业绩基本符合预期： 2009 年公司实现营业收入180 亿元（申万预期179.6 亿），同比增长27.8％，实现归属于母公司净利润7.44 亿元（申万预期7.5 亿），同比增长143％，全面摊薄每股收益1.764 元，基本符合预期。归属于母公司的净利润增速远高于收入增速的原因是09 年4 月，公司通过定向增发收购少数股东权益。

　　维持“增持”评级：维持公司盈利预测，预计公司10、11 年EPS 分别为 2.29 元和2.68 元，作为具有世界级竞争力的专业工程龙头，公司长期投资价值突出，维持“增持”评级。

　　国内新签合同大幅增长，国内业务毛利率有所上升： 2009 年，全国新建新型干法水泥生产线176 条，年新增设计水泥熟料产能1.95 亿吨，其中日产5000 吨及以上生产线69 条，占新增总产能的56.47％，受益于此，公司新签国内合同105 亿元，同比增长35％，占新签合同总量的51％。国内业务毛利率自08 年的17％上升至18.8％。

　　世界第一位置得以巩固，但海外业务毛利率有所下降：受全球金融危机的影响，全球水泥技术、装备、工程市场（不含中国）新增签单吨位为4500 万吨左右，同比下降约40％。公司09 年国际新签合同100 亿，全球市场份额36％，较08 年的34％进一步上升，继续位居世界第一（世界第二为FLSmith）。但新签合同绝对量自2008年的248 亿下降到2009 年的100 亿，且竞争激烈使海外业务毛利率自08 年的9.8％下降至09 年7.9％。

　　机构来源：申银万国