公司3月20日公告，拟定向增发不超过7亿股、不低于17.92元，募集96亿，保利集团认购1-12亿之间。

　　国泰君安点评如下：

　　（1）如果以摊薄后EPS 保持30％以上增长为定向增发的条件，则保利地产10、11 年业绩能够支持这次定向增发。09 年已售未结算收入300 亿，10年1-2 月销售48 亿，这已锁定了10 年94％的业绩，即摊薄前EPS 可做到1.5 元，预计11 年2.03 元EPS。这次定增按上限摊薄20％，因实际增发价应将高于17.92 元，所以10、11 年摊薄后EPS 能保持30％增长。

　　（2）此次增发目的在于10 年报中说的加快周转，提高市场份额，继续提升行业龙头地位，为下一轮地价降温后拿地扩张储备充足的弹药。

　　（3）鉴于公司项目最新销售进度，略微提高10、11 年业绩，10 年EPS 提高8％（从1.39 元调高到1.5 元），11 年提高约10％（从1.85 元到2.03 元）。

　　（4）短期股价反应偏正面，一是因为是定向增发，二是因为业绩能支撑。但对房地产板块而言，相信随着更多公司加入第二轮大规模再融资，中期看影响偏负面（现在有大约40 多家房地产主业上市公司再融资在国土部等待，融资金额总记大约1100 亿元）。

　　（5）预计此次定向增发价在24.12 元左右，与09 年定向增发80 亿元发行价基本相当。相当于16 倍发行PE，股本摊薄11.3％。

　　（6）21.8 元RNAV。公司在21 个城市拥有2918 万平米可结资源（在建1223万平米），其中穗京沪45％。普通住宅87％，中心城区68％。

　　（7）10 年上、下半年4：6 的可售量较为均衡，切合行业景气走势。10 年计划新开工800 万平米左右，计划投资665 亿元，分别同比增长42％和68％。

　　（8）维持2 月4 日公司更新报告结论，目标价28 元，维持“增持”投资评级。

　　机构来源：国泰君安