业绩增长超我们预期。09年实现营业收入48.53亿元，同比增长11.48%;公司净利润7.09亿元，同比增长42.33%;每股收益为0.72元。对比盈利预测数据，公司的主要盈利指标超过我们的预期(我们之前预计的EPS为0.66元/股)。主要源于公司制药业务在甲流刺激及收购合并金蟾生化双重刺激下，出现了较快的增长，增速高达30.6%，从而大大提升了公司的盈利能力。公司的分红预案是向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)。

　　核心产品增长快。核心产品感冒灵在甲流流感的刺激下增长了34.9%，这也是业绩超过我们预期的主要因素;三九胃泰增长了25%;皮炎平、正天丸有所下降;小儿感冒系列继续保持了高速增长态度;参附增长 19%;免煎中药维持高速增长，同比42.77%; 抗生素制剂销售额同比增长31%。

　　外延扩张一样精彩。公司2009年严格执行发展战略，在发展大品种的基础上，通过对外并购、购买、自我开发等途径，不断丰富产品种类。同时，逐步剥离了非医药主业，从2010年开始，公司就不再合并医药商业及食品业务，制药业务占比再度大幅拉升， 清晰了公司的业务结构。研发方面，获得糠酸莫米松凝胶、复方大红袍止血片生产批件。

　　维持谨慎推荐评级。公司依托大股东华润集团为平台，发展战略清晰，管理效率得以提升，同时在品牌和渠道管理上的竞争优势下，业绩有望较快发展。预计2010~2012年的每股收益为0.87 元、1.03、1.21元，对应的市盈率为28.69倍、24.23倍、20.63倍， 鉴于公司内增外延存有超预期的可能，我们维持谨慎推荐评级。