09年业绩回顾：报告期内，实现营业收入27.93亿元，同比增长22.21%，营业利润10.80亿元，同比增长36.83%，归属于母公司所有者的净利润7.14亿元，同比增长37.32%，相应的EPS为0.42元，业绩低于招商证券先前0.59元的预期；另外，公司实现商品房预售面积84.93万平方米，预售收入38.12亿元，结算面积62.07万平方米，结算收入27.26亿元；09年底公司帐面现金8.29亿元，预收款项18.79亿元；

　　过江地铁动工：2010年1月初地铁三号线、一号线西延线两条过江线试验段开建。据悉，地铁三号线将成为南京市继一号线后又一条南北向客流骨干线路，贯穿大江南北，连接主城、江北副城。根据计划，两条地铁线将于2015年上半年建成通车，将成为生活在江北的市民进出主城区的首选；

　　江北房价不断上涨：2009年底南京房价较年初1月份上涨了36%，其中浦口区房价上涨81%，涨幅位列各区首位；地铁动工后，江北的房价又已再次上涨，目前公司楼盘在09年初的均价3500-4000元/平，09年底为6300-6500元/平，现在的均价已经达到7000-7500元/平；

　　公司成为江北房价上涨的最大受益者：公司目前江北项目的权益建面为673.1万平米，占公司总土地储备的52%，约占江北总供给的2/3。09年3季报中，公司将09年开工面积上调到250万平米。公司已经成为南京江北房价上涨的最大受益者；

　　业绩预测与投资评级：我们计算公司的RNAV为12.0元。不考虑到增发，2010到2012年公司相应的EPS分别为0.96元、1.21元和1.95元。若最终增发3亿股，则2010年EPS为0.82元。考虑到房地产公司股票目前已经见底，招商证券按2010年20倍的动态PE对公司进行估值，也即公司的目标价为16.4元，我们将公司股票投资评级上调为“强烈推荐—A”。