未来2-3年，行业需求增速将保持平稳，行业集中度进一步提升的可能性较大。

　　公司业绩提升的外部驱动因素：短期——行业集中度的继续提升，长期——行业需求的爆发式增长。公司业绩提升的内部驱动因素：随着新建产能投产、销售规模提升，公司销售费用率将有所下降。

　　公司未来三年产能复合增速为21％，毛利率将保持稳定（35％-40％），净利润的超预期增长将来自销售费用率的控制。长期看，随着新建产能投产以及销售规模增加带来的规模效应显现，公司费用率下降的可能性较大。

　　公司09年营业收入同比增长4.3％，归属于母公司所有者净利润同比增长10.3％，每股收益0.47元，预计10、11年收入增速分别为33.7％、18.7％，归属于母公司所有者净利润增速分别为36.1％、19.9％，每股收益分别为0.64、0.77元。公司目前估值偏高，但考虑到速冻品行业广阔发展前景、公司行业龙头地位稳固，以及公司产能充足、业绩弹性较高，给予“谨慎增持”评级，按照DCF估值合理价值26.04元。

　　机构来源：国泰君安