兴业证券点评如下：

　　国内业务稳健增长，市场地位稳居第一： 09 年公司收入保持稳健增长，得益于国内市场的持续增长，国内业务实现收入13.8 亿元，同比增长32.29％，国外业务实现收入1.1 亿元，同比下滑30.43％。公司ATM 销售收入13.2 亿，同比增长26.9％，其中来自农行及交通银行的营业收入同比分别增长73.68％和96.01％。公司全年新增分行级客户44 家，新增总行级客户3 家（华夏银行（600015）、民生银行（600016）和浦发银行（600000）），国内市场占有率稳居第一。AFC 实现收入4629.5 万元，同比下滑39.85％，主要受海外订单下滑的影响。

　　毛利率下滑2.17 个百分点：09 年公司综合毛利率42.70％，同比下滑2.17 个百分点，其中ATM 毛利率42.3％，同比下滑2.9 个百分点，从长远来看，硬件设备产品价格是持续下滑的趋势，但公司的核心自主芯技术一旦大规模应用，将会极大降低产品成本，从而提升毛利率或者延缓毛利率的下降速度。规模效应体现，期间费用率下降0.71 个百分点：09 年公司销售费用率和管理费用率合计19.17％，同比下降0.87 个百分点，规模效应逐渐显现。未来几年，公司仍然以目前的主营业务为主，兴业证券预计公司的期间费用率将会逐步下降。

　　服务体系进一步完善：09 年公司新增服务网点61 个，网点总数增加至235 个，总体客户满意度和设备运行质量再上新台阶。报告期内公司ATM 服务业务实现收入5.56 亿元，同比增长61.79％。兴业证券认为银行对ATM 的稳定运行要求较高，运营服务将是公司长期持续而稳定的收入，在不断扩张的ATM 规模基础上，随着公司免费维保的ATM 逐渐进入收费期，未来几年该块业务将会保持快速增长。

　　国内订单饱满，海外期待复苏：报告期内，公司在手订单合计16.7 亿元，同比增长14.15％，结转到10 年以后执行的合同金额约6 亿元。09 年公司的海外业务收入受金融危机影响进展不大，但公司利用运通国际平台拓展了东欧、俄罗斯等新市场，并通过与GCS 公司合作共同开拓发达国家市场，进一步完善公司全球市场布局。随着国外ATM 市场的逐步复苏，兴业证券预计公司10 年来自海外的订单将会较09 年有大幅增长。

　　公司在ATM 市场处于相对垄断的地位，规模、技术、服务、良好的客户关系、行业经验是组成公司的竞争优势。公司深耕行业10 年，形成了以ATM 为主导产品、以AFC、TellerMaster 和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以ATM 设备维护和ATM 服务全外包为后背力量的战略布局。兴业证券长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2010 年、2011 年每股收益分别为1.37 元和1.76元，维持长期“推荐”评级。

　　机构来源：兴业证券