公司今日发布年报，实现销售收入9.27 亿元，同比增长15.79％；归属于上市公司净利润1.65 亿元，EPS0.55 元，同比增长9.94％；扣除非经常性损益的每股收益1.41 亿元，折每股0.47 元。公司的利润分配预案为每10 股转增5 股派1 元。同时公司临时股东大会表决通过了股权激励计划修订稿，计划授予股权1875 万份，行权价14.02 元，行权条件为三个行权期净利润比授予日前一年利润增长依次不低于15％，30％和50％，ROE 不低于12％。

　　投资亮点：

　　1、整体业绩基本符合预期 主营利润低于预期：公司整体净利润基本符合我们的预期，其中销售收入高于我们预期主要是由于除沙坦、普利类的其他类产品销售超出我们预期；但是公司四季度三项费用率较三季度提高1.7个百分点，导致公司主营业务利润低于我们预期1600 万左右。公司营业外收入四季度增加了2800 万，主要是本年度公司出售了购入的商品房，同时收到的政府补贴较上期有所增长。总体来看，公司四季度业绩改善明显，销售收入环比增加24％，毛利率由于高毛利品种的销售增长环比上升了4.63 个百分点。

　　2、沙坦类药物与制剂增速较快：分产品来看，公司沙坦类药物和制剂表现最好：其中受益于专利药物到期，沙坦类品种销售放量，销售收入为2.17亿元，同比增长46.76％，下半年沙坦类销售环比上半年增长39％，虽然由于产品价格下滑，沙坦类毛利率下滑6.26 个百分点，但整体毛利贡献仍然上涨了25％；制剂产品销售额8200 万，同比增长37％，毛利率基本维持稳定。普利类产品销量增速较慢，同时由于价格下滑，导致整体销售增速为-4.82％。预计未来沙坦类和制剂的销售将继续快速增长，普利类药物利润贡献稳中略降。

　　3、期待国际定制业务2011 年放量：公司在2010 年将继续大力发展制剂业务，并将快速推进国际制剂业务的发展，加深与国际原研药厂的发展。公司100 亿片制剂项目将为公司未来快速发展提供非常好的产能保证，我们预计其中一期33 亿片产能将在下半年逐渐投放，2011 年或将成为公司国际制剂定制业务放量的年度。我们继续看好公司未来在国际产业转移中的市场机遇。

　　4、维持增持的投资评级，仍建议长期投资者择机买入：根据公司的年报，我们略微调整公司10-11 年的业绩到0.71 元和0.98 元/股，按转增后股本摊薄分别为0.47 元和0.65 元。我们将视公司未来的订单情况调整预测；短期公司估值较为合理，10 年PE37 倍，维持公司增持的投资评级。公司2011 年后公司业绩有望超预期快速增长，仍然建议投资者积极关注。

　　快赢数据分析：

金融界快赢数据

　　华海药业（600521）(600521)资金流向 ：5日净流入：768.3(万元)，20日净流入：-2380.81(万元)，30日净流入：-3929.69(万元) 占成交额比：5.4％；医药生物行业资金流向：03-22净流入：40592.42(万元) 占成交额比：3.75％ ；5日净流入：169562.26(万元) 占成交额比：3.66％ ；20日净流入：-42948.59(万元) 占成交额比：0.22％；30日净流入：-117616.18(万元) 占成交额比：0.42％.

　　风险因素：

　　国内制剂市场开拓低于预期，国际合作低于预期。

　　机构来源：广州博信