天地科技发布2009年报,实现营业收入660042万元，同比增长32.6%；实现归属于母公司股东的净利润70803万元，同比增长43.8%；每股收益1.05元；每股经营活动现金流1.08元；加权平均净资产收益率为32.84%。分配方案为每10股送5股派0.60元（含税）。

　　点评如下：

　　天地科技09年业绩略低于预期，但与行业发展背景吻合。未来仍有望保持20%的增速，继续维持强烈推荐评级。

　　首先，2009年，天地科技收入66亿元，同比增长32.6%，分产品来看，煤炭采掘装备同比增长34.7%，洗选装备增长135%，技术服务增长49.3%，地下工程增长8.5%，呈现均衡增长的格局。

　　其次，毛利率基本稳定，天地科技综合毛利率为35.4％，同比提高2.3个百分点。细分来看，煤炭装备业务毛利率为31.4%，下降1.5个百分点，其中，洗选装备毛利率下降7.3个百分点；相比之下，煤炭业务毛利率提高6.9个百分点至58.9%，主要是天地锡林郭勒煤业规模收益递增所致。结合长期毛利率的走势，兴业证券认为，天地科技的煤炭装备具备较强的议价能力，这是其防守性的核心所在。

　　再次，子公司业务增长较快。整体来看，天地科技主要子公司合计净利润同比增长35.8%，合计投资收益增长49.3%。其中，增长较快的主要有天地奔牛（241%）、天地常州（95%）、山西煤机（32%）和天地玛珂（23%）。当然，也必须看到，天地奔牛净利大增的原因在于转让德科房地产获取收益18400万元，但即使剔除这一因素，其增速仍然达到42.6%。

　　天地科技2010年增长依然可期。1、行业增长潜力，预计煤炭装备行业2010年增速在15%左右；2、增持天地玛珂17%股权，按2009年业绩测算可增厚净利润1214万元，增厚EPS约0.02元；3、设立全资子公司-天地上海。预计2010-2012年EPS为分别为1.20元、1.45元和1.68元的预测。作为国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商，天地科技具有较强的定价能力，行业竞争格局趋于良性，未来具备较强的内生增长能力，且中煤科工资产注入预期明确，故我们继续维持“强烈推荐”评级。