公司09年实现营业收入269,392.09万元，同比下降5.77%；实现利润总额8,968.58万元，同比增长3.78倍；实现归属于股东的净利润5,894.85万元，同比增长13.71倍。实现每股收益0.14元，符合此前的预期。公司拟向全体股东每股派发0.06元现金红利（含税），派发现金红利总额为3211万元。
毛利率水平略有上升。综合毛利率水平为14.33%，同比上升1.58个百分点；其中箱板类纸品同比上升3.08个百分点，而新闻纸同比减少2.06个百分点。公司全年纸品产量82.15万吨，全年销量82.00万吨，产销率99.82%；瓦楞箱板纸箱全年产量44,949.78万平方米，全年销量44,682.78万平方米，产销率99.41%。
将持续受益于消费复苏和出口的改善。公司有箱板纸和瓦楞纸产能为70万吨，新闻纸20万吨。公司旗下共有6家进行瓦楞纸箱生产的子公司，合计产能为6亿平米。我们依然延续2009年底策略会时的观点，认为包装纸的景气度在今年会有较好的表现，公司也将继续由此受益。目前实际的情况也证实了这一点，箱板纸价格自今年初以来，增幅约为12.8%，而自去年12月份以来的增长幅度27%以上。
维持“增持-A”的投资评级，上调6个月目标价至8.4元。随着造纸行业的复苏，特别是出口复苏的加速，包装纸在今年的景气反弹力度将继续，公司仍会继续受益。同时，考虑到公司今年新增产能的投放以及未来可能进行的技改项目、自供电产出的增加，我们看好公司中长期的发展。预计公司2010、11年的每股收益分别是0.29元和0.42元，依然维持“增持-A”的投资评级，上调6个月目标价至8.4元。
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