向，一直反向”来帮助解决难题。

　　以下这些例子体现我们如何在伯克希尔应用查理的思想。

　　查理和我避开我们不能评估其未来的公司，无论他们的产品可能多么激动人心。过去，即使是普通人也能预测到汽车(1910年)、飞机(1930年)和电视机(1950年)这些行业的蓬勃发展。不过，未来进军这些行业的公司的竞争力将会逐渐消失，即使幸存者也常常是鲜血淋漓地离开。

　　查理和我能够明确预见某个行业未来会强劲增长，并不意味我们能够判断其利润率和资本回报会是多少，因为成群的竞争者在角逐市场主导权。在伯克希尔，我们将坚持与未来数十年利润前途似乎可合理预测的行业为伍。即使如此，我们还是会犯下许多错误。

　　我们绝不会依赖陌生人的善举。“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路。反之，我们可以想象的现金需求与我们自身的流动性相比微不足道。此外，我们大量多样化的业务带来的收益将不断给流动性注入新的血液。

　　我们为维持自己的一流财务实力付出极高代价。目前我们照例持有的200多亿美元现金类资产带来的收益很少。但是，我们睡得安稳。

　　我们往往让众多分支自主经营，我们丝毫都不会去监督和监视他们。这意味着我们有时会迟于发现管理层问题，偶尔他们的运营和资本方面的决策，如果向我们咨询意见，我们可能并不会同意。然而，大多数经理人都很好运用了我们授予的自主权，他们保持着以股东为导向的态度，这种态度在大机构中尤其难能可贵。

　　我们不会去取悦华尔街。基于媒体或分析师评论进行交易的投资者并不适合我们，我们希望合作伙伴加入伯克希尔是因为他们打算长期投资他们所了解的企业并认同这个企业所遵循的政策。

　　（本文节选自巴菲特2010年致股东公开信，有删减）