叶檀：资金紧缩第一枪打在豪宅的腰眼上
资金推动市已经过去，目前资金处于紧缩周期。
去年年初，虽然形势紧张，但在4万亿投资政策以及适度宽松的货币政策出炉之后，市场出现上涨格局。而今年虽然满世界叫嚷通胀预期，但民间借贷利率已经高企，银监会与外管局一堵信贷流入资本市场、二堵境外热钱，资金推动市已经过去。从这个意义上说，通胀第一波资产品价格上涨高峰期已过。
房地产市场表现得非常明显，资金链紧绷的投资客开始撤退。
深圳出现投资客割肉92万元卖房事件，是一个风向标。深圳之外，北京、上海也不能幸免。在北京，号称只为影响世界的人建造的长安8号，在全球发售一个多月以后，收获零成交。豪宅原本资金捉襟见肘的项目，还面临巨额外债，绝版超豪华击鼓传花游戏的现任接棒者，面对销售价翻倍的幻象，陷进了债务漩涡。上海豪宅销售情况不佳，从3月8日~14日的一周，商品住宅成交面积10.5万平方米，与前周相比下降7%，低成交量的背后还出现了大量合同撤销次数，一些高端楼盘的撤销套数甚至超过了成交套数。截至3月15日，位于上海市中心区域的高端楼盘--静安均泰丽轩，2月开盘至今累计出现定金逾期次数291次，比其成交总量202套多了近90次。另一个由和记黄埔开发的四季雅苑楼盘，自春节过后至上周末的定金逾期次数达到26次，比该楼盘这一时段的成交量多出一倍多。豪宅退烧是热钱从高端奢侈市场、从投资市场撤退的先兆。
这一结论可能让人质疑。两会刚结束，北京出现央企三地王，内地投资客在香港扫楼--长江实业地产高调宣布，春节期间在北京的路演推销颇有成效，已有来自内蒙古的富豪计划投资10亿港元购入接近100个单位。
这与内地豪宅退烧并不矛盾。资金如退潮时波浪，一浪更比一浪低，香港是境内外资金汇集处，购买香港豪宅，等于购买香港的法律保护。在山西被扫地出门的煤老板们，将香港视为保有财产的最后一块安全岛，与内地民企约请外资入股性质相似。反观香港本地人，购买豪宅热情大减，今年2月，香港豪宅共出现125宗二手买卖个案，比1月份的318宗锐减61%，并创下2004年来同月的成交量新低。
而央企地王，则是从去年开始的中国房地产业大洗牌的前兆。央企凭借雄厚的资金，正在成为一线城市房地产市场主力，有的央企圈地够四五年所用。等到二次房改成功，政府保障了60%的中低收入人群，高档商品房住宅就会像断了线的风筝，摆脱道德的束缚一飞冲天。只是，到时候房地产是否会如央企所愿，有煤老板等各种富豪买单那得另说。让国际友人来买单，更是不靠谱的事。上海的汤臣一品和北京的长安8号就是前车之鉴。现在关键是货币政策，直接决定着房地产市场是否能迎来又一波反弹。
那些认为房地产供需不平衡所以价格上涨的人，该清醒一下了。一个投资性占主导的市场，谈什么供需矛盾，简直是乱弹琴。虽然今年一线城市房地产供应量不大，只要货币按照现在的规模紧缩下去，房地产就会风雨飘摇。
这股房地产市场的冷风会吹到证券市场吗？不会太大。证券市场情况稍好于房地产，毕竟还有股指期货、并购重组、高科技企业成长性种种概念可炒。在概念炒作中，泥沙俱下，一些处于成长期的中小上市企业是沙砾中的黄金，而另一些从不给投资者回报的大公司则是冒充宝石的鱼眼。必须寻找到中国经济真正的脊梁何在，上市的高科技等企业会成为中国未来发展的希望，中国虽然是高铁王国，但铁路公司本身却是无底洞，只有围绕高铁周边设备、技术成长的市场型公司，才是未来的希望。
仅看名义盈利数据会上当。以房地产上市公司而论，32家上市地产公司中，超九成主营业务毛利率超过30%，而A股上市公司中有约两成企业涉足房地产。但要知道，去年一线城市房价上升超过50%，以资产价格论，房地产上市公司的毛利率并不算高，加之目前房地产市场不乐观，对于房地产理应谨慎。其他行业也应该撇去通胀的影响，资产品行业应该撇去资产泡沫的影响。
至于股指期货与融资融券，接近于真相大白，对于市场的操作方法会有划时代的意义，但对于市场的影响并不大。
去年资本市场上涨是资金推动的结果，而不是中国经济结构转型取得了成效。今年市场震荡，同样是因为资金信号不明朗，投资者在通胀预期与紧缩货币中左右徘徊的表现，而不是今年的企业效率比去年更糟糕。幸运的是，由于中国经济结构处于转型过程中，还有一些企业会脱颖而出，证券市场是鱼龙混杂，毕竟有龙，而房地产市场则是泥沙掩盖了真金。
桂浩明：供求失衡，市场持续萎靡不振的根源！
对于时下股市的疲弱走势，投资者普遍感到忧虑。统计显示，今年以来，在全球主要股市中，沪深股市表现可以说是最差的。至于为什么会差，市场有不同的分析，但一种较普遍的观点是，由于未来宏观政策走向存在不确定性，因此制约了做多热情，导致行情持续下跌。无疑，这种判断是有道理的，2月份CPI指数为2.7%的消息公布，市场对升息的担忧升温，直接导致了大盘跌势的加大。
弱势并不能归咎于
宏观紧缩
但如果回眸一下以往，我们曾经遇到过CPI指数远远高于现在水平的状况，但那时股市似乎也没走得像现在这样弱。还有，现在欧美发达国家的经济状况要远逊于中国。然而即便如此，今年以来欧美股市的表现却颇为强势。现在沪深股市的平均市盈率、市净率水平都并不高，且自去年年底以来的下跌，也一定程度上消化了紧缩预期所产生的影响。此刻股市的回落，应该说还有其他的因素。
当前市场
供求关系严重失衡
目前沪深股市的总市值大约是23万亿元左右，流通市值是14万亿元多一点。就总市值来说，还远远低于两年半前的水平，但在流通市值上，则已创出了历史新高。导致流通市值不断增加的原因，主要是新股上市与限售股解禁。而以现在存量资金状况而言，并不比两年半前多。沪市今年1月份的总成交金额是比较大的，但也不到3万亿元，而在两年半前，成交金额则是连续多月保持在3万亿元以上。再进一步说，去年证券投资基金普遍都取得了比较好的收益，所管理的资产规模也有不小的增加，但是如果从份额角度看，则是处于被净赎回状态。这也就是说，去年全年并没有增量资金流入基金，基金规模的膨胀是靠股价上涨实现的。显然，与两年半前相比，现在流通市值大体上增加了50%，但是市场并没有多少增量资金进入，成交金额还有所减少，换手率则大为下降。这说明，股市上的资金供求关系是出现了非常大的变化，严格地说，已经是失衡了。
中小盘股活跃
不代表市场不缺资金
因为供求失衡，使得有限的资金根本无力撬动大盘权重股。即便有股指期货、融资融券获准试点的消息公布，也还是无助于大盘权重股的走强。相应的，倒是一些中小盘股，尽管有的价格并不低，但因为流通市值不高，还是能吸引部分投资者介入，从而演绎出强劲上扬行情。有人以现在部分中小盘股票走势尚好及参与新股申购的资金规模庞大为例，说明市场不缺资金。实际上这里是存在误解的，一来在局部板块中资金的活跃与整个市场流动性充裕，应该是两个概念。二来，在沪深股市这个特殊的场合，申购新股的资金与进入二级市场的资金，相互间不是那么容易互通的，而且由于其风险偏好程度的差异，一级市场上的申购资金基本不会进入二级市场。
化解资金不足矛盾
刻不容缓
去年，整个社会流动性都很充分，虽然对此难以作出定量分析，但可以想像的是，股市一定是会受到这种氛围的积极推动的。因此，把去年的行情称之为资金推动型行情，也是有道理的。但自去年年底起，宏观紧缩预期的产生，使得流动性开始减弱，这不能不影响到股市的运行环境。而各种形式扩容的加快，也确实导致供求关系的进一步紧张，随着换手率的下降，更是使资金不足的矛盾暴露无遗。因此，也就有了如今市场走势的疲弱。而最令人感到不安的是，这种供求失衡的局面，由于机构投资者的发展遇到了瓶颈，加上行将推出的合规的融资活动规模又比较小，这样，在短时间内就看不出供求失衡可以得到缓解的机会。看来，如何化解资金供应上的问题，已经成为振兴沪深股市，让其与宏观经济相协调的一个重要前提了。
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