叶檀：中国经济需要民资还是资金？
　　政府、企业、民间资金手拿石块砸碎民企头顶的玻璃天花板，却十分艰难，天花板之硬出乎人们的预料。
　　新一轮的破窗行动正在开始。近日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施。主要内容包括，鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施将集中在四个方面，即扩宽民间投资的范围、推动民企自主创新、鼓励民企参与国企改制及清理阻碍民间投资的法律法规，完善民间投资环境。
　　民间议论纷纷，盼望尽快出台细则。2005年2月，非公经济36条出台；2009年9月，国务院再次出台了国发〔2009〕36号，为中小企业明确了29条措施。29条新政涵盖了中小企业发展的方方面面，相对比较原则，可操作性不强。为什么细则迟迟难以出台？是因为市场环境对民企不利。
　　一方面民企所获得的资源成本过高，一方面在全球金融危机之后，全球出现大企业化倾向。从美国、澳大利亚到中国，两拓的合并、美国大金融机构的重生、中美汽车公司的合并案等等，大企业化的倾向说明企业生存需要更多的资金，缺乏银行与政策保护的民企处境更难。在全球货币流动性过剩、政府扶植企业大到不能倒、企业寻求资源全球配置的情况下，市场大环境对于跨国大型企业有利，而对中小企业不利。
　　对于民企而言，主要问题还不是大环境不利，不是在信贷等方面受到不公待遇，而是产权、利益的合法所有权无法得到保障，对投资不能产生明确预期，导致投资行为短期化。
　　托三十年改革开始之福，民企并不缺钱。温州民间资金用于房地产投资的就有数千亿元，也能够承受比国企略高的信贷利率。以民企生产成本之低、生产效率之高，进入航空等领域不至于只有倒闭的命运，民企之间的资金链条、合资合伙形式，都能够解决资金难题。事实上，苏浙一带的民间资金除了房地产投资之外，在风险与货币市场的介入很深，通过风险投资的方式间接投资实体经济。不过，由于预期短期化，民资很少进行长期投资，更无法做到投资前学习、投资中计划、投资后管理，大多要求一年投资两年收益。
　　民间资金进入实体经济，最大的障碍在于受益权与经营权的边界不清楚。目前民资的出路较为狭窄，除了与央企结合之外，以股本金的方式进入铁路等领域，却未能得到大股东相应的管理权与收益权，因此在浙江等地的试验中，民资最终退出参股铁路项目。
　　如果我们调动民资的力量是为了促进市场的长期完善，那么，解决民资进入实体经济领域的受益权、管理权与产权保障极为关键，如此一来，可以不分资金属性为中国经济发展所用。如果使用民资仅仅是因为在经济下滑期间，企业利润下降，民间投资审慎，通过采取贴息、补助等措施，以及通过让民间资本参与有利可图的项目等方式，争取引导民间投资，一旦经济过热，当初应邀进入矿产等行业的民资是否会再次受到整肃呢？
　　仅仅因为钱不够，需要资金就青睐于民资，恐怕无法让民资恢复信心。

　　龚方雄：沪指有机会走到3600点 四五月或向上突破
　　摩根大通中国首席经济师龚方雄在广州表示，沪指在3000点以下下跌空间非常小，大盘有机会走到3600点。四五月将是大盘向上突破的机会。另外，央行将在二季度开始加息，每次27个基准点。不过市场对此已有充分认识，对股市影响不大。
　　龚方雄是在北京大学光华管理学院EMBA广东校友会成立大会上做出上述表示的。他指出，股市从去年底至今年一季度出现振荡走势，原因在于宏观面存在诸多不确定的因素，如央行收紧流动性，银行补充资本充足率融资资预计在8000亿元，房地产调控等等因素。金融危机过去了，但危机产生的原因还没有得到根本改变，以后未来两三年经济还会极其不稳定、脆弱。
　　即便如此，他认为，目前中国股市18倍至25倍的整体市盈率是非常合理的，上证指数3000点以下下跌空间非常小。他预期中国GDP今年的增长率为9.5%，上市公司业绩2010年增长率为25%，即使由于宏观不确定性令到股市估值可能下降，大盘也有机会走到3600点。
　　目前市场普遍认为，大盘股现在上不去，是因为投资者担心银行股融资、房地产受到打压。对此，龚方雄认为，银行融资不是一个长期的问题，而且银行业的融资能力比较强。房地产方面，中国还处于城市化进程之中，土地资源会是趋势性上升，房地产下半年将保持稳定，成交开始活跃。同时，他指出，过了四五月份，上述因素明朗之后，大盘就有可能向上突破。
　　具体板块方面，现阶段他继续看好汽车、高科技、服务业、医药等受宏观调控较小的行业板块，但如果下半年市场向上突破，他建议重点关注银行、地产板块。
　　对于市场关心的加息问题。他预计，中国央行在二季度有可能开始加息，全年升息次数在2到3次之间，每次幅度在27个基准点左右，一年期利率今年有可能上升到3%以上。由于市场对此已有充分准备，如果加息，对股市也不会有太大影响。他认为。

　　大摩预测：暴跌就在几周内
　　原本被寄予厚望的内银股再次成为香港大盘下跌的导火线。
　　近日中国银行(03988.HK)和工商银行(01398.HK)分别发布2009年报。业绩公布后，上述两只银行股当天分别跌3%和2%，而大盘一度失守20700点关口。
　　国泰君安银行业分析师伍永刚对中国银行的业绩表示惊讶，虽然净利润同比增长27.2%，但是，这仍远远低于市场的预期。因为，不仅是中国银行，还包括其他的三大商业银行，都受益于去年信贷的爆发式增长，以中行为例，其信贷增长了49%.
　　受大盘下跌影响，香港市场上个股两极分化严重，此前被爆炒的各类题材股上周均有不同程度下跌，不少跌幅更扩大至30%左右，而前期滞涨的小盘股则纷纷上扬，日涨幅在20%的个股比比皆是。
　　香港耀才证券市场总监郭思治表示，目前已有越来越多的投资者将目光放在0.2至0.6港元的小盘股上。这种禾雀乱飞的现象2009年8月和2010年1月都曾出现，在我看来这往往是大盘即将下跌的先兆。他对理财周报记者说。
　　不祥之兆：中行、工行融资比肩2008年的中国平安
　　其实，与银行股业绩相比，对香港市场影响更大的是银行的配股集资。来自中国银行3月中旬临时股东大会的消息显示，当时，股东大会已通过了增发不超过20%A股和H股的一般性授权。
　　如果按照这一规模预测，中行的集资规模将数以500亿计算，在3月23日的业绩发布会上，中行高层也表示，中行正在积极推进400亿元A股可转债计划。如果两个方案同时实施，中国银行的集资总额有可能达到1000亿元。
　　这与2008年年初中国平安的集资总额差不多。瑞银香港中国投资银行前高管朱红对理财周报记者说，不过，当时中国平安的集资计划并未落实，因为随之而来的是A股的大跌。
　　同中国银行类似的是，工商银行也在业绩发布会上宣布，计划发行不超过20%的H股和价值250亿元人民币的可转债，其中，仅计划增发的H股就价值960亿港元。去年，工商银行的净利润达1294亿元，同比增16.3%。去年，工商银行的新增贷款约1.03万亿元人民币，与中国银行不相伯仲。
　　3月26日早盘，工商银行一度跌至5.65港元，较前一天均价5.75港元低0.1港元左右，波动不大。不少香港券商非但不看空内银股的集资，更视其为好消息，认为有利于增厚银行的资本充足率。不过，权证市场则波动明显。截至3月24日，工商银行认购证5个交易日共有2311万元净流入，但业绩发布当天，成交额则从上周四的6.5亿港元下降至3亿港元，而同期认沽证则有143万港元资金流出。
　　题材股禾雀乱飞
　　现在，不少投资者正在关注3月26日晚间公布的建设银行(00939.HK)业绩，如果建设银行也有集资需要，则这次三大行的集资可能突破2000亿港元。前述人士称。
　　也许是银行密集集资带来市场资金紧缩预期，上周大盘股受追捧程度明显下降，中国移动(0941.HK)、汇丰控股(00005.HK)等重磅蓝筹均下跌，而前期被热炒的概念股资金出逃的迹象也相当明显。
　　其中，重灾区在新能源和航空板块。以2万股一手的小盘股中国电力新能源(00735.HK)为例，上周一还高报0.97港元，到周三已经跌至0.73港元，两天缩水25%，日成交额则放大到3亿港元。而同一时间周期内南方航空(01055.HK)也从3.6港元跌至3.15港元，缩水13%.
　　不过，股价更便宜、前期滞涨的小盘股则显得活跃。业绩造好的国联通讯(08060.HK)股价一个星期内上涨50%，中国掌付(08047.HK)每天的振幅都有20%至30%。不知不觉，香港基金大佬谢清海重仓的中国基建港口(08233.HK)上周涨幅也有30%，重见0.18港元。在这只股票上，谢清海至少赚了10多倍。
　　对此，摩根士丹利提出了预警，其最新发出的研报称，看跌看涨比率的指标已显示，目前大市处于极度乐观水平，而小型股和大型股之间的比率也上升至新高。这种与2008年9月类似的情形显示，大跌将可能在几周内突然发生。