政协委员齐声呼吁人民币汇率维稳
　　编者按：近段时间以来，随着全球经济复苏步入关键时期，国际上对于人民币升值的压力不断加大。
　　3月1日，正值我国两会召开前夕，国际货币基金组织(IMF)发布报告称，随着全球经济逐步回升，人民币汇率与美元挂钩如今已成为影响经济复苏的一道障碍。并称，人民币汇率被明显低估。这是继上月初经济合作与发展组织(OECD)表示需提高人民币汇率灵活性之后，又一国际经济组织明确针对人民币汇率发话。
　　3月2日至4日，美国常务副国务卿斯坦伯格访问中国，此间外界普遍预测，人民币汇率问题将成为经济方面的一个焦点。而此前不久，美国参议院15位议员联合上书美国商务部，认为中国政府压低人民币汇率，要求奥巴马政府对人民币汇率施压。
　　不过，面对国际上甚嚣尘上的升值压力，我国政府维稳态度坚决。就在两会间隙，中国商务部部长陈德铭表示，人民币确实有升值压力，但要保持人民币汇率基本稳定。在昨日召开的全国政协会议上，对于汇率问题，政协委员们也纷纷发言力挺。
　　人民币汇率
　　应保持稳定
　　当前加息时机远未成熟
　　全国政协委员、中国进出口银行董事长兼行长李若谷昨天接受证券时报记者采访时表示，目前出口形势尚未完全明朗，宏观经济是否全面回暖尚难判断，人民币汇率应该保持稳定。他还强调，美国若以人民币汇率为由向中国实施贸易制裁，只能是搬起石头砸自己的脚。
　　李若谷此前担任央行副行长之时，就一直是央行内抵御汇改压力的关键性人物。昨天，他仍坚持认为，人民币汇率应该保持稳定，更应该关注出口行业的增长恢复，而不应受外国压力的影响。从目前情况看，出口形势尚未完全明朗，宏观经济全面回暖也还为时过早。而在货币政策上，加息的时机也远未成熟。中国的利率政策应该更多考虑自身的需要，并不一定要紧盯着美联储的货币政策。一旦中国确实出现通货膨胀或经济过热，则应当毫不犹豫地收紧货币政策。
　　他同时指出，资本项目开放仍需认真研究，中国资本项目的开放程度应与经济发展水平相适应。如果央行的管理水平尚未提升就贸然开放长短期资本项目，会对中国经济造成不利影响。人民币一旦成为国际化货币，则资本市场的开放自然水到渠成。
　　人民币汇率稳定
　　有利全球经济复苏
　　全国政协委员、香港南华集团董事局主席张赛娥昨天在接受本报记者采访时表示，人民币一旦升值，将直接冲击中国出口市场，不利于中国经济发展，这对其他国家经济也没有好处。她认为，维持人民币汇率稳定，实在有利于全球经济复苏。
　　张赛娥表示，2009年初至今，人民币对非美元的主要货币贬值很大程度上只是由于美元持续大幅走弱，而非建立在中国经济的基础之上。因此，西方国家本次促请人民币升值的依据绝对不足。反过来说，美元汇价不稳，所引起的动荡更大，美国实应避免美元汇价大幅波动。
　　张赛娥强调，目前全球流动性泛滥，如果人民币突然升值，必然令大量热钱涌入中国，使得中国流动性失控，对中国货币政策造成干扰，还可能导致资产价格进一步上涨，迫使中国人民银行采取更果断及紧缩的货币政策，其结果是中国经济出现第二次探底。
　　事实上，在这动荡的时势下，不少国家的经济以及金融系统仍未完全复原。假如西方发达国家忽略中国对世界经济的贡献作用，迫使中国拉高人民币汇率，一旦中国经济陷入低谷，全球经济势必遭受重大损失。张赛娥表示。
　　汇率应该保持
　　在合理范围内
　　全国政协委员、原商务部副部长魏建国在接受证券时报记者采访时表示，目前看来，保持人民币汇率稳定，对我国的外向型经济是有好处的，不要轻易改变。
　　他说，目前我国外贸形势才刚刚回升，还很脆弱，主要表现在企业的长期订单较少，短期订单较多。他分析，这主要是因为欧美在补库存。我国新兴市场打开的力度还不够，一般贸易仍然是逆差，加工贸易是顺差，这并不是我国所追求的。因此这就要求我们将人民币的汇率保持在合理范围内，否则会对我国经济造成损害。
　　魏建国表示，总体而言，今年外贸仍将保持回升态势。但这需要依赖三方面的支持，即：汇率稳定，不要升值；支持外贸企业的政策不要变动；加大对企业特别是服务贸易企业的支持力度。他认为，人民币短期内不应升值，还是需要维持在目前本身的水平，这从长远来看，利远大于弊！
　　魏建国建议，政府应继续采取措施支持贸易企业。他说，应该对服务贸易企业给予贷款支持和税收减免，并给予一个好的环境。此外，他还认为，出口退税的政策要继续保持稳定，这对外贸出口无疑是雪中送炭。
　　汇率改革不是
　　简单的币值升降
　　全国政协委员、国务院发展研究中心对外经济研究部部长张小济在接受记者采访时表示，要想解决汇率问题，就必须在深层次方面推行汇率机制的改革，而不是简单地纠结于和美元的关系。
　　他表示，汇率机制改革并不能简单地理解为币值升降，而是和国际关系，例如中美关系都有联系，而目前的国内政策也在制约汇率机制改革，当前应该尽快改变国内大量外汇储备都是储蓄的状况。
　　对此，国家外汇管理局局长易纲日前撰文指出，规模巨大的跨境套利交易推动印度、巴西等新兴市场国家货币明显升值，由于我国利率水平相对较高，人民币升值预期也有所增强。他表示，外汇局将稳步推进人民币资本项目可兑换进程，在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，有序拓宽对外投资渠道，协调推动跨境人民币金融业务发展。
　　关于外汇储备管理的问题，易纲指出，要努力把握投资机会，拓展投资渠道，完善多元化投资策略，优化货币和资产摆布。
　　⊙精彩观点
　　目前出口形势尚未完全明朗，宏观经济是否全面回暖尚难判断，人民币汇率应该保持稳定。美国若以人民币汇率为由向中国实施贸易制裁，只能是搬起石头砸自己的脚。
　　--李若谷
　　事实上，在这动荡的时势下，不少国家的经济以及金融系统仍未完全复原。假如西方发达国家忽略中国对世界经济的贡献作用，迫使中国拉高人民币汇率，一旦中国经济陷入低谷，全球经济势必遭受重大损失。
　　--张赛娥
　　目前我国外贸形势才刚刚回升，还很脆弱，保持人民币汇率稳定，对我国的外向型经济是有好处的，不要轻易改变。人民币短期内不应升值，还是需要维持在目前本身的水平，这从长远来看，利远大于弊！
　　--魏建国
　　要想解决汇率问题，就必须在深层次方面推行汇率机制的改革，而不是简单地纠结于和美元的关系。目前的国内政策也在制约汇率机制改革，当前应该尽快改变国内大量外汇储备都是储蓄的状况。
　　--张小济 (证券时报)

　　左晓蕾:海外频施压 人民币命运几何？
　　上一轮人民币升值压力来自美国国会，这一轮升值压力由美国学者发难。
　　美国经济学家克鲁格曼教授前不久称，中国这个掠夺成性的重商主义者存心不让人民币升值，要与中国打贸易战。MIT商学院教授约翰逊在美国国会关于中国持有美国国债的听证会上说，不能因为中国持有美国国债，就停止施压人民币升值，威胁将把中国操纵汇率放入今年4月的财政部评估报告中。
　　继对中国的轮胎及某些钢铁产品实施惩罚性关税后，美国商务部2日宣布初裁决定，对中国出口的铜版纸征收4%-13%的反补贴关税；美磷酸盐征收109%的关税。
　　人民币升值问题与对台军售、奥巴马接见达赖、谷歌问题政府的高调表态一起发生，正在变成政治工具。这两天美国副国务卿正在访华，不排除施加人民币升值的压力，达到中国在伊朗和朝核问题上的让步是此行目的之一。
　　我们坚决反对经济问题政治化，反对在危机时期通过政治化经济问题转移本国老百姓注意力，误导老百姓对政府行为失误的判断，使得阴谋论大行其道。这实在太没有智慧。《金融时报》就有文章说，如果人民币升值40%，中国的经济规模就是日本经济规模的两倍，就是美国经济规模的一半。这也未必是美国愿意看到的结果。
　　对两国之间的问题，我们不认同采取一方强行威胁另一方的这种态度盛气凌人的解决方式。真想解决问题，相信中美两方的智囊有足够智慧和能力，争取达到双赢多赢的结果。中国正在致力减少贸易顺差的调整，增加进口，这是第一步，这需要贸易伙伴的配合，扩大允许对中国出口的商品；同时中国正在拉动国内消费鼓励出口企业开拓国内市场。相信不要太长的时间，中国的贸易顺差将有所调整。
　　美国需要改善贸易逆差，美元需要贬值，就强行要求其他货币升值。这种做法与操纵汇率并无二致，只是比直接干预更隐晦而已。实际上，当前人民币升值，对中国经济是弊大于利的。
　　人民币升值对出口企业是可承受的这个说法太笼统。出口规模和利润是两个概念。升值如果能够升价，当然可以承受。但是加工贸易是买方市场，生产者是没有议价能力的。汇率升值而价格没有上涨的能力，就意味着升值多少利润就下降多少。据最近关于出口企业人民币升值的压力测试的报道，大部分出口企业利润在3%左右，90%以上的企业，人民币升值1%，利润就减少1%。最近劳动力短缺的情况还可能导致出口加工贸易企业的成本进一步增加。最近要求或者预测人民币升值的水平低位在5%，高位在40%。如果叠加最低的5%的升值影响，中国的出口贸易加工企业可能再次面对危机以来的倒闭潮。
　　中国经济结构正在大规模调整，过度依赖外需市场的出口导向型战略正在向拉动内需的增长方式转移。但从中国实情出发，合理的产业布局，并不是一次性转型所有的加工贸易产业。在很长的时间内，可能是劳动密集、资本密集、技术密集共存。所以，出口产业的调整时间表应是渐进的，应该充分考虑中国的劳动力过剩情况的变化，考虑劳动力，包括出口价格上升的可承受水平，对合理经济布局和结构调整的综合性和整体影响等等。用人民币升值逼出口企业的调整，还不如先从内部要素价格机制的改革入手，推动企业社会成本到位，以及国内市场的开拓等结构性问题的调整，更有实质性意义。不过我相信，不管中国如何调整，不管中国对美国的顺差如何变化，一般消费品的生产机会也不会回到美国。除非允许劳动力全球自由流动，拉平全球劳动力的收入水平。
　　人民币升值是否有利于降低顺差？这一结论应该有个前提，就是双边贸易是重叠的。比如，日元对美元升值，欧元对美元升值，都对美国的逆差改善会有作用。因为，欧美、日美贸易重叠部分较大。事实上，去年3月美元兑欧元和日元开始贬值，至9月美元综合指数下降超过20%，美国的出口逆差确实有很大改善，同时欧洲、日本对美国出口则一直延续危机以来的负增长。中国与美国的比较优势完全不一样，小幅升值根本不可能改善双边贸易形势。
　　人民币升值是否有利于减少资本流入？这个有利的前提是，假设是认定人民币应升值，如果没有升值，资本就会不断流入以获取未来升值的好处。事实上，新兴市场国家包括中国的资本流进流出的主导因素，是美元走势，而非人民币汇率，这已为实证研究和历史数据反复印证。2005年以来，人民币累计升值20%，资本流入随着升值态势不断增加，并没有遏制资本流入，这已是不争的事实。事实上不给升值预期才是遏制资本流入的有效手段。
　　人民币升值是否有利于控制通胀？人民币升值导致进口价格下降，最终影响消费价格，这是常识性的结论。但是，作为控制通胀的货币工具来使用，就不能随便什么时候都可动用的了。因为在进口价格下降的同时，出口价格也会上升，综合影响需要利弊权衡。如果在一般输入价格水平尚可承受的情况下，特别是通胀并没有恶化，输入性通胀也在可承受水平上，通胀形势处于通胀预期管理的阶段，轻易动用升值这样的控制通胀的撒手锏，一旦到了输入性通胀产生巨大影响的关键时候，升值空间不足，便会削弱升值作为控制通胀的货币工具的功能，这实在是得不偿失的。
　　自全球性金融危机以来，美元走势阴晴不定，变化频繁。如果人民币升值，招引大规模资本流入，增加流动性，反而不利于货币政策对当前通胀预期的管理。因此，人民币升值有利于货币政策的灵活性的说法，不能不说是比较牵强的。（作者系银河证券首席经济学家）(.上.证 .左.晓.蕾)

　　人民币升值预期增大 三行业最敏感
　　在艰难度过美国金融危机，不少企业开始复苏之际，人民币升值预期也开始不断升温，铜、黄金等国际商品价格跌宕起伏。刚刚复苏的中国的出口业再次面临考验，服装及其上游行业形势严峻。受国际商品价格波动的影响，有色金属业前景也扑朔迷离，铁矿石价格的变动直接影响了钢铁的生产成本，钢铁业面临挑战。
　　纺织：出口利润最受汇率左右
　　作为世界的服装出口大国，中国有5万多家成规模的纺织服装企业，业内人士分析，如不考虑企业的提价因素，在相对静态的模型中测算发现，人民币对美元每升值1个百分点，这5万多家企业的净利润将直接减少50亿-60亿元。考虑到2009年该行业1331亿元的净利润水平，人民币汇率每一个百分点的波动对行业净利润影响的程度在4.5%左右。
　　目前，国内纺织服装行业的平均净利润水平大致在3%-4%，稍好一些的企业利润率在5%-6%，如果人民币升值的幅度达到5个百分点，就意味着规模以上企业300亿的纯利润损失，这将是企业所无法承受的。
　　纺织业的严峻形势也在其股价上得到了充分体现，今年以来，该板块有38只个股出现不同程度的下跌，跌幅超过10％的有4家。1月6日，华纺纺织预计公司2009年度净利润将出现亏损，原因是2009年前三季度公司受国际金融危机冲击，产品销售压力大，产品价格低迷，毛利率下降明显，第四季度虽然有所好转，但是公司产品的价格无法及时跟上原材料棉花价格的上涨速度。
　　有色金属：有向好势头，但根基不稳
　　人民币升值将改变人民币与美元之间的汇率比价，国际金属价格将上涨，而国内金属价格将会下跌，如果人民币升值而非美元贬值的话，国内金属价格下降幅度将超过国际金属价格的上涨幅度。
　　中国有色金属工业协会介绍，受国际金融危机影响，国内有色金属进出口贸易额出现了11.27％的同比下降。工信部也在近期指出，尽管目前有色金属行业有回升向好的势头，但其基础还不稳固，经济增长质量有待进一步提高。
　　宝钛股份的2009年年报显示，在全球经济下滑、钛行业低迷运行的影响下，尽管营业收入仍微增，公司现金流、库存等其它指标仍然保持正常水平，但其利润下降明显。公司在三四季度单季收益为亏损状态，毛利率从2008年中期开始也一路走低，受全球经济危机的影响明显。
　　钢铁：直接受害于国际贸易摩擦
　　日前，美国商务部宣布，对从中国进口的无缝钢管征收从11.06%至12.97%不等的反补贴关税。根据美方公告，两家强制应诉企业天津钢管公司和衡阳华菱钢管公司的反补贴税率分别为11.06%和12.97%，其他所有涉案企业的反补贴税率为12.02%，预计将于今年5月10日前作出该案的反补贴终裁。来自中钢协的一份数据统计显示，去年下半年，我国近3000家无缝钢管企业中，已有近七成处于限产或停产状态。(新闻晨报刊)

　　中金：人民币升值行业复苏利好航空股
　　2009年中国民航业率先复苏，并取得近17％的增长，展望2010年，中金分析师认为航空业的需求增长将在13~15％，而行业运力投放的增幅约为10~12％，行业供需状况的进一步改善将拉动客座率将和票价水平稳步提升。此外，分析师认为油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势，而去年11月起开始实施的燃油附加费联动机制也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者，行业的经营利润率在2010年仍将进一步提升。近期中国出口数据的强劲反弹也使得人民币升值的可能性进一步加大，从而帮助航空公司进一步提升业绩。
　　目前A股航空板块的10年平均市净率为4.6倍，H股航空板块的10年平均市净率为2.0倍，估值水平均处于历史估值范围中间。而由于航空板块的高Beta特性，其股价波动较大，历史上A股和H股的标准方差分别可达4.3倍和1.6倍。因此，虽然在估值上并不便宜，我们认为在行业基本面向好时，加上人民币升值等事件的推动下，板块会有较好的交易机会。但是警惕油价持续上涨以及市场系统风险。
　　消息面上，航空行业整合的进一步推进或者政府的相应扶持政策将成为行业上涨的催化剂。分析师认为行业二季度将有较好的交易机会并建议投资者可以在市场调整时进行布局。具体个股方面，分析师首推管理能力最强，受益国际航空需求恢复最大的 中国国航(601111)，其次是人民币升值获益最大的 南方航空(600029)， 东方航空(600115)相对2010年的催化剂最少，排在最后。分析师同时提醒投资者注意近期上航换股后套利投资者抛售对股价可能的下行压力。2010年行业的需求增长依然高于运力投放，供需状况进一步改善。随着消费对国内经济增长的贡献进一步增加，加上国际航线需求的进一步恢复，2010年整体需求将在今年基础上进一步增长，预计客运周转量增长13％~15％。2010年行业整体的运力投放仍然温和，预计增长10％~12％。行业的供需关系将进一步改善，客座率水平将进一步提高。
　　2010年上半年票价水平同比提升明显。行业的票价水平仍将随着季节性而波动，2010年1、2季度的票价水平相对旺季时仍将有一定的折扣。但在行业供需水平进一步改善的情况下，分析师预计整体票价水平将稳中有升。随着东航和上航整合的推进，以及可能的南方市场的进一步整合，行业的竞争格局更为有序，航空公司对于主要市场的控制力度将会进一步加大，这也将从另一方面帮助行业的票价水平保持稳定。2009年上半年大幅打折以刺激客运需求的局面预计不会重演，相反，2009年上半年的低票价将使2010年上半年票价出现明显同比提升。
　　分析师预计油价不会大幅上涨，燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。预计2010年原油平均价格将为80美元/桶。虽然前期由于美元的持续贬值以及寒冬推高了油价，但油价在目前价格水平上大幅增长的可能性不大，上半年可能会维持振荡的走势。中金宏观组预测美国经济2010年走势前高后低，预计下半年油价将相应出现回落。而在新的联动机制下，航空公司可以通过燃油附加费收费的调整抵消一部分油价上涨的新增成本。
　　另一方面，人民币升值将成为航空公司业绩提升的另一驱动力。近期较好的出口数据使得人民币在三、四月份升值的可能性进一步加大。汇兑收益的贡献将帮助航空公司进一步提升业绩。根据测算，人民币每升值1％，对于三大航的每股盈利提升分别为：南航(600029)0.04元，东航0.03元，国航(601111)0.02元，敏感性分别为：南航20.8%，东航60.7％，国航9.4%。（中金公司）