公司发布2009年年报，实现销售收入35.32亿元，同比增长7.1%；归属母公司所有者净利润1.22亿元，同比增长352.7%，对应EPS0.43元，ROE=9.1%，每股经营性现金流2.14元，拟每10股派现金3元（含税）。公司已于一月份发布业绩预告，市场对于公司2009年业绩增长已提前反应。

　　2009年公司食糖销售收入20.70亿元，同比增加12.3%，总收入占比为58.8%，毛利率由16.3%上升到22.7%。公司销售进度把握较好，我们判断公司2009年销售食糖接近60万吨。受此前农户甘蔗种植积极性降低影响，公司09/10榨季蔗区面积为96万亩，同比减少12万亩，我们预计公司09/10榨季食糖产量为50万吨左右。

　　2009年公司造纸业务实现收入10.84亿元，同比减少2.4%，毛利率由17.1%下降到12.6%；酒精等其它业务收入3.77亿元，同比增加9.9%，毛利率为15.4%基本与2008年持平。

　　通常食糖业务贡献公司收入的六成和毛利七成，糖价是决定公司业绩主要因素之一。由于糖料种植面积减少，预计09/10榨季我国食糖产量在1100万吨左右，对应消费量接近1400万吨，国储计划抛储200万吨和进口食糖100万吨以上，将保证我国09/10榨季食糖供应紧平衡。

　　目前西南地区干旱后期发展的不确定性，使得对于10/11榨季我国食糖产量预测较为困难。按照后期干旱缓解，糖料种植面积增加，糖价在10/11榨季回落的假设，预计公司2010-2012年EPS为1.01、0.80、0.62元，考虑后期天气和糖料种植面积的不确定性，仍维持公司“推荐”评级，糖价回落是主要风险。