证券时报记者 杨 冬

　　在一季度股指震荡向下的系统性风险中，券商的自营业务遭受了巨大的挑战，但与此同时，经纪业务收入同比却获得了巨大的提升。上海某大型券商研究员指出，一季度券商经纪业务的提升能够完全对冲自营业务的亏损，且客户保证金的增长将贡献更多的利息收入，预计一季度券商整体净利同比增长10％左右。

　　自营业务面临亏损

　　自今年1月4日至3月26日，上证综指从3289.75点跌至3059.72点，期间跌幅接近7％。在低迷的市场环境下，券商的自营业务面临着亏损的风险。长江证券（000783）研究员刘俊指出，自营亏损等原因将令多数券商一季报业绩不佳。

　　2009年下半年激进的加仓行动，令不少券商在今年以来震荡向下的行情中尽显被动。2009年年报数据显示，东北证券（000686）、国元证券（000728）等券商去年下半年的自营规模均实现了大幅增长，以东北证券为例，2009年末投资规模为23.2亿元，较2009年中期大增134％。

　　深圳某中小券商自营业务部人士无奈地表示，虽然券商以追求绝对收益为目标，相对于公募基金较为灵活，但庞大的自营规模令券商在今年的弱市操作中左右为难，自营规模的弹性变差。

　　“券商自营总是容易慢半拍”，前述上海某大型券商研究员认为，一季度券商自营实现大幅减仓的可能性不大。

　　上海某大型券商自营业务负责人坦言，虽然今年赚钱很难，政策和市场都有很多不确定性的因素，但也不可能大幅减仓，因为目前并非是熊市，且相信二季度市场仍有机会。

　　佣金虽降交易额上升

　　今年一季度券商业绩的一个悬念是，佣金率的下降将在多大程度上冲击经纪业务的收入总额。

　　据上海某大型券商研究员介绍，以一季度末的时点来计算，今年一季度券商整体佣金率水平同比下降了10％左右。公开资料显示，去年全年的行业佣金率下降了约20％。另据广发证券（000776）数据统计，截至3月19日，A股日均交易金额为1996亿元，较去年四季度环比下降了19.23％，但较去年一季度同比增长了29.45％。

　　交易额大幅增长与佣金率小幅下降的博弈，使得今年一季度券商业绩实现增长几无悬念。此外，客户保证金总规模的同比大幅增长，亦为券商利润表增色不少。据银河证券数据统计，截至3月26日，证券市场的保证金余额为15595.35亿元，同比增加了60％左右。