虽然3月央行发力回收流动性,年初的净投放已尽数收回,但资金面仍然充裕,央票收益率均持平,国债收益率走低。业内人士表示,4月份或与3月步调一致,“收紧是大势所趋”。

　　3月份央行加大净回笼

　　继去年新增信贷出现井喷后,央行今年已经两度上调存款准备金率,并在公开市场大力回收流动性。尤其是春节后,央行连续五周实现净回笼。本周的资金净回笼量冲上2180亿元的节后新高峰,也刷新了两年来的单周新记录。截至3月28日,2010年央行共净回笼资金1150亿元,年初的净投放已尽数收回。

　　虽然央行发力回收流动性,但资金面仍然充裕。本周发行的1年期央票收益率,自1月末以来,连续第8次持平于1.9264%;1年期央票向来被视为基准利率变动的先行指标,连连走稳使市场的加息预期渐行渐远。同时,3月期央票中标收益率也连续第8次持平于1.4088%,本月28天期和91天期正回购利率亦分别持平于1.18%和1.41%。

　　另外,持续宽松的资金面,使本月发行的新债收益率均走低。财政部发行的260亿元的7年期国债,票面利率为2.92%,落在预期下限,较二级市场同期限品种收益率水平低9个基点。此外,本月发行的3年期国债中标利率2.23%,低于预测均值2.27%;1年期国债中标利率1.44%,低于1.52%的预测均值。最近发行的10年期国债,中标利率3.36%符合预期,低于二级市场同期限品种3.4006%的收益率。

　　流动性收紧是趋势

　　Wind资讯统计显示,4月份央票到期3650亿元,正回购到期3060亿元,到期资金为6710亿元。反观3月份,30日和31日分别还有350亿元和150亿元的央票到期,因此3月份央票到期6860亿元,正回购到期800亿元,到期资金合计7660亿元。4月份到期资金比3月份少950亿元。

　　北京一基金公司研究员称,“现在银行钱还是多”,资金面依然充裕。所以,未来央行应该“以收货币为主”。上调准备金率也是可能的,“不过央票发得多的话,动准备金率的概率就小点”。4月份到期资金总量只比3月份少950亿元,操作面不会有很大变化。

　　北方国际信托交易员韩冰认为,4月份回收流动性的步调,应该与3月份还是一致的。虽然3月份还剩不到一周的时间,但存款准备金仍有上调的可能性。不过,无论什么时点提高准备金率,发行央票和提高准备金率实质上的效果并无太大区别,上调0.5个百分点的存款准备金率,相当于冻结3000亿元资金。流动性回收是趋势所向,在未来几周内,还会有一个延续。

　　央行对加息持谨慎态度

　　央行副行长朱民周四(3月25日)称,“加息是一个重型武器”,上调利率并非实施刺激性政策退出策略的唯一方法。

　　韩冰称,短期内调整利率的概率应该不大,因为3月份的数据还没出来,再加上汇率问题,央行对加息还是会持谨慎态度。

　　银河基金交易员丁晨指出,根据央行行长周小川的最新讲话,刺激政策可能退出,那么收紧还是大势所趋。他表示,3月份CPI虽然会有所回落,但估计PPI还是走高。

　　周四,中国人民银行行长周小川在出席美洲开发银行年会时表示,如果能够确信经济复苏,那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出。他强调,中国政府考虑退出实施的刺激政策的前提,是决策层需要看到确切的迹象或统计数据,显示复苏态势良好。同时“确定经济不会出现W型的复苏,即经历当前的反弹后经济增长再度放缓。”此外,他还称,退出货币和财政刺激措施需要“先后有序”。

　　周五(3月26日),央行副行长胡晓炼在京一论坛表示,中国将确保今年货币信贷供应稳定,实施适度宽松的货币政策。胡晓炼称,今年的政策压力在于“适度”,中国应有一个稳定的货币信贷供应,因此今年的货币政策目标是更均衡的放贷,并引导信贷资金进入关键领域。

　　3月信贷增量或大幅下滑

　　2月信贷达到7000亿元以后。市场预测人士明显分成两派。一派认为,在监管层严厉的管控政策之下,3月贷款比7000亿元有大幅下降,甚至在4000亿元左右。另一派则认为,3月新增信贷仍呈脱缰之势,甚至有可能超过8000亿元。

　　全年总的新增信贷额度是7.5万亿元。如果按照市场所传监管层期望的“3322”逐季信贷投放测算,一季度新增贷款为2.25万亿元。

　　“然而前两个月已经用去了2.1万亿元的贷款总量,3月份的调控压力一直很大。”一位不愿透露姓名的分析师表示,信贷调控节奏可能向“4321”转变。若按照此节奏测算,3月新增贷款在9000亿元。

　　该分析师继续表示,由于3月监管层的强力监管,9000亿元的规模不太可能。一季度信贷投放总量的最终数据可能介于按“4321”与“3322”节奏投放的结果之间。他预测一季度新增贷款为2.6万亿元,也即是说3月份新增贷款为5000亿元。

　　上述银行业分析师表示,除了连续的净回笼资金,央行今年连续两次上调存款准备金率,甚至有人预测,再次上调存款准备金率已箭在弦上。如此,信贷收紧已是业内共识。

　　分析师表示,信贷收紧主要从两方面影响股市。首先,信贷从紧之后,实体经济所获得资金较少,由此,从实体经济流入市场的资金也较少。其次,信贷资金下降,企业利润有可能下降,因此也会间接地影响市场。

　　世纪证券分析师俞冲表示,尽管央行公开市场操作净回笼资金,信贷也在不断地收紧,但目前来看,市场上资金状况还比较好。

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