两家机构推荐浙富股份：毛利率虽上升 业绩略低于预期

　　【浙富股份(002266)研究报告内容摘要】
　　公司公布2009年年报，期间内公司实现营业收入8.32亿元，增长10.35%；营业利润1.31亿元，同比增长18.17%；归属于母公司净利润1.27亿元，同比增长5.96%；全面摊薄每股收益为0.89元。公司业绩略低于市场预期。分配预案：10派2.3元。
　　毛利率上升 费用率反弹。公司主要生产贯流式、轴流式、混流式成套水轮发电机组以及电厂用来调峰的抽水蓄能发电机组。2009 年报告期内公司水轮发电机毛利率上升4.19 个百分点至30.56%。主要原材料中厚板、不锈钢等钢材价格下跌是公司提升毛利的主要原因。期间费用率占比保持在10.53%，但销售费用和管理费用增长明显。公司拓展海外水电市场，增加了销售费用。此外新办公大楼的投入使用也产生了大量管理成本。公司现金流净额为负，主要原因是承接订单减少，预收货款下降。本期政府补贴大幅减少，影响公司营业外收入。
　　未来方向：大型贯流机组和抽水蓄能机组。我国十分重视水电的发展，并把它看作新能源的重要替代能源之一，预计今后几年水电增速约为15～17%。此外抽水蓄能市场也在不断壮大。电网峰谷差的拉大，以及核电站的大规模兴建，都需要加快发展抽水蓄能电站。从目前规划来看，未来15 年将建成抽水蓄能电站30000MW～40000MW。对应机组设备投资约为600～800 亿元。而目前抽水蓄能设备的生产技术只有少数几个厂商掌握如东方电气和浙富股份，随着市场的成熟国内设备将逐步替代进口设备。（天相、中金）

两家机构推荐美的电器：盈利略超预期,期待后续表现

　　【美的电器(000527)研究报告内容摘要】
　　全年盈利略超我们预测5%，营业收入符合预期：
　　公司4Q实现净利润3.4亿，其中政府补贴2.5亿，主要为空调节能补贴。2009全年公司实现净利润18.9亿元，同比增长85%，略超我们预测5%；实现营业收入473亿，同比增长4%，符合预期。
　　正面：
　　4Q净利润超出我们单季度预测33%，虽然对全年利润影响不大，但体现了在节能补贴下企业实际盈利能力大大超过我们预期。4Q管理费用和销售费用计提充分的情况下，仍实现了2.9%的净利润率。
　　冰洗业务营业收入突破123亿（占比26%），营业利润贡献达37%，多元化协同效应初显。
　　下半年出口反弹明显。由于公司空调出口比例较高，2010年公司有望受益于出口复苏。
　　负面：
　　4Q毛利率小幅下滑，但如果考虑空调节能补贴，毛利率持续提升。
　　由于营销体制变革及提高安装维修费用标准的影响，全年销售费用率计率、4Q管理费用率大幅提升，其他流动负债（主要预提销售返利和预提安装维修费）也随之上升。（中金、齐鲁、国信）

两家机构推荐中国神华：业绩略低于预期,未来两年增速平缓

　　【中国神华(601088)研究报告内容摘要】
　　投资要点：
　　事件：公司公布09年报，报告期内实现营业收入1213.12亿元，同比增加141.79亿元，同比增长13.2%，净利润347.45亿元，同比增加55.89亿元，同比增长19.2%。归属于母公司的净利润302.76亿元，同比增加43.17亿元，同比增长16.6%。实现每股收益1.522元，同比增长16.6%，其中，分红每股股息0.53元（含税）。 点评： 业绩略低于此前预期每股收益1.67元。主要原因是公司在年报中整体调高了煤炭生产成本中的固定资产折旧摊销，09年报显示，吨煤折旧摊销为24.1元/吨，较3季报中披露的前3季度的吨煤成本18.7元/吨高出近30%。 煤炭业务延续了平稳的态势。商品煤产量为210.3百万吨，销量为254.3百万吨，分别增长13.2%和9.3%，而预测值分别为199.6百万吨、240百万吨，略高于此前预期。商品煤产量增加来源主要是锦界矿、哈尔乌素矿、布尔台矿的增产，其中锦界矿09年产量达12.7百万吨，同比增长64.99%，得益于外运铁路瓶颈的缓解，产能得到明显释放。 煤炭价格小幅上涨。09年煤炭综合售价387.9元/吨，同比增长2.5%，其中长约合同煤价格上涨7.8%，而现货煤、出口煤价格均出现小幅回落，回落幅度分别为4%、4.5%。 电力业务平稳较快增长，效率方面继续行业领先。总发电量1050.9亿千瓦时，增长7.5%，总售电量为977.2亿千瓦时，增长8.2%，略高于我们此前预期，同时受益于2008年的电价上调，综合电价为336元/兆瓦，上涨5%。经营高效，稳健盈利，全年平均利用小时数为5465小时，较全国平均水平高出626小时，高出12.9%。（渤海、银河）