叶檀：全球经济糟糕复苏 不要再说输入型通胀
　　全球经济似乎在复苏的过程中，但全球的经济效率并不会因此而提升，这是一次糟糕的复苏，就像1997年、2001年的复苏一样，由过多的货币堆积而成。复苏没有解决问题，只不过是把问题往后延。
　　对中国而言，去年是资产泡沫的制造期，今年则是CPI的压力期，相应的，今年资产泡沫还在土地市场等领域兴风作浪。中国抑制CPI非常艰难。
　　3月20日，国家统计局总经济师姚景源表示，由于现在通货膨胀预期过高，今年中国要实现将全年CPI控制在上涨3%左右的目标，难度较大，但在宏观调控作用下能够实现。为了抑制严重通胀，不能让经济过热、粮食出问题、货币和信贷的过量投放三个因素碰头。
　　除了粮食以外，几乎所有的政策都受到严峻挑战。虽然信贷增量受到严格控制，但银行的信贷偏好与基建项目偏好依然无法控制。今年1月份1.39万亿元的增幅之后，2月份贷款增加7001亿元。按监管机构制定的3:3:2:2的2010年信贷季度投放比例要求，考虑全年7.5万亿元的目标，一季度新增贷款应控制在2.25万亿元左右，而现在前两个月新增贷款即已超过2万亿元。按此计算，3月新增信贷规模仅剩1500亿元。这是不可能完成的任务。
　　为了保证政策延续性，经济刺激政策将是退一进一的漫长过程。为了抑制通胀，中国会使用人民币升值与加息政策吗？不会。原因就是，小幅升值加息会刺激热钱，而大幅加息升值刺破泡沫，会让地方政府与大型企业技术破产。
　　中国可以顶住美国的压力，但未必顶得住市场的压力。3月19日，印度央行实施金融危机以来的首次加息：分别将回购利率和反向回购利率提高0.25个百分点，提高至5%和3.5%，以稳定通胀预期。印度央行同时表示不排除在4月份货币政策评估会议上进一步加息的可能。这导致全球大宗商品与黄金期货价格大降。亚洲物价指数与全球期货价格正在经历东南亚金融危机以来最大的波动。
　　资产泡沫还在各个领域兴风作浪。
　　去年发行的过多货币无法回收，在有色金属等方面还在维持震荡有时上行的走势。有经济学家常说输入型通胀，如姚景源先生认为，中国对国际基础性大宗商品的依赖程度较高，国际市场上大宗基础性商品价格的变动可能会推动中国的价格上涨。中国经济学家最好少说这样的话，因为论信贷发行与基建项目之多，全球没有其他经济体高过中国。中国需求拉抬了大宗商品的价格，如果连这一点都否认，中国经济信用将大受损伤。
　　由于信贷量略降，房地产二级市场泡沫有所缩小，但资产泡沫继续体现在土地市场上。如受惠于巨额低息信贷的央企垄断一线城市土地市场。2009年成交总价前10位的各幅地块之中，国企独占8席；成交楼面地价排列前10的地块中，国企同样占八成。而在2007年，无论是总价地王还是单价地王，国企所占比例均未过半。2010年情况还会蔓延。事实上，不只土地市场，在航空市场、金属市场，均出现类似国进民退现象。这说明，未来中国的经济结构、经济效率将发生根本变化。如果国企内部治理结构保持目前的行政主导格局，那么，中国未来经济不容乐观。
　　美国的情况同样如此，大到不能倒的企业巍然屹立，而中小企业、小型银行不断倒闭。受高失业率和贷款组合的困扰，截至今年3月又有7家美国中小型银行被勒令倒闭，让今年累计倒闭的美国中小型银行数目增至37家。目前，在美国联邦储蓄保险公司的问题银行清单上，仍有约500家银行。虽然倒闭的银行占美国全部银行数量仅2%，但中小银行的倒闭说明了中小企业的困境，奥巴马呼吁增加中小企业贷款，如同春风过金融机构之牛耳，投行又开始热衷于套利交易获取厚利。
　　欧洲的高税收高福利是高成本、低效率，导致欧元区陷入困境。德国打算重演索罗斯狙击英镑的一幕，即使有国家退出欧元区，德国也不会放松对于财政平衡的要求，德国会袖手旁观。德国财长沃尔夫冈·朔伊布勒上周表示：将向运行过度财政赤字的国家提供紧急援助与严厉惩罚结合起来；暂停欧元区的行为不当成员国的投票权；以及允许欧元区成员国退出欧洲货币联盟，同时仍保留其欧盟成员国身份。
　　全球金融危机改变了什么？从美国到欧洲、中国，口头上表示金融与贸易都需要改变，实际上什么也没有改变。如果最好的结果是经济结构回到金融危机以前，那这就是一场极其糟糕的纸面复苏。

　　金岩石：淡水河谷的敲竹杠与通胀压力
　　一年一度的铁矿石谈判徐徐开幕，就像京剧开场前的预热一样，有人吊嗓子，有人造气氛，一时难辨真假。中钢协此前预期协议价格将上涨10％，而巴西的淡水河谷3月19日报出了90-100％的涨价区间，坊间一片哗然。买卖双方叫价的差距如此之大，有文章说：淡水河谷是敲竹杠。
　　其实，淡水河谷的报价若剔除汇率因素也并不离谱，2007-2008年间，巴西货币雷亚尔兑人民币的汇率基本持平，但是在2009年，由于美元兑巴西雷亚尔的汇率大幅度贬值，人民币兑美元的汇率基本稳定，人民币兑巴西雷亚尔的汇率间接贬值了32.66％。所以，淡水河谷的涨价区间实际为60％左右，与此前摩根斯坦利的预测相差无几。在金砖四国中，巴西和俄罗斯是资源型出口大国，中国和印度是制成品出口大国，汇率变动对两类出口大国的经济影响是截然不同的。巴西和俄罗斯的经济繁荣得益于本国货币的升值，因为货币升值代表出口商品的价格上涨，如果境外的市场需求是刚性的，资源型大国的出口收入上升，所以淡水河谷的敲竹杠来源于中国进口铁矿石的刚性需求。
　　一年一度的铁矿石谈判都是在先保量后谈价的基础上开始的，这代表了中国市场的刚性需求。2009年中国进口的铁矿石高达6.27亿吨，比去年上升了41％，使进口依存度接近70％，占世界铁矿石贸易的75％。国际市场上的高品位铁粉几乎都被澳洲两巨头与巴西的淡水河谷垄断，印度铁粉的铁含量平均低于20％，中国本土的铁粉不仅量少，而且铁含量仅为澳洲和巴西铁粉的60％左右，所以铁矿石的需求刚性一年高过一年，价格谈判一年比一年更艰苦。
　　经济学理论中有一个命题：谈判实力（Bargaining Power）。首先，市场由买卖双方构成，一般说来，卖方的市场地位占优势，因为卖方是信息的提供者，如中国的一句俗话，买的不如卖的精！其次，当买方需求是刚性需求时，卖方具有相对的垄断性，从而强化卖方的谈判实力；第三，当卖方人数少于买方时，这就是个一对多的游戏，卖方很容易形成寡头垄断，其谈判实力因此上升。中国的铁矿石采购就是这样一个游戏，无论主导谈判的是中钢协还是宝钢，都无法代表中国的钢铁行业，只能代表中国钢铁行业的国企部分。在民营钢铁公司的经营成本低于国企之时，可以接受的进口铁粉价格底线较高，因此，民营钢铁公司作为铁矿石谈判桌外面的影子买方，也间接强化了澳洲和巴西作为铁矿石卖方寡头的谈判实力。
　　买方的刚性需求和卖方的寡头垄断，构成了中外铁矿石谈判的市场背景，所以铁矿石进口价格上涨的趋势很难改变。接下来的问题就是由谁来消化铁矿石的涨价成本？钢铁业是国民经济的支柱产业，所以人们经常用钢铁长城来比喻无坚不摧。从钢铁业的需求看，下游需求主要有三大板块：制造业，房地产和铁公基（铁路，公路和基建）。所以，进口铁矿石的涨价成本将会进入这三大领域，逐渐转化为通货膨胀的压力，并推高中国城市化的总投资成本。
　　过去30年，中国的经济发展模式为世界工厂，铁矿石的进口依存度是中国作为世界工厂的结果。未来20年，中国的经济发展模式可称之为世界都市，在两个发展模式的转换之中，中国的城市化将支付较高的成本，不仅是较高的消费成本，而且是较高的投资成本，此外还有水资源与碳排量等较高的环境成本。过去是一个相对廉价的工业化，未来是一个相对昂贵的城市化，这是中国经济发展模式的问题。铁矿石谈判只是一个佐证，透视了未来中国城市化的艰辛，城市化将扩大中国经济的内需市场，却未必减少中国经济的对外依存度，也就必须面对大宗商品价格居高不下的经济约束。

　　蒙代尔：强迫人民币升值对世界有害无益
　　人民币大幅升值非但无益于全球，反而会削弱世界经济的增长。诺贝尔经济学奖得主、欧元之父蒙代尔如是说。
　　近日在接受上海证券报记者独家采访时，蒙代尔对克鲁格曼等提出的人民币汇率威胁论给予了坚决否定。这位奠定了欧元理论的知名经济学家认为，人民币升值并不是解决贸易顺差问题的灵丹妙药，大幅升值只会令中美经济两败俱伤，威胁到人民币作为世界经济稳定器的重要作用。他同时警告说，美国如果在下月将中国列为所谓汇率操纵国，可能招致很严重的后果。
　　上海证券报：克鲁格曼说人民币升值能帮助世界经济增长提高1.5个百分点，他认为中国的汇率政策在对美国、欧洲和日本经济带来抑制，您对此有何评价？
　　蒙代尔：我的观点是，大幅升值会阻断亚洲的贸易，并可能令中国经济增长下降好几个百分点，与此同时却不能给美国的贸易赤字带来任何显著改善。人民币大幅升值非但无助于世界经济，反而会削弱世界经济增长。
　　上海证券报：您认为人民币在多大程度上影响到了中国与美国之间的贸易不平衡？或者像一些人宣称的那样，对世界经济带来伤害？
　　蒙代尔：自1994年来，人民币兑美元总体保持了稳定和上升的态势，这对世界经济和国际货币体系提供了稳定之源。考虑到中国现在已是全球第二大经济体，美元兑人民币的走势之于世界经济的稳定器作用更加凸显。
　　上海证券报：您认为，人民币升值能否像有些人说的那样，可以帮助解决许多问题？
　　蒙代尔：人民币升值并不是解决贸易顺差问题的灵丹妙药。在1985年到1995年间，日本的货币也就是日元兑美元升值了两倍，但日本的贸易顺差并没有明显下降，甚至到今年仍是如此。
　　德国目前也有巨大的贸易顺差，西班牙则有较大的贸易赤字，但他们却分享着同一货币体系--欧元，要靠同一货币的汇率调整来解决截然相反的贸易问题怎么可能？如果美国的加州因为财政困难出现赤字，调整的措施也势必要在美元体系之内。
　　总而言之，指望通过货币升值来解决贸易不平衡，是完全错误的选择。
　　上海证券报：温家宝总理前不久再次指出，人民币币值没有低估。您是否认同这样的观点？
　　蒙代尔：如果低估的潜台词是中国不通过汇率升值就不能解决国际收支失衡问题，那么我同意温总理关于人民币未被低估的观点。
　　中国1994年改革了汇率机制，人民币自那以来升值了20%左右，但我并不建议中国让人民币升值，因为这对中国不利。我认为，中国应该做的是，做出承诺削减贸易顺差。中国需要采取一些措施来纠正这种现象，但不是通过汇率。在我看来，提高工资水平、增加内需是实现平衡的最佳途径。
　　上海证券报：您认为奥巴马政府会不会在下个月的报告中将中国列为所谓的汇率操纵国？
　　蒙代尔：美国财政部被要求每6个月提交一份国际汇率报告。过去几年，美国都没有将中国列为汇率操纵。目前，美国的贸易赤字较以往大大收窄。看上去，中国一直都被美方作为其内部问题的替罪羊。但我猜测，美国财政部不会在今年这样一个选举之年贸然行事。
　　上海证券报：如果美方真的这么做了，那可能带来什么后果？
　　蒙代尔：如果美国真的把中国列为汇率操纵国，并且由此出台一系列针对中国进口产品的歧视性政策措施，那么后果会非常严重。同时，这样的举动也会给国际货币体系设下一个负面的先例，并会让中美关系笼罩上厚厚的阴云。
　　上海证券报：您个人对人民币汇率今年的走势有何预测？更长期内呢？
　　蒙代尔：我的预测是，至少在金融危机彻底结束之前，人民币都会跟随美元波动。或者要么美元跌得实在不行了，对中国带来了无法忍受的通胀压力。