其逻辑在于：其一，美国经济滞后于中国复苏，所以中国的出口滞后于固定资产投资复苏，出口复苏可以抵消固定投资增速的回落；而且，出口回升一段时间后，民间制造业投资会慢慢复苏。

　　其二，美国经济相对突出的复苏态势，会支持美元在未来一段时间内仍较强，这会对国际大宗商品价格上涨速度产生压制作用，因此全球通胀的新增因素都不会太大。

　　美国最近的一系列数据在验证我们上述逻辑。近三个月来美国就业状况在持续改善；上周数据显示，2月工业产值和设备利用率高于预期、2009年4季度美国的进出口复苏势头良好。而另一方面，美国2月份CPI指数与上月持平、PPI指数回落，显示通胀预期和美联储加息的压力进一步减轻，而美联储的议息会议声明也再次重复了相关的低利率政策。显然，近期一系列数据都可以表明美国经济处于稳步复苏但是通胀预期又较为稳定的状态，中国出口以及民间投资的相继复苏是可以预期的，与我们上述逻辑比较吻合。

　　补库存只是经济复苏过程中的一个环节而已。

　　有人一直认为美国经济目前的拉动力只是来自于补库存，而且担心补库存之后将失去复苏动力，我们在春节后首日发表的专题报告《悲观预期正在得以修正--基于全球经济不同步性的A股投资策略分析》中已经分析过：补库存只是美国经济复苏过程的一个环节而已，补库存的过程就是企业产出复苏、增加就业的过程，而这一个过程将为居民收入和支出增长奠定基础，甚至随着企业产能利用率的回升，企业会慢慢开始增加资本开支。

　　解密房地产。

　　研读西方国家经济史给我的启发是：真正决定一个国家房地产的关键因素在于实体经济领域的资本回报率。从根本上讲，房地产和人力、技术一样，都是经济活动最基本的生产要素，随着经济的增长生产要素价格会上升，随着要素价格上升工业的资本回报率会下降，但是在生产要素价格上升到一定程度从而基本完全侵蚀掉实体经济的利润率之前(一个可以参考的指标是资本回报率充分接近银行利率之前)，这个国家的房地产价格发生崩溃是很难的，因为此时实体经济较高的资本回报率意味着经济活动仍然能够承担起或者容忍更高的生产要素价格。显然，在中国工业资本回报率仍处于10%以上的背景下，如果说房地产价格会崩溃我认为是危言耸听。

　　市场继续反弹概率较大。

　　基于上述逻辑，市场上行概率较大。建议：可坚持持有医药、航空等后周期消费品，但要提高周期类行业(即房地产产业链)的配置。另外，人口红利结束后劳动密集型行业对专业设备的需求将会膨胀。