虎年开头行情呈现大涨小回、震荡抬升之势，题材类个股热点轮动明显。我们认为，受经济复苏进程趋缓、“政策退出”效应减弱、业绩提升、两会等因素影响，3月上旬市场将有更多短线机会，继续演绎“虎抬头”行情。

　　“政策退出”效应弱化。近期热议的“政策退出”引起市场广泛关注，政策什么时候退出，以什么方式退出，退出后是否影响经济走势，海外经济政策退出对中国经济会产生什么影响，这些都存在许多不确定性。

　　从3月1日公布的PMI数据看，较上个月下降了3.8个百分点，是近几年降幅比较大的一次，而且是连续第二个月回落。尽管有二月春节长假因素，这个数据并不能充分反映经济运行的真实情况，但如果PMI向50%下降趋势形成，则很可能引发经济步入衰退的预期，这需要引起政策的高度警惕。

　　所以，经济政策退出应当慎重，不能影响经济发展的进程。今年宏观政策基调是继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并已两次提高存款准备金率与积极进行信贷规模预期管理。但由于经济运行过程中存在政府投资放缓、私人投资跟不上、企业库存高居不下、去库存化进程缓慢、出口受制于外围经济、消费暂难以担当拉动GDP主力军等因素的存在，我们预计政策退出仍将是一个缓慢的过程。

　　业绩增长确定。据统计，截至本周二，有234家公司公布年报，净利润为461.40亿元，较2008年度同期上涨32.26%。有905家上市公司发布了2009年年度业绩预告，预计净利润合计3399.99亿元，较2008年度同期上涨62.83%，远远超过市场预计的25%平均增幅，而且业绩预增和预盈公司占发布业绩预告公司总数的60.44%。另外，预告公司经营活动产生的现金流量净额同比增长幅度较大，上市公司经营性现金流量净额的增幅远远超越净利润增幅，意味着公司的经营质量有了较大提升，对上市公司经营保持良性循环运转是有效的支撑。

　　我们认为，尽管在某种程度上，A股市场还未能形成“业绩市”，但从长期来看，业绩将是经济复苏的主要成果，更将是决定公司股价的最根本因素，所以确定性业绩的提升将有效封杀未来股市的下跌空间。

　　阶段行情可期。我们认为，境内外因素的复杂性制约了市场运行空间，3月大盘将呈现相对复杂的震荡走势，但上涨的概率要大于下跌。从技术上分析，乐观的走势是，本轮从节前2890点开始的反弹还未走完，从波浪理论考虑似乎还有继续反弹的子浪要完成，反弹的空间暂时看到3100-3200点一线。